隨著金融市場的日漸發(fā)達，人們對風險二字總是有一個比較大的恐懼感，認為風險就是損失的代名詞。然而事實上，風險表現(xiàn)的是一個中性的概念，它決定了投資者實際收益與預期收益偏離度的大小。換句話說，投資者預期收益率為3%，如果最終收益率為2%或者4%，我們都認為其結(jié)果與預期造成了偏離，兩個結(jié)果都產(chǎn)生了風險。這個概念在股指期貨的風險管理中非常重要。

現(xiàn)在人們談的最多的是對于資產(chǎn)損失的風險管理，的確，從實際效用上來說， 對于損失進行風險管理也比較符合現(xiàn)今中國資本市場發(fā)展的階段。目前來說，中國資本市場的不完全開放性以及金融工具的不完善性，造成了許多金融策略無法實施。我們下面略談在股指期貨中我們可以運用到的風險管理。

首先，我們將風險分為四類：市場風險、流動性風險、信用風險以及操作風險。對應來看，市場風險主要是由市場波動率引起的價格浮動而產(chǎn)生損失的風險；流動性風險是由資本流動性問題而造成損失的風險；信用風險目前比較多的是投資者不愿或者不能履行合同義務的狀況；操作風險分內(nèi)部和外部兩部分：內(nèi)部是由于操作人員不當或者系統(tǒng)出錯，外部是諸如自然災害等情況。

其次，我們建議可以對公司內(nèi)部進行劃分，主要分為前臺、中臺、后臺以及審計部門。四者權(quán)責明確，互不干涉，各司其職，由公司最高層以及風險官負責監(jiān)管。

這樣的公司結(jié)構(gòu)分布主要可以防止操作風險，特別是由于人員操作問題上產(chǎn)生的問題。

最后，股指期貨作為期貨交易的一種，交易制度上伴隨著多項風險管理制度，例如保證金制度以及大戶持倉報告制度，這些制度已經(jīng)保障了期貨交易的安全性以及順暢性。除此之外，投資公司可能更加關(guān)心日內(nèi)交易如何進行風險控制。我們建議可以采取以下四種方法：第一，采用Binomial Trees(二叉樹模型)，這一種方法是主要關(guān)注市場中的微觀數(shù)據(jù)，算出第二天上漲和下跌的概率，對公司所擁有的資產(chǎn)組合進行適當?shù)恼{(diào)整。第二種方法我們建議使用VAR(value at risk)的縮寫，這種方法在監(jiān)管銀行資本上比較普遍，我們將這種方法進行一定的變形，采用歷史數(shù)據(jù)進行模擬，算出整個風險資產(chǎn)在5%部位最大的損失部位。由于目前股指期貨交易還未滿百日，因此現(xiàn)有的數(shù)據(jù)樣本也不是很完美。在多頭3000萬現(xiàn)金以及30手股指期貨的套利組合中，VARHS 95% =740400為我們的風險警戒線。

當然，資產(chǎn)組合可以多種，風險警戒線也可以不同。如果投資方屬于風險厭惡者，可將界限設(shè)在99%的位置，以確保組合資產(chǎn)較少可能出現(xiàn)大規(guī)模損失。第三種方法，我們建議使用股指期貨每日波動率幅度作為一種指標，比較資產(chǎn)組合可以承受的最大波動振幅。第四種方法，Stress testing也稱為壓力測試，將資產(chǎn)組合至于某一特定的極端情況下，如經(jīng)濟增長驟減或房地產(chǎn)價格暴跌，然后測試該資產(chǎn)組合在這些關(guān)鍵市場變量突變的壓力下的表現(xiàn)狀況，看是否經(jīng)得起這種市場的突變。這種測試的假設(shè)條件比較極端，一般在真實市場中發(fā)生的可能性較低。建議投資公司選擇檢測較長周期，一般為半年或者一年一次。

綜上所述，風險管理在投資過程中扮演著一個非常重要的角色，無論對于機構(gòu)投資者還是個人投資者，都是可以起到保護財產(chǎn)資源穩(wěn)定性的作用。當然文中我們所說的大多數(shù)風險管理措施還是主要偏向于小于預期收益這個角度來說的。而真正的風險是，即使資產(chǎn)回報率超過預期我們也認為此項投資風險控制方面不合格，因為整體資產(chǎn)承受了超出它本應該承受的風險，多余的回報率來自于更高的風險。相信在不久的將來，這樣的風險管理概念會被中國的資本市場所接受并且推廣。