近期，棉花主力合約呈現(xiàn)振蕩回調(diào)，但是近月合約期價(jià)以及國(guó)內(nèi)棉現(xiàn)貨價(jià)格依舊強(qiáng)勁，延續(xù)高位運(yùn)行。目前的棉市，雖然利空消息遲遲沒有兌現(xiàn)，但價(jià)格卻慢慢下滑，“空”氣籠罩難以散去。那么對(duì)于后期棉花市場(chǎng)的走勢(shì)又將如何把握呢？本文就此展開分析。

供需缺口高企仍將支撐棉價(jià)高位運(yùn)行

USDA 7月最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2010/2011年度中國(guó)棉花產(chǎn)銷較上一年度均有不同幅度的增長(zhǎng)，產(chǎn)量718.5萬噸，較上以年度增加10.9萬噸；消費(fèi)量1066.9萬噸，較上以年度增加32.7萬噸。產(chǎn)量增加幅度不及消費(fèi)增幅，以致新年度我國(guó)棉花供需缺口依舊高企。按照USDA的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2010/2011年度我國(guó)即便是進(jìn)口253.7萬噸的外棉，仍存94.7萬噸的供應(yīng)缺口，因此，新年度我國(guó)棉花供需缺口高企的格局仍將支撐棉價(jià)高位運(yùn)行。但是在影響棉價(jià)的各因素中亦存在很多的不確定因素：

1.全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩對(duì)下游需求的影響

自2008年全球金融危機(jī)后各國(guó)政府普遍采取積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，這些政策對(duì)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇效果明顯。但“凱恩斯主義”的經(jīng)濟(jì)刺激方案亦對(duì)后期經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重的副作用，這或?qū)?dǎo)致下半年世界經(jīng)濟(jì)增幅明顯放緩。

據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，6月我國(guó)紡織服裝出口額約186.65億美元，同比增幅33.83%，環(huán)比增幅13.59%，逼近歷史高點(diǎn)。雖然出口數(shù)據(jù)尚可，但隨著勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素成本的上升以及人民幣升值的壓力，紡織行業(yè)對(duì)下半年市場(chǎng)形勢(shì)預(yù)期變得更為謹(jǐn)慎。據(jù)了解，隨著五六月份歐美市場(chǎng)第一批補(bǔ)貨結(jié)束，目前紡織企業(yè)訂單已在減少，而棉花價(jià)格卻在最近兩月暴漲，紡織企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步被侵蝕。對(duì)于下半年國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不容樂觀的情形，外向度高的紡織企業(yè)仍面臨很大壓力。單就目前的形式看，后期全球宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)下游紡織消費(fèi)的影響力度仍存在很大的不確定性。

2.美棉增產(chǎn)對(duì)中國(guó)供需缺口的彌補(bǔ)

基于種植面積的增加，USDA 7月最新預(yù)測(cè)，2010/2011年度美國(guó)棉花產(chǎn)量高達(dá)398.4萬噸，較上年度的265.4萬噸增加133萬噸，增幅預(yù)期達(dá)50.11%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于面積19.2%的增幅。但是如此高的產(chǎn)量數(shù)據(jù)是基于美國(guó)天氣預(yù)期良好的情況下，對(duì)于美棉具體的增產(chǎn)幅度仍存在較大變數(shù)。

若按照398.4萬噸的棉產(chǎn)量計(jì)算，2010/2011年度美國(guó)可供出口的棉花為311.3萬噸，那么可進(jìn)口到我國(guó)的量又有多少呢？自1999年開始，我國(guó)從美國(guó)進(jìn)口的棉花量占中國(guó)棉花總進(jìn)口量的比例最低為29.22%，最高為60.34%，按照此比例計(jì)算，2010年我國(guó)可從美國(guó)進(jìn)口的棉花量在74.14萬—153.08萬噸之間，如此大的差距對(duì)對(duì)中國(guó)348.4萬噸供應(yīng)缺口的彌補(bǔ)力度極其有限。

利空預(yù)期：拋儲(chǔ)造就市場(chǎng)糾結(jié)心理

中國(guó)棉花協(xié)會(huì)發(fā)布的行業(yè)警示提出，為滿足紡織企業(yè)生產(chǎn)需要，穩(wěn)定棉花市場(chǎng)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，有關(guān)部門近期將繼續(xù)增發(fā)一部分滑準(zhǔn)稅進(jìn)口配額，至此，本年度發(fā)放的進(jìn)口配額總量已達(dá)360萬噸。同時(shí)，拋儲(chǔ)60萬噸的預(yù)案獲批，交易規(guī)則也已經(jīng)制定完成，如果市場(chǎng)需要，隨時(shí)可以啟動(dòng)。

但是筆者認(rèn)為，目前國(guó)家棉花儲(chǔ)備總量大概120萬噸，若真的拋儲(chǔ)60萬噸，國(guó)家今后對(duì)于市場(chǎng)的調(diào)控能力或?qū)⒋蟠蛘劭?，這次是否只是想通過對(duì)各方心理的調(diào)節(jié)以達(dá)到改變市場(chǎng)供需形勢(shì)的目的？再?gòu)拿藁ㄟM(jìn)口配額方面來看，即使現(xiàn)在發(fā)放80萬噸的進(jìn)口配額，受船期和裝運(yùn)能力的影響，8月底前也很難有外棉抵港，當(dāng)前進(jìn)口配額數(shù)量仍難實(shí)際滿足紡織企業(yè)的需求。

不可否認(rèn)的是政策調(diào)控力度雖有限，但若拋儲(chǔ)的時(shí)機(jī)選擇恰當(dāng)，對(duì)市場(chǎng)的影響亦不可小覷。且目前很多用棉企業(yè)都在等待接拋儲(chǔ)棉，采購(gòu)明顯減少，觀望情緒濃厚。

利多預(yù)期：新棉上市遲、收購(gòu)價(jià)格預(yù)期推高棉價(jià)

2010年國(guó)內(nèi)產(chǎn)棉區(qū)棉農(nóng)植棉積極性下降，據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)6月生產(chǎn)調(diào)查顯示，2010年我國(guó)棉花種植面積為7878萬畝，同比增加僅1%。而且今年棉花播種較晚，各地天氣異常，使得棉花生長(zhǎng)期較常年偏晚，苗情總體偏弱。此外，很多地區(qū)因?yàn)樽匀粸?zāi)害，導(dǎo)致棉花大幅減產(chǎn)及絕收。

對(duì)于新年度棉花產(chǎn)量的預(yù)期，市場(chǎng)明顯偏“悲觀”，如此以來，2009年棉花供需缺口已經(jīng)難以彌補(bǔ)，加之2010年新棉的推遲上市以及減產(chǎn)預(yù)期，為后期棉價(jià)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)提供重要支撐。

此外，2010/2011年度棉花收購(gòu)價(jià)格亦是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)調(diào)查，市場(chǎng)普遍預(yù)期籽棉收購(gòu)價(jià)格較高，且對(duì)于采棉工的成本預(yù)期也將大幅提高，折合成皮棉價(jià)格不低于16000元/噸。再加上新棉上市、入關(guān)時(shí)間也會(huì)比往年晚，內(nèi)地紡織企業(yè)難以在較短的時(shí)間獲得新疆棉，進(jìn)而導(dǎo)致高等級(jí)棉供給緊缺，推高棉花價(jià)格。

綜合以上分析，筆者認(rèn)為，雖然目前市場(chǎng)復(fù)雜多變，但是在新棉上市前棉市供應(yīng)緊張的格局難以改變，棉價(jià)仍將堅(jiān)挺。主力1月合約重點(diǎn)關(guān)注16000元/噸的支撐力度，站穩(wěn)則擇機(jī)做多，突破可空單適量入場(chǎng)。后期重關(guān)注全球供需格局，紡企資金鏈、銷售狀況，以及宏觀形勢(shì)變化，一旦市場(chǎng)形勢(shì)有利，新年度棉花仍將延續(xù)牛市。