7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)整體走出了一波觸底反彈行情，但基本面存在的多空復(fù)雜關(guān)系以及美國(guó)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)存在的潛在問(wèn)題，油脂后期的走勢(shì)更多是一個(gè)低位振蕩的過(guò)程。即使存在潛在利多因素提振，價(jià)格出現(xiàn)一定程度的上漲，但上漲幅度有限。

7月以來(lái)，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)整體走出了一波觸底反彈行情，雖然歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題以及中國(guó)的宏觀調(diào)控政策仍存在不確定性，但是近期美國(guó)公布的企業(yè)財(cái)報(bào)提振投資者信心。后期油脂價(jià)格將如何演繹？結(jié)合基本面各因素來(lái)看，雖然歐元區(qū)債務(wù)問(wèn)題的不利影響已經(jīng)被市場(chǎng)消化，但是中國(guó)宏觀政策以及美國(guó)等其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題仍存在潛在利空?；久娴睦嘁蛩貙⒃谝欢ǔ潭壬洗碳び椭瑑r(jià)格上漲，但漲幅有限，振蕩將是油脂后期走勢(shì)主基調(diào)。

一、通脹壓力緩解，緊縮政策預(yù)期減弱穩(wěn)定市場(chǎng)投資者信心

昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年上半年、二季度、6月份當(dāng)月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，今年上半年GDP同比增長(zhǎng)11.1%，CPI同比上漲2.6%，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然保持高增長(zhǎng)、低通脹的勢(shì)頭。

6月份各項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)不同程度的下滑，雖然增添了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)可能持續(xù)回落的擔(dān)憂，但是我們認(rèn)為本月各項(xiàng)指標(biāo)的回落是預(yù)期內(nèi)的調(diào)整，不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大影響。這也意味著后期對(duì)于信貸的調(diào)控力度不會(huì)加大，并且在通脹壓力不大的情況下，政策將更傾向于保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)以及調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，這對(duì)市場(chǎng)投資者的信心將會(huì)起到一定的維穩(wěn)作用。

二、植物油供應(yīng)壓力存在，限制油脂漲幅

2010年以來(lái)，大豆進(jìn)口量出現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的持續(xù)同比增長(zhǎng)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月大豆進(jìn)口量達(dá)620萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)41.9%；1—6月累計(jì)進(jìn)口大豆2580萬(wàn)噸，較2009年同期增長(zhǎng)16.8%。且目前國(guó)內(nèi)沿海地區(qū)油廠開(kāi)工整體相對(duì)集中，豆油市場(chǎng)供應(yīng)壓力較大。

伴隨著棕櫚油龐大的進(jìn)口量，棕櫚油港口、罐廠庫(kù)存壓力較大。截至目前，港口棕櫚油庫(kù)存依然維持在70萬(wàn)噸以上的高位。隨著國(guó)內(nèi)分提技術(shù)的提高，分提廠數(shù)量出現(xiàn)大幅增加，僅長(zhǎng)江流域的分提廠數(shù)量就超過(guò)16000多家，高于去年同期1萬(wàn)家左右的水平，這導(dǎo)致低熔點(diǎn)的棕櫚油供應(yīng)量也出現(xiàn)增加。

但是供應(yīng)量的增加并沒(méi)有伴隨著需求量的增長(zhǎng)。目前市場(chǎng)對(duì)于棕櫚油的消費(fèi)需求依然表現(xiàn)疲弱。雖然5—10月期間上海世博會(huì)在一定程度上會(huì)拉動(dòng)棕櫚油需求的增長(zhǎng)，但是提振作用比較有限。市場(chǎng)普遍預(yù)期7月底、8月初將會(huì)迎來(lái)棕櫚油備貨期，一方面因?yàn)?月份學(xué)校開(kāi)學(xué)，散裝棕櫚油需求增加；另一方面9月、10月份雙節(jié)來(lái)臨將提振棕櫚油需求。

三、炒作因素增加，有望為油脂價(jià)格提供潛在利多

6月下旬以來(lái)，美國(guó)中西部地區(qū)大豆主產(chǎn)區(qū)天氣晴好，對(duì)CBOT豆類(lèi)市場(chǎng)價(jià)格形成一定壓制。而最新的USDA種植面積報(bào)告預(yù)計(jì)新年度美豆播種面積為7887萬(wàn)英畝，比3月份報(bào)告預(yù)估值增加77萬(wàn)英畝，高于市場(chǎng)預(yù)估的均值水平，加重美豆下行壓力。七八月份美豆將進(jìn)入天氣炒作的關(guān)鍵期，炎熱、干燥天氣可能對(duì)美豆單產(chǎn)造成不利影響，從而會(huì)對(duì)國(guó)際豆類(lèi)價(jià)格形成一定提振，間接惠及至國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格。7月15日，據(jù)國(guó)際氣象機(jī)構(gòu)美國(guó)模型預(yù)測(cè)，從下周開(kāi)始，中西部地區(qū)的溫度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平，一些天氣預(yù)報(bào)還顯示，高溫干燥天氣將持續(xù)到八月份。

另外，本周初加拿大主要的谷物和油籽產(chǎn)區(qū)艾伯塔省，遭遇冰雹以及降雨襲擊，對(duì)推遲播種的油籽生長(zhǎng)不利，可能會(huì)導(dǎo)致今年加拿大油籽產(chǎn)量的減少。而位于漢堡的油籽分析機(jī)構(gòu)——油世界在本周二的一份報(bào)告中，將加拿大2010年油菜籽產(chǎn)量從6月22日的預(yù)估值1030萬(wàn)噸下調(diào)至1000萬(wàn)噸，而2009年為1180萬(wàn)噸。加拿大是油籽的主要產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，油籽產(chǎn)量的減少將會(huì)提振下游菜籽油價(jià)格。

本周雖然中阿兩國(guó)簽署了數(shù)項(xiàng)合作和貿(mào)易協(xié)議，總值高達(dá)100億美元，但是沒(méi)有一項(xiàng)是關(guān)于豆油貿(mào)易的，后期進(jìn)展情況仍有望成為市場(chǎng)炒作的焦點(diǎn)。

四、菜籽收購(gòu)困難，加工廠開(kāi)工率不足，提振菜油價(jià)格

每年的五六月份是新季油菜籽上市的密集期，油廠多會(huì)在此時(shí)做好菜籽的收購(gòu)備貨工作，為后期加工做好準(zhǔn)備。但今年此時(shí)多數(shù)產(chǎn)區(qū)菜籽收購(gòu)處于停滯狀態(tài)，油廠收不到菜籽。主要是因?yàn)椋环矫媸怯蛷S不愿提價(jià)，農(nóng)民普遍惜售；另一方面，近期長(zhǎng)江流域連續(xù)數(shù)日遭受暴雨襲擊，其中湖南、廣西、江西、安徽等省區(qū)受災(zāi)嚴(yán)重，對(duì)菜籽的收購(gòu)工作造成一定影響。目前產(chǎn)區(qū)多數(shù)主產(chǎn)區(qū)如安徽加工廠出現(xiàn)停工狀態(tài)，這對(duì)菜籽油價(jià)格形成一定支撐。

綜上所述，由于油脂基本面存在的多空復(fù)雜關(guān)系以及美國(guó)等國(guó)家經(jīng)濟(jì)存在的潛在問(wèn)題，油脂后期的走勢(shì)更多是一個(gè)低位振蕩的過(guò)程，即使存在潛在利多因素的提振，價(jià)格出現(xiàn)一定程度的上漲，但上漲幅度有限。