中國玉米的年度產(chǎn)銷量接近1.6億噸，巨大的產(chǎn)銷量，加之國儲政策的介入，其跨月價差呈現(xiàn)其獨有的特征，在同一供應(yīng)年度內(nèi)，玉米基本是呈現(xiàn)正向市場結(jié)構(gòu)，即05合約相對01合約升水，09合約相對05合約升水，本文通過分析01合約與05合約玉米市場基本面及相應(yīng)數(shù)理統(tǒng)計面情況，認為目前買1105賣1101合約玉米時機基本成熟，再結(jié)合兩者合約流動性狀況，認為對于資金量不超過1000萬的投資者較為適合，在國家政策未出現(xiàn)根本性變動的情況下，資金年回報率可接近25%。

基本面情況

7-10月份影響玉米最重要的基本面因素?zé)o外乎產(chǎn)區(qū)氣候即對產(chǎn)量的影響及國家政策。氣候造成產(chǎn)量的影響，05合約對01合約相對容易偏強，因為10-11月份國內(nèi)新玉米上市，如果減產(chǎn)，側(cè)05合約貨源更易緊張，相對偏多，例如09年的玉米期貨行情就是這類情況；如若氣候良好，玉米增產(chǎn)，側(cè)01合約面臨的壓力更大，例如06年玉米行情，期價在7-10月份整體下行，但01合約明顯更為偏空。

08年以后國儲政策介入玉米市場，在7-10月份基本處于國家拍儲期，國儲每周的拍賣壓制著玉米價格，特別是近月01合約。

因此從7-10月份影響玉米市場強弱的兩類主要因素分析，05合約都容易強于01合約，基本面比較支撐目前買1105賣1101套利交易。

數(shù)理統(tǒng)計面情況

玉米上市以來05與01合約價差概率統(tǒng)計分布表（價差為05-01合約）

從以上數(shù)理統(tǒng)計情況可知，截至2010年7月14日收盤，1105合約與1101合約30點在的價差，在歷史上處于較低水平，出現(xiàn)的概率低于30%，從歷年7-10月份價差走勢情況分析，除08年7月份價差本身處于歷史高值，其后價差走低，其余年份均出現(xiàn)價差走高現(xiàn)象，目前的較低價差態(tài)勢，在未來數(shù)月價差走高概率非常高。

資金回報及市場流動性分析

從歷史年份實際的盈虧點數(shù)來看，盈利30點是較為保守的數(shù)據(jù)。以下以2010年7月14日收盤價，計算每噸收益率

投入保證金：（1897+1927）×10%=382.4元 按10%保證金；

交易手續(xù)費： 4×4/10=1.6元（玉米按4元/手手續(xù)費計算）

利息: 按3個月套利時間，382.4×4.86%/4=4.6元

收益： 30元/噸

凈收益：30-1.6-4.6=23.8元

資本收益率=23.8/382.4×100%=6.22%

年化收益率約25%（以貸款資金計算）

市場流動性

目前1105合約日成交量主要集中在5000-10000手左右，單邊即2500-5000手，因此投資者分批建倉3000手問題不大，即30000噸玉米，保證金規(guī)模按2010年7月14日收盤價計算為30000×382.4=1148萬元。應(yīng)此對于資金量低于1000萬的客戶比較適宜。可在較小風(fēng)險情況下獲取25%左右的年化收益率。