目前美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)大豆生長(zhǎng)影響有限，種植面積的增加為產(chǎn)量的上升創(chuàng)造條件，如果后期天氣不出現(xiàn)極端情況，美豆市場(chǎng)供給形勢(shì)趨于寬松，美豆市場(chǎng)不具備大幅走高的動(dòng)能。

近期美豆市場(chǎng)炒作天氣題材，美豆期價(jià)由900美分反彈至950美分。天氣是農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)季節(jié)性影響因素，在大豆關(guān)鍵生長(zhǎng)階段，天氣往往成為主導(dǎo)走勢(shì)的因素，天氣的不利變化會(huì)為價(jià)格增添升水。然而，美豆市場(chǎng)乃至全球油脂市場(chǎng)本年度仍缺乏大幅上漲的空間，區(qū)間振蕩仍是主流。在持續(xù)反彈之后，美豆期價(jià)面臨回調(diào)壓力。國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)走勢(shì)弱于美豆市場(chǎng)，期價(jià)可能向下尋找支撐。

天氣炒作難改豐產(chǎn)預(yù)期

2010年美國(guó)大豆種植面積為7890萬(wàn)英畝，創(chuàng)歷史新高，按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部42.9蒲式耳/英畝的單產(chǎn)計(jì)算，美國(guó)大豆產(chǎn)量將達(dá)到9104萬(wàn)噸，僅次于2009年的9142萬(wàn)噸。雖然目前大豆仍處于生長(zhǎng)階段，最終產(chǎn)量存在較大變數(shù)，但種植面積的增長(zhǎng)為產(chǎn)量保持高位提供條件。按照美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月供需報(bào)告的預(yù)估，2010/2011年度，美國(guó)大豆期末庫(kù)存消費(fèi)比將回升至11%，而2009/2010年度美國(guó)大豆的期末庫(kù)存消費(fèi)比為5%，可見(jiàn)美國(guó)大豆市場(chǎng)供需狀況已經(jīng)大為改善。2008/2009年度南美大豆減產(chǎn)導(dǎo)致美國(guó)大豆出口增加，進(jìn)而導(dǎo)致2008/2009及2009/2010兩個(gè)年度美豆期末庫(kù)存維持低位。然而，隨著2009/2010年度南美大豆的恢復(fù)性增產(chǎn)，預(yù)計(jì)2010/2011年度美豆出口量下降，同時(shí)國(guó)內(nèi)壓榨數(shù)量也有所下降。由于美國(guó)對(duì)于生物柴油的1美元/磅的補(bǔ)貼尚未恢復(fù)，美國(guó)生物燃料生產(chǎn)今年亦缺乏亮點(diǎn)。整體來(lái)看，美豆市場(chǎng)供需狀況好轉(zhuǎn)，價(jià)格亦缺乏上升動(dòng)力。雖然天氣變化為市場(chǎng)提供炒作題材，然而從目前美國(guó)大豆生長(zhǎng)狀況來(lái)看，天氣的實(shí)質(zhì)性影響不大。除非后期天氣極端不利，否則供需寬松格局難以改變，價(jià)格缺乏持續(xù)上行動(dòng)力。

基金凈多持倉(cāng)維持低位

基金是商品市場(chǎng)重要的投機(jī)力量，基金持倉(cāng)也被看作行情走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)。在大豆油脂市場(chǎng)供給格局寬松的背景下，基金在大豆及豆油市場(chǎng)的凈多單持續(xù)下滑。截至7月6日，商品基金在CBOT大豆市場(chǎng)的凈多單為13023張，指數(shù)基金的凈多持倉(cāng)為169280張。商品基金在CBOT豆油市場(chǎng)持有凈空單25450張，指數(shù)基金凈多持倉(cāng)為106248張。從基金持倉(cāng)情況來(lái)看，基金對(duì)大豆及豆油市場(chǎng)均不看好。

阿根廷豆油進(jìn)口問(wèn)題有望解決

自4月1日以來(lái)，中國(guó)限制阿根廷豆油進(jìn)口。國(guó)內(nèi)大豆、豆油進(jìn)口國(guó)主要有美國(guó)、巴西、阿根廷三國(guó)，而阿根廷是國(guó)內(nèi)豆油的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)。去年中國(guó)進(jìn)口了239萬(wàn)噸豆油，其中184萬(wàn)噸來(lái)自阿根廷，比例達(dá)到77%。2008年底以來(lái)，阿根廷政府對(duì)中國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品采取了一系列限制措施。據(jù)阿根廷國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布報(bào)告顯示，2009年中國(guó)和阿根廷的雙邊貿(mào)易額為88.29億美元，與2008年相比下降了35.8%。國(guó)家提高進(jìn)口阿根廷豆油的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)及收緊審批權(quán)，在一定程度上是對(duì)阿根廷限制進(jìn)口中國(guó)商品的反擊行為。不過(guò)，自從中國(guó)政府限制阿根廷豆油進(jìn)口之后，阿根廷政府一直與中國(guó)政府進(jìn)行協(xié)商，近期阿根廷總統(tǒng)訪華，7月13日兩國(guó)簽署了100億美元的鐵路合作協(xié)議，盡管兩國(guó)存在糾紛，但兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)關(guān)系已經(jīng)有所加強(qiáng)，這令進(jìn)口豆油限制出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

國(guó)內(nèi)去庫(kù)存化壓力籠罩市場(chǎng)

2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，商品價(jià)格暴跌。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)關(guān)乎農(nóng)民種植收益，更關(guān)乎糧食安全問(wèn)題。為保護(hù)農(nóng)民種植收益，穩(wěn)定糧食生產(chǎn)，國(guó)家由調(diào)控主體轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨笾黧w，并通過(guò)保護(hù)價(jià)的形式在全球商品價(jià)格下跌的背景下將國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格逆市托起。國(guó)家的收儲(chǔ)政策對(duì)于農(nóng)民收益的保護(hù)作用毋庸置疑，然而在后收儲(chǔ)時(shí)代，去庫(kù)存化壓力籠罩市場(chǎng)，并影響后續(xù)收儲(chǔ)政策的實(shí)施。黑龍江地區(qū)糧庫(kù)儲(chǔ)存大豆多為2008年大豆，今年面臨輪出壓力。國(guó)產(chǎn)大豆、進(jìn)口大豆、進(jìn)口豆油合并計(jì)算，國(guó)家手中豆油庫(kù)存量較大，去庫(kù)存化壓力將壓制后期油脂市場(chǎng)走勢(shì)。

綜合來(lái)看，目前美國(guó)產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)大豆生長(zhǎng)影響有限，種植面積的增加為產(chǎn)量的上升創(chuàng)造條件，如果后期天氣不出現(xiàn)極端情況，美豆市場(chǎng)供給形勢(shì)趨于寬松，美豆市場(chǎng)不具備大幅走高的動(dòng)能。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，雖然7月份之后進(jìn)口大豆數(shù)量減少，但港口大豆庫(kù)存消耗仍需時(shí)日。目前豆油市場(chǎng)處于期貨升水狀態(tài)，與豆粕市場(chǎng)相比，豆油市場(chǎng)面臨壓力較大。豆粕呈現(xiàn)期貨貼水狀態(tài)，同時(shí)遠(yuǎn)期大豆進(jìn)口成本上升，促進(jìn)油廠挺價(jià)。而一旦恢復(fù)阿根廷豆油進(jìn)口，豆油市場(chǎng)壓力將更加明顯，預(yù)計(jì)豆油價(jià)格可能回落至7200元/噸附近。