4月下旬至6月上旬，CBOT大豆出現(xiàn)了一波下跌行情，CBOT豆油和國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油更是在7月初創(chuàng)出年內(nèi)新低，但在7月6日后CBOT大豆出現(xiàn)脈沖式上漲，帶動(dòng)油脂觸底反彈。目前大豆進(jìn)入傳統(tǒng)天氣炒作階段，最近美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率屢次下調(diào)，油脂面臨高庫(kù)存壓力和天氣炒作等多空交織因素。

一、國(guó)際油脂基本面壓力較大

1.全球油脂油料產(chǎn)量上調(diào)

美國(guó)農(nóng)業(yè)部在7月供需報(bào)告中上調(diào)2010/2011年度全球油料產(chǎn)量至4.40億噸，較上月預(yù)估提高50萬(wàn)噸，略低于去年的4.41億噸。2010/11年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)創(chuàng)記錄的2.51億噸，較上月預(yù)估上調(diào)140噸，主要來(lái)自于美國(guó)大豆的增產(chǎn)。因USDA在6月底將美國(guó)2010/2011年度大豆播種面積上調(diào)至7886.8萬(wàn)英畝，高于去年同期的7750萬(wàn)英畝，播種面積創(chuàng)歷史新高，給新作美豆帶來(lái)較大壓力。

2.美豆油庫(kù)存創(chuàng)歷史新高，消化尚需時(shí)日

美國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份美國(guó)豆油庫(kù)存為34.49億磅，創(chuàng)歷史新高，與去年同期相比增加6.6％。美國(guó)豆油庫(kù)存增加一方面受大豆壓榨量增加影響，另外一方面也受國(guó)內(nèi)豆油消費(fèi)下降的影響。1—5月美國(guó)大豆累計(jì)壓榨量同比增加4.99％，而食用消費(fèi)量同比減少3.21％，豆油甲酯用量更是同比下降10.9％，其中原油價(jià)格低迷和生物柴油補(bǔ)貼政策未能延續(xù)是主要原因。

最近中國(guó)從美國(guó)采購(gòu)了部分豆油，7月進(jìn)口數(shù)量可能為6萬(wàn)—8萬(wàn)噸，8月還有一至兩批美國(guó)豆油運(yùn)抵中國(guó)。預(yù)計(jì)7月—9月隨著美豆壓榨量減少及出口增加，美豆油庫(kù)存有望逐步減少。

3.馬棕櫚油庫(kù)存步入上升期

馬來(lái)西亞6月毛棕櫚油產(chǎn)量較上月增加142萬(wàn)噸，但出口也大幅增加144萬(wàn)噸，使得馬來(lái)西亞6月棕櫚油庫(kù)存較上月下滑7.1％，庫(kù)存意外下降出乎市場(chǎng)預(yù)期，早先市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月庫(kù)存可能增加159萬(wàn)噸。但第三季度馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量將呈季節(jié)性增長(zhǎng)，中國(guó)作為主要的進(jìn)口國(guó)，今年前期棕櫚油進(jìn)口數(shù)量龐大，加之國(guó)內(nèi)港口棕櫚油庫(kù)存高企，后期進(jìn)口將受到抑制，馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存將步入上升周期。

二、國(guó)內(nèi)油脂油料庫(kù)存高企

自3月末國(guó)內(nèi)豆油進(jìn)口限制政策出臺(tái)后，豆油進(jìn)口幾乎停滯，1—5月累計(jì)進(jìn)口豆油較去年同期下降73％。但棕櫚油、菜油和大豆進(jìn)口卻快速增長(zhǎng)，1—5月累計(jì)進(jìn)口量分別同比增加10％、34％和12.7％。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)油脂進(jìn)口量與去年持平，但國(guó)內(nèi)需求較弱，使得進(jìn)口油脂轉(zhuǎn)化為庫(kù)存。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存持續(xù)增加，目前港口庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)70萬(wàn)噸，為歷史最高；國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存高達(dá)619萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的400萬(wàn)噸的水平。

未來(lái)國(guó)內(nèi)油脂油料進(jìn)口數(shù)量不減，國(guó)家糧油信息中心預(yù)計(jì)中國(guó)6月進(jìn)口645萬(wàn)噸大豆，創(chuàng)月度進(jìn)口新高，7—9月大豆進(jìn)口量分別為500萬(wàn)噸、450萬(wàn)噸和400萬(wàn)噸。未來(lái)幾個(gè)月豆油進(jìn)口量也將快速增長(zhǎng)，阿根廷方面稱已與中國(guó)達(dá)成協(xié)議，結(jié)束持續(xù)兩個(gè)月的豆油貿(mào)易紛爭(zhēng)。油世界預(yù)計(jì)中國(guó)在7—9月將凈進(jìn)口70萬(wàn)噸豆油，與今年4—6月13.6萬(wàn)噸的進(jìn)口量相比大幅上升。國(guó)內(nèi)高企的油脂油料庫(kù)存，加之未來(lái)大豆和豆油進(jìn)口保持較高水平，庫(kù)存消化之路漫漫。

三、油菜籽收儲(chǔ)政策支撐菜油價(jià)格

今年國(guó)家繼續(xù)實(shí)施油菜籽臨時(shí)收儲(chǔ)政策，油菜籽臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為每市斤1.95元，較去年提高0.1元。國(guó)家鼓勵(lì)和引導(dǎo)油脂加工企業(yè)積極入市收購(gòu)，給予委托企業(yè)每市斤0.1元的一次性費(fèi)用補(bǔ)貼。今年的收儲(chǔ)政策更加靈活，將吸引更多油脂廠入市收購(gòu)油菜籽，對(duì)國(guó)內(nèi)菜油價(jià)格起到有效支撐作用。以目前的菜籽、菜粕價(jià)格計(jì)算，折算菜油成本大致在7900—8000元/噸左右，最近幾個(gè)月湖北菜油現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在8100—8200元/噸左右，也可見(jiàn)國(guó)家收儲(chǔ)政策的有效性。

四、不確定因素

7月、8月是大豆生長(zhǎng)的關(guān)鍵季節(jié)，歷來(lái)CBOT會(huì)在這個(gè)時(shí)間段炒作天氣因素。7月第二周美豆的大幅快速上漲，除了外圍市場(chǎng)和其它農(nóng)產(chǎn)品等利好因素外，天氣也是一個(gè)催化劑。最近美國(guó)中西部地區(qū)持續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)降雨天氣，南部個(gè)別州干旱天氣使作物生長(zhǎng)受到影響，美農(nóng)業(yè)部連續(xù)下調(diào)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率，截至7月11日當(dāng)周，美豆優(yōu)良率降至65％，較前一周下降1％，低于去年同期水平。一旦后市美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率持續(xù)下降，市場(chǎng)就將給予美豆天氣溢價(jià),未來(lái)的這一個(gè)月，需密切關(guān)注天氣炒作這一因素。

原油是另一個(gè)重要的影響因素，目前國(guó)際三大能源組織都預(yù)計(jì)今年原油需求將穩(wěn)步增加，特別是在第三季度，全球原油將由供過(guò)于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┬∮谇?。三季度也是美?guó)墨西哥灣颶風(fēng)盛行期，美國(guó)氣象局預(yù)計(jì)，今年颶風(fēng)發(fā)生的次數(shù)將比以往幾年更多、更頻繁，這將對(duì)美國(guó)墨西哥灣的原油生產(chǎn)產(chǎn)生一定的影響。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外油脂基本面依舊較弱，油脂庫(kù)存高企，處于消化庫(kù)存時(shí)期，同時(shí)面臨棕櫚油季節(jié)性增長(zhǎng)和巨量新作大豆上市壓力。但油菜籽收儲(chǔ)政策將支撐菜油價(jià)格，加之7—8月份也是美豆的天氣炒作期，同時(shí)三季度原油市場(chǎng)基本面好轉(zhuǎn)，今年異常頻繁颶風(fēng)等不確定因素增加。綜合來(lái)看，油脂在三季度有望圍繞近期價(jià)格底部波動(dòng)，并在振蕩中逐漸完成筑底。