本周五，市場將迎來第三只滬深300指數(shù)期貨合約（IF1007）到期交割，經(jīng)過前兩個月的平穩(wěn)運行，所謂“到期日魔咒”等傳言不攻自破，投資者和媒體似乎多了幾分成熟和理性，有關(guān)“股市下跌元兇論”“助漲助跌論”等觀點亦由“驚世駭俗”淪落至“無人問津”。理論而言，期貨市場具有“套期保值”和“價格發(fā)現(xiàn)”兩大功能，筆者認為，從宏觀的角度來看，中國已成為全球最大商品期貨市場（對應(yīng)商品定價權(quán)），而股指期貨襁褓待哺（對應(yīng)金融話語權(quán)），因此在制定二者發(fā)展規(guī)劃和功能定位上，理應(yīng)各有側(cè)重。

首先，價格發(fā)現(xiàn)功能是商品期貨市場的最大價值。國內(nèi)目前上市的23個期貨品種，涉及金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品等大宗原材料商品領(lǐng)域（除原油外），已經(jīng)基本覆蓋了中國實體經(jīng)濟中各主要行業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，而各種產(chǎn)業(yè)又與區(qū)域和國民經(jīng)濟緊密相連，可以說商品期貨市場用千億的資金撬動了上萬億的產(chǎn)值。中國作為快速發(fā)展新興市場國家的首要代表，更是全球最主要的資源要素進口國，“中國需求”所承載的商品定價權(quán)的意義自然不言而喻?；诶碚撃Ｐ停P者認為，商品定價權(quán)的本質(zhì)并非在于價格高低，而是與國家經(jīng)濟“福利效應(yīng)”緊密相關(guān)，比如美國是全球原油最主要進口國，由于定價中心在本土區(qū)域，因此本國經(jīng)濟的福利效應(yīng)可以得到很好的保護。因此，商品期貨市場在微觀上體現(xiàn)企業(yè)利益、中觀上體現(xiàn)行業(yè)利益、宏觀上體現(xiàn)國家利益，國內(nèi)商品期貨市場的落腳點應(yīng)重在價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，進而提升商品定價權(quán)、還原中國經(jīng)濟“福利效應(yīng)”。

其次，風(fēng)險管理是股指期貨承載的首要職能。宏觀來看，中國政府的宏觀決策力吸引全球矚目已是不爭事實，隨著中國以和平崛起的身份融入世界政治和經(jīng)濟金融版圖中樞，必將承載更加復(fù)雜的外部沖擊和風(fēng)險敞口（如宏觀產(chǎn)業(yè)風(fēng)險、資本金融風(fēng)險）。而經(jīng)濟發(fā)展的歷史規(guī)律證明，現(xiàn)代經(jīng)濟的核心是金融，金融的核心是風(fēng)險管理，因此大國經(jīng)濟離不開大國金融，這應(yīng)該是中國在“走出去”進程中必然的戰(zhàn)略選擇。此外，與商品期貨的定價職能不同，國內(nèi)資本市場已經(jīng)基本形成了完備的資產(chǎn)價格定價體系，對宏觀、行業(yè)和上市公司的估值（即價格發(fā)現(xiàn)）亦奠定了夯實根基，因此當(dāng)前階段，股指期貨相對股指現(xiàn)貨更多的在于對沖系統(tǒng)性風(fēng)險的功能，而非價格發(fā)現(xiàn)。

綜上所述，筆者認為，商品期貨重在定價，由于股市估值體系完備，因此股指期貨重在風(fēng)險管理，機構(gòu)投資者的參與不可或缺，對二者的協(xié)調(diào)發(fā)展應(yīng)求同存異客觀對待。