2010年6月28日-7月2日，筆者參加了由大商所組織的江浙地區(qū)化工考察團(tuán)。在為期一周的考察過(guò)程中，我們走訪了現(xiàn)貨企業(yè)、貿(mào)易商，也實(shí)地了解了部分交割倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存情況。筆者認(rèn)為，目前LLDPE與PVC的價(jià)格并未跌至這輪下跌行情的最后底部區(qū)間，第三季度或?qū)⑦€有一跌。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩

近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐正在減緩。國(guó)際方面，盡管美國(guó)6月份的失業(yè)率從5月份的9.7%下降至9.5%，超市場(chǎng)預(yù)期，但投資者認(rèn)為失業(yè)率的意外下降主要是由于大量失業(yè)者退出勞動(dòng)力市場(chǎng)所致。而美國(guó)6月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告再次令人失望，根據(jù)美國(guó)勞工部的報(bào)告，6月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少了12.5萬(wàn)人，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)狀況持續(xù)疲軟。同時(shí)，歐元區(qū)6月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)終值降至四個(gè)月低點(diǎn)55.6，歐元區(qū)制造業(yè)活動(dòng)增速放緩，預(yù)示著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力也正在減弱。此外，特里謝敦促歐洲各國(guó)消減財(cái)政赤字等利空消息繼續(xù)加深市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。

國(guó)內(nèi)方面，溫家寶總理表示，國(guó)際金融危機(jī)影響的嚴(yán)重性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性都超過(guò)了人們的預(yù)期，宏觀調(diào)控面臨的"兩難"問(wèn)題增多。從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，6月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.4，環(huán)比回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月下滑。這是歷史上同期最大的環(huán)比下跌幅度。同時(shí)，反映中小企業(yè)采購(gòu)情況的匯豐PMI也繼續(xù)回落。此外，今年以來(lái)，M1增速下降明顯，同比增速?gòu)?0%以上回落至目前的24%。專家認(rèn)為，M1增速的快速回落，體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力在減弱和萎縮。數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)成為事實(shí)。

宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，對(duì)化工品的下游需求產(chǎn)生直接影響。筆者從貿(mào)易商處了解到，雖然今年上半年的貿(mào)易總量與去年同期相比變化不大，但是，從單次貿(mào)易量來(lái)看，卻有明顯的變化，具體表現(xiàn)為下游企業(yè)單次的拿貨量明顯減少，且次數(shù)頻繁。而對(duì)生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，商品外貿(mào)銷售有限，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格上漲壓力較大。

二、供需矛盾壓制價(jià)格

1.LLDPE供應(yīng)充足，保稅區(qū)庫(kù)存高企

LLDPE對(duì)外依存度較高，2009年國(guó)內(nèi)產(chǎn)量812.9萬(wàn)噸，凈進(jìn)口量738萬(wàn)噸，對(duì)外依存度達(dá)到48.74%。今年進(jìn)口方面，1-5月份LLDPE進(jìn)口總量104萬(wàn)噸，較去年同期95萬(wàn)噸增加了9.47%。此外，國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加明顯，近3個(gè)月PE的每月產(chǎn)量也均超過(guò)80萬(wàn)噸，1-5月份PE總產(chǎn)量405萬(wàn)噸，同比增加23.48%。筆者還了解到，2009年以13000元/噸進(jìn)口的大量PE至今還囤在保稅區(qū)的倉(cāng)庫(kù)中，這也將對(duì)后市LLDPE的價(jià)格形成壓制。

2.PVC供求矛盾突出

自PVC上市以來(lái)，供求矛盾一直是懸在其價(jià)格上方的一把利劍。近幾年P(guān)VC國(guó)內(nèi)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，當(dāng)前行業(yè)開(kāi)工率僅50%左右。而資料顯示，未來(lái)產(chǎn)能還將繼續(xù)增長(zhǎng)：韓國(guó)韓華的30萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于今年年建成，安徽華塑的100萬(wàn)噸項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2011年5月投產(chǎn)。雖然國(guó)家出臺(tái)了一系列調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的政策，淘汰落后產(chǎn)能，限制高能耗，但是這是一項(xiàng)長(zhǎng)期的工作，短期內(nèi)至少在第三季度不會(huì)對(duì)PVC價(jià)格產(chǎn)生明顯的利好影響。

三、成本支撐作用有限

1.國(guó)際原油價(jià)格維持喇叭形振蕩格局，亞洲乙烯價(jià)格下跌明顯

上游原油方面，專家認(rèn)為，第三季度原油維持在65-85區(qū)間振蕩的可能性最大。筆者從期貨分析的技術(shù)面角度看，原油目前處于喇叭形的形態(tài)中，這是一種市場(chǎng)交易活躍的異常形態(tài)。一般出現(xiàn)這種形態(tài)，后市通常是下跌走勢(shì)。同時(shí)，對(duì)LLDPE生產(chǎn)成本產(chǎn)生直接影響的亞洲乙烯價(jià)格在近期也大幅下挫。東北亞乙烯報(bào)價(jià)從5月底的1019美元/噸下跌120美元/噸至899美元/噸，下跌幅度11.78%；東南亞乙烯報(bào)價(jià)從1014美元/噸下跌215美元/噸至799美元/噸，一個(gè)月的下跌幅度高達(dá)20.2%。

2.電石供應(yīng)充足，價(jià)格平穩(wěn)，VCM單體進(jìn)口價(jià)格下跌

國(guó)內(nèi)電石市場(chǎng)價(jià)格維持平穩(wěn)，資料顯示，今年西北地區(qū)的電石價(jià)格一直在3300元/噸之下的較低水平，其他地區(qū)的電石價(jià)格較西北地區(qū)較高，主要價(jià)格區(qū)間在3300-3700元/噸，其中華東、華南地區(qū)價(jià)格最高。企業(yè)方面，有工廠表示，由于近期PVC裝置未滿負(fù)荷生產(chǎn)，因此電石采購(gòu)量略有縮減，近期或?qū)⑿》抡{(diào)電石接收價(jià)格。

進(jìn)口單體方面，VCM的價(jià)格也出現(xiàn)了明顯的下降。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年進(jìn)口VCM單體的價(jià)格在3月中旬出現(xiàn)了最高價(jià)格，CFR東南亞報(bào)價(jià)945美元/噸，隨后價(jià)格持續(xù)回落，到7月6日東南亞氯乙烯單體價(jià)格已經(jīng)跌至782美元/噸，不到4個(gè)月的時(shí)間其價(jià)格下跌了163美元/噸，跌幅17.25%。這也直接導(dǎo)致了進(jìn)口單體生產(chǎn)PVC成本的直線下降，3月中旬的7700元/噸的生產(chǎn)成本已經(jīng)降到6300元/噸。

從成本的角度看，國(guó)內(nèi)電石法PVC的平均生產(chǎn)成本在6900元/噸左右，目前華東、華南地區(qū)已經(jīng)沒(méi)有成本優(yōu)勢(shì)，企業(yè)甚至出現(xiàn)小幅虧損。西北地區(qū)由于電石成本較低，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)或還有一定的利潤(rùn)空間。在考察中，筆者了解到這樣的情況：有一定數(shù)量的PVC生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)不健康，企業(yè)貸款建廠，一旦停產(chǎn)將面臨銀行追債。所以即使PVC價(jià)格下跌到生產(chǎn)成本線，企業(yè)也還是會(huì)維持一定的開(kāi)工率。

綜上所述，不論LLDPE或是PVC，在當(dāng)前的情況下，其成本支撐對(duì)期價(jià)的支撐作用均有限。筆者比較看空第三季度的LLDPE和PVC走勢(shì)，但是由于前期已經(jīng)下跌了較大幅度，三季度的具體下跌空間應(yīng)該有限。操作來(lái)說(shuō)，中線在60日均線之下保持空頭交易思路，可背靠20日均線建立空頭頭寸，同時(shí)跟蹤主力多空持倉(cāng)的變化適時(shí)止盈止損。