倫銅在經(jīng)過上周的一次探低過程之后，本周LME銅價再度反彈，展開了新一輪上漲行情，短期出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，銅價最高漲至6775，欲測試6800整數(shù)關(guān)口和前期高點6880壓力位，截止本周五收于6745美元/噸，較上周上漲295點，周漲幅為4.57%。本周滬銅走勢稍弱于倫銅，但也出現(xiàn)了明顯的止跌企穩(wěn)跡象，滬銅本周在51000附近站穩(wěn)后一路上攻，最高漲至53800，但整體市場跟漲意愿不強(qiáng)，成交量和持倉量均小幅下滑。截止周五滬銅主力1010合約收于53640元/噸，較上周上漲1440點，周跌幅為2.76%。

本周LME鋁價出現(xiàn)小幅回升的態(tài)勢，但在2000點處依舊面臨較大的上行壓力，基本上仍處于弱勢調(diào)整、震蕩筑底的格局之中，截至本周五收于2000美元/噸，較上周上漲60點，周漲幅為3.09%。本周滬鋁走勢明顯弱于倫鋁，其未能在15000點上方站穩(wěn)，且在30日均線處遇較阻力，整體市場價格波幅縮小，市場交投也略顯清淡，截止周五滬鋁1010合約收于14990元/噸，較上周上漲了100點，周漲幅為0.67%。
 
　　? 一周行情分析
 
　　短期市場悲觀情緒有所轉(zhuǎn)淡，但歐美未來經(jīng)濟(jì)狀況仍不容樂觀
 
　　由于5月份重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已全部出爐，市場在經(jīng)過前期大幅下跌后，已經(jīng)充分消化了利空消息，短期內(nèi)市場稍作喘息，市場悲觀的氣氛也開始有所減緩。受此影響，本周股市和商品市場均出現(xiàn)了大幅上漲的格局，在金融股業(yè)績超預(yù)期的刺激下，道瓊斯重上萬點大關(guān)，周漲幅高達(dá)5.28%，創(chuàng)出了09年7月份以來最大單周漲幅；在股市的帶動下，金屬價格也出現(xiàn)了大幅反彈行情。市場的避險情緒也有所減輕，風(fēng)險偏好開始升溫，美國10年期國債收益率小幅回升至3.054%，美元指數(shù)也較高位回調(diào)了5.73%，且連續(xù)5周收陰。
 
　　盡管近期市場悲觀情緒有所轉(zhuǎn)淡，但歐美未來經(jīng)濟(jì)狀況仍不容樂觀。美國供應(yīng)管理協(xié)會周二公布，6月非制造業(yè)指數(shù)為53.8，預(yù)估為55.0，前值為55.4。美國非制造業(yè)連續(xù)六個月擴(kuò)張，但增長率降幅超于預(yù)期。最新的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，今年6月份雖然失業(yè)率環(huán)比下降0.2個百分點，降至9.5%，但非農(nóng)業(yè)部門新增就業(yè)崗位下降12.5萬個，為六個月來首次下降。
 
　　歐洲方面也是隱憂重重：銀行業(yè)債務(wù)危機(jī)一旦爆發(fā)，將影響全球穩(wěn)定性，而在其所做的銀行壓力測試中，大約有20家歐洲銀行在壓力測試中“不及格”，并被迫加入集資行列，集資的規(guī)模將高達(dá)300億歐元；英國的個人債務(wù)徒增，越來越多的家庭將面臨破產(chǎn)風(fēng)險；繼希臘之后，意大利政府也走上了通過賣海島古跡來償還債務(wù)的道路；自美國眾議院上周通過金融監(jiān)管方案以來，歐盟推出金融改革方案的緊迫性日益增強(qiáng)
 
　　央行定調(diào)維持適度寬松的貨幣政策，實則“明松暗緊”
 
　　央行在最近召開的工作會議上稱，世界經(jīng)濟(jì)正在逐步復(fù)蘇，但仍存在較大不確定性。我國經(jīng)濟(jì)保持回升向好的態(tài)勢，消費(fèi)、投資、出口拉動經(jīng)濟(jì)增長的協(xié)調(diào)性增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)正朝著宏觀調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展，但管理通脹預(yù)期、保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的任務(wù)依然艱巨。要密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融形勢的發(fā)展，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長；繼續(xù)落實“有保有控”的信貸政策，調(diào)整優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)；進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，堅持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。
 
　　該會議確定了兩個方面的內(nèi)容：一是央行在下半年仍將繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策；二是央行將繼續(xù)推行靈活的人民幣匯率形成機(jī)制。然而從實際的情況來看，貨幣供應(yīng)量自年初以來是逐步走低的，預(yù)計未來這一趨勢仍將延續(xù)。
 
　　央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額67.39萬億元,同比增長18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5和9.2個百分點;狹義貨幣(M1)余額24.06萬億元，同比增長24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3和7.8個百分點。
 
　　6月末，本外幣貸款余額47.4萬億元，同比增長19.2%，上半年本外幣貸款增加4.84萬億元，同比少增2.89萬億元。人民幣貸款余額44.61萬億元，同比增長18.2%,比上月和上年末分別低3.3和13.5個百分點。上半年人民幣貸款增加4.63萬億元，同比少增2.74萬億元。
 
　　從上述數(shù)據(jù)不難看出，中國6月份的貨幣投放量以及新增貸款均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，央行定調(diào)的適度寬松的貨幣政策，實則“明松暗緊”。而從金屬與M2的相關(guān)性分析來看，兩者呈現(xiàn)出較為明顯的正相關(guān)性，且M2具有一定的超前性。從這個分析角度來看，未來金屬仍將面臨著較大的下滑風(fēng)險。
 
　　銅短期現(xiàn)貨供應(yīng)繼續(xù)吃緊，呈現(xiàn)淡季不淡的特征
 
　　本周現(xiàn)貨銅市場處于連續(xù)上漲的格局，由于市場心態(tài)有所回穩(wěn)，貿(mào)易商出現(xiàn)一定持價心理，貨源相對偏緊，流通主要以進(jìn)口銅為多，下游的采購意愿增強(qiáng)，成交氣氛活躍。至周五現(xiàn)貨銅價報在53750-54200元/噸。周初兩天銅價的走穩(wěn)使市場內(nèi)很多貿(mào)易商心態(tài)好轉(zhuǎn)，上游惜售的心理也比較明顯，之前保持觀望的下游廠商由于庫存消耗而一度進(jìn)貨意愿增強(qiáng)，不過目前整體來說仍然是供大于求的，而且市場已經(jīng)開始進(jìn)入消費(fèi)淡季，所以短暫的剛性需求釋放之后，下游廠商仍然是保持觀望謹(jǐn)慎的態(tài)度。此外，國內(nèi)冶煉企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入夏季檢修期，市場供應(yīng)量受到影響，在這種預(yù)期下，冶煉企業(yè)低價出貨意愿嚴(yán)重不足。需求方面，部分下游如銅管、電子產(chǎn)品進(jìn)入淡季，但因主要消費(fèi)領(lǐng)域電力、建筑等需求下滑并不明顯，支撐銅消費(fèi)依舊能夠維持前期水平。從目前的格局來看，明顯呈現(xiàn)出淡季不淡的特征，這也是銅價近期較為抗跌的一個重要因素。從近期滬銅與倫銅比價關(guān)系來看，進(jìn)口套利窗口也開始打開。
 
　　鋁市場方面，現(xiàn)貨市場的悲觀氣氛有所緩解，不過鋁市并沒有因此得到很好的提振，上漲呈現(xiàn)乏力，相比其他金屬的走勢依然表現(xiàn)偏弱，貿(mào)易商出貨情緒迫切，而下游接貨意愿不佳，消費(fèi)一直不暢。面臨淡季，下游用鋁廠家的采購力度明顯下滑。目前河南省重點的13家電解鋁企業(yè)都將作出減產(chǎn)或停產(chǎn)的計劃。如果鋁市持續(xù)下滑，預(yù)計最高減產(chǎn)將達(dá)100萬噸。發(fā)改委取消了各地電解鋁企業(yè)的優(yōu)惠電價，電價上調(diào)讓鋁廠感受到成本提升的重大壓力。現(xiàn)在每生產(chǎn)一噸鋁錠需要耗電1.4萬度，所以電價每上漲一毛錢，生產(chǎn)成本就得增加一千多塊錢，因此現(xiàn)在減產(chǎn)是最明智的選擇，產(chǎn)量越大，虧損就越多。近期鋁市的宏觀面與基本面都表現(xiàn)偏空，未來鋁價仍將面臨較大反彈壓力。
 
　　LME銅、鋁庫存延續(xù)下跌趨勢
 
　　LME銅庫存本周大幅下降10040噸至436900噸，延續(xù)下跌態(tài)勢。本周注銷倉單為29550，注銷倉單庫存比降至6.73%，注銷倉單比開始回落。上期所本周銅庫存量為117459噸，較上周減少7099噸。LME鋁庫存本周下降18875噸至4398000噸，本周注銷倉單為277050，注銷倉單庫存比為6.28%。上期所本周鋁庫存量為496799，較上周減少865噸。
 
　　CFTC總持倉繼續(xù)回落，基金凈多持倉小幅減少
 
　　CFTC最新公布的COMEX銅基金持倉報告顯示，截至7月6日當(dāng)周，總持倉量為127883手，較上周小幅減少2509手。其中，基金凈多頭寸較上周小幅減少677手至2185手。其中，本周基金多頭持倉減持348手，空頭增持329手。本周基金凈多頭寸的變化，暗示基金對未來銅價依然保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
 
　　操作建議
 
　　從技術(shù)圖表上來看，LME銅本周形成新一輪攻勢，且突破了6700美元/噸一線的阻力，有望繼續(xù)走高，但其仍未改變原有的下跌格局，形成新的上漲趨勢，其后期將面臨6800整數(shù)關(guān)口及前期高點6880壓力位。從周K線形態(tài)來看，本周形成了一個陰抱陽的K線形態(tài)，預(yù)示著銅價短期上漲格局將面臨著較大的變數(shù)，如果未來未能突破上周高點而出現(xiàn)反彈衰竭跡象，銅價將面臨著下滑風(fēng)險，形成新一輪的下跌格局。從國內(nèi)滬銅走勢來看，股市與銅價的聯(lián)動關(guān)系明顯，大盤企穩(wěn)反彈給銅價帶來了較強(qiáng)的支撐，但滬銅上行依然面臨較大壓力，以及國內(nèi)后期宏觀調(diào)整政策的不確定性，加之歐美經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減退跡象，使得銅價未來將面臨著很大的變數(shù)，后市將測試54000及54500壓力。操作上，建議暫時仍以觀望為主。
 
　　本周LME鋁小幅反彈，但總體仍處在弱勢調(diào)整格局之中，2000點附件仍有較大壓力。本周滬鋁主力1010合約未能在15000上方站穩(wěn)，但市場也缺乏進(jìn)一步上沖的動力，國內(nèi)較大的庫存壓力以及下游消費(fèi)減緩都將制約著鋁價上行。操作上，建議繼續(xù)保持偏空思路。