受6月份新增貸款以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)影響，周一滬銅高開振蕩，臨近前期反彈高點(diǎn)，市場多空分歧依然較大。筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍存在分歧，歐美經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)亦在加大，中國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境也將受到一定的影響。進(jìn)入淡季的銅價(jià)大幅反彈的動(dòng)能已經(jīng)不大，以目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，銅市較難出現(xiàn)單邊上漲行情，短期滬銅或?qū)_高回落。

最新數(shù)據(jù)顯示，全球制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）從5月的57.0回落至55.0，雖然仍高于50的擴(kuò)張、萎縮分水嶺，但也顯示全球制造業(yè)增長在6月份再次放緩。同時(shí)，全球各國均將以不同的方式減少財(cái)政赤字，預(yù)計(jì)多數(shù)發(fā)達(dá)國家將收縮財(cái)政，這將給經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇之路再增加一些不確定性，全球各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次探底也成為市場普遍擔(dān)憂的重要問題。

人民幣新增貸款再次回落，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或放緩

6月份，新增貸款6034億元，同比少增9270億元。上半年新增貸款規(guī)模共計(jì)4.63萬億元，同比少增2.74萬億元。市場永遠(yuǎn)離不開資金，回顧2009年上半年金屬銅的大漲行情，大量的新增貸款也做出了巨大的貢獻(xiàn)，2009年上半人民幣新增貸款為7.37萬億，早早的突破了全年的預(yù)訂目標(biāo)，滬銅在去年上半年的漲幅超過了70%，今年上半年新增貸款同比減少37.18%，滬銅今年上半年跌幅約為13%，雖然我們不以新增加貸款準(zhǔn)確的衡量銅價(jià)的漲跌幅度，但市場上的資金多少會(huì)影響到資本市場的強(qiáng)弱變化。從月度數(shù)據(jù)來看，新增貸款已經(jīng)連續(xù)兩月環(huán)比減少，一般來說，進(jìn)入下半年，在沒有特殊情況時(shí)新增貸款會(huì)進(jìn)一步縮減，而同時(shí)今年仍有防止通脹壓力再次顯現(xiàn)的任務(wù)，下半年的資金面將不太樂觀，預(yù)計(jì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步將有所放緩。數(shù)據(jù)反應(yīng)在金屬銅上面，消費(fèi)淡季的下半年里，沒有資金面的支撐，滬銅反彈的空間將比較有限。

進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)新高，利好數(shù)據(jù)能否支撐銅價(jià)？

最新數(shù)據(jù)顯示，6月份出口1374億美元，進(jìn)出口2547.7億美元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均刷新2008年7月的歷史記錄，創(chuàng)出歷史新高。其中，出口同比增長43.9%，環(huán)比增長4.4%，繼續(xù)保持快速增長。人民幣的升值預(yù)期對短期的出口量增加起到了一定的作用，市場對下半年的貿(mào)易量仍然有所擔(dān)心。

單從進(jìn)出口數(shù)據(jù)上面來看，不得不承認(rèn)以上數(shù)據(jù)為利多因素，但從金屬銅市場上來看，筆者有不同的想法。今年1—5月份精銅的進(jìn)口量約為134.44萬噸，2009年同期為140.3萬噸，同比減少4.29%，但今年上半年銅價(jià)較去年有較大幅度的上漲，筆者按照月度平均價(jià)粗略計(jì)算一下進(jìn)口額的對比狀況，今年1—5月進(jìn)口額同比2009年增長約為72%，即進(jìn)口量有所減少，但進(jìn)口額卻大幅增加。眾所周知，原材料進(jìn)口是中國進(jìn)口產(chǎn)品的主要部分，而出口方面，原材料粗加工也占有較大比例，以點(diǎn)帶面，今年進(jìn)出口額的增長與2009年大宗商品上漲是脫不開關(guān)系的。

而從金屬銅月度進(jìn)口量來看，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比減少，中國消費(fèi)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)入淡季，預(yù)計(jì)下半年進(jìn)口量將進(jìn)一步減少，同時(shí)，從去年下半年的價(jià)格方面來看，進(jìn)口額也將相差不大，數(shù)據(jù)上的支撐將有所減弱。故筆者認(rèn)為，進(jìn)出口數(shù)據(jù)雖然較大，但實(shí)際情況不應(yīng)該太樂觀，尤其是金屬銅方面，2008年12月至今，月均20萬噸以上的進(jìn)口量使國內(nèi)的供應(yīng)壓力持續(xù)放大，加之國內(nèi)銅逐漸進(jìn)入消費(fèi)淡季，滬銅反彈的空間將非常有限。

銅市難現(xiàn)單邊行情，寬幅振蕩概率加大

回顧銅價(jià)的歷史行情可以發(fā)現(xiàn)，從2001年起動(dòng)的牛市行情至2006年達(dá)到高點(diǎn)，形成一個(gè)大級別的單邊行情，隨后銅價(jià)進(jìn)入了寬幅振蕩行情，而從幅度上看，最大的回調(diào)幅度接近此次上漲的50%，從價(jià)格上看，LME銅在5400—8300美元之間振蕩，超過這個(gè)區(qū)間的時(shí)間都很短；金融危機(jī)加速了銅價(jià)的下跌行情，也為2009年銅價(jià)的大幅上漲提供了空間；2009年開始的大漲行情至今年4月初升至最高點(diǎn)，隨后進(jìn)入振蕩回落的行情，正如前文所述，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性有所增加，歐美經(jīng)濟(jì)是否會(huì)出現(xiàn)二次探底也出現(xiàn)較大分歧，但筆者認(rèn)為，有兩點(diǎn)應(yīng)該是市場普遍認(rèn)可的，一是經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)快速復(fù)蘇或增長，銅價(jià)想突破今年的高價(jià)區(qū)域?qū)㈦y上加難；二是經(jīng)濟(jì)不會(huì)再次出現(xiàn)2008年下半年金融危機(jī)的情況，即使出現(xiàn)二次探底，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該也不會(huì)出現(xiàn)大幅的下滑，而對于本已經(jīng)進(jìn)入到調(diào)整期的銅價(jià)來說，出現(xiàn)單邊下跌行情的可能性同樣非常小，故筆者更傾向于認(rèn)為，銅價(jià)已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)新的寬幅振蕩階段，行情走勢或許會(huì)與2006—2008年較為接近。

從目前的銅價(jià)走勢來看，今年回落的最大幅度接近2009年上漲幅度的38.2%，如果我們同樣用50%的回落幅度來計(jì)算的話，銅價(jià)回落幅度可達(dá)到5400美元附近，從季節(jié)性來看，一般銅價(jià)在第四季度走勢會(huì)相對較弱，加之四季度貸款的收緊以及消費(fèi)的疲軟，四季度價(jià)格一般會(huì)低于三季度，不排除四季度回落達(dá)到5400美元附近（滬銅約為40000—43000）。而三季度振蕩的可能性就會(huì)相對較大，筆者認(rèn)為，三季度LME銅價(jià)有望在6000—8000美元之間振蕩（滬銅在48000—58000之間）。

綜上所述，筆者認(rèn)為，人民幣新增貸款的連續(xù)減少將放緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，進(jìn)出口數(shù)據(jù)的創(chuàng)新高也不能成為支撐銅價(jià)大漲的因素，同時(shí)，大量進(jìn)口銅所產(chǎn)生的供應(yīng)壓力將在下半年逐漸體現(xiàn)，目前銅價(jià)在54000元/噸附近壓力較為明顯，短期國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對銅價(jià)有一定的支撐，但支撐銅價(jià)大幅反彈的動(dòng)能顯然不足，預(yù)計(jì)沖高回落的可能性較大。