主要邏輯

割膠意愿：盡管海南的開割時間很早，在3月底便已有試割，但整體產(chǎn)量并未上提。我們調(diào)研的幾家工廠，因受原料不足影響有好幾家都沒有實現(xiàn)全面開工。其他收入：海南由于地處亞熱帶經(jīng)濟(jì)，其他水果的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)達(dá)，割膠工等容易找到其他的收入來源。砍樹：盡管有規(guī)定橡膠的砍伐受到限制，但是民眾在利潤驅(qū)動下，會尋找各種方式來規(guī)避砍伐限制，橡膠的種植會在實際上有所縮減。

投資建議：等待向下調(diào)整買入機(jī)會

風(fēng)險提示：下游需求不能得到有效恢復(fù)。厄爾尼諾現(xiàn)象并未嚴(yán)重到對生產(chǎn)造成致命性破壞。

2023年5月8日，在進(jìn)行完云南版納的天然橡膠調(diào)研之后，我們再次來到海南，對中國第二個主要天然橡膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)行調(diào)研。此次調(diào)研我們涉及3家民營工廠及一家海膠工廠。以下是此次調(diào)研的紀(jì)要。

一、海南加工廠與云南加工廠的區(qū)別

海南加工廠與云南加工廠有著明顯的區(qū)別。我們此次調(diào)研的幾個工廠，均有濃乳加工裝置并且加工的主要膠種是濃乳。這反映出在濃乳高利潤的背后，海南的加工重點(diǎn)轉(zhuǎn)向濃乳，并擠占大量的原料，使得海南的全乳產(chǎn)量大為縮小。

海南與云南在地理上的區(qū)別是: 云南鄰老撾、緬甸等國，有大量的原料可以進(jìn)口，因此，盡管當(dāng)時我們調(diào)研云南時，云南本地的原料并沒有大量產(chǎn)出，但若千工廠均能繼續(xù)開足馬力，大量生產(chǎn)干膠。海南作為一個島，并不和任何一個國家或地區(qū)毗鄰。因此在原料，尤其是膠水的供應(yīng)上只能依賴于本地。據(jù)當(dāng)?shù)?/span>T廠反應(yīng)，海南本地前期也受干旱影響，原料產(chǎn)出較少。

二、海南加工廠工人的情況

由于原料供應(yīng)不足，工人并不能保證都有活千。因此工人工作的形式是靈活的。當(dāng)原料供應(yīng)充足時，工人回工廠工作，領(lǐng)取計件工資活比較多的時候，一個月有五千到六千的收入。產(chǎn)量低的時候，只有兩千左右的收入。收入相對不穩(wěn)定。產(chǎn)量最高的時候月工資也可以到達(dá)9 千左右。但全年下來，由于工作量不能飽和，因此收入約在三至四萬左右。

但海南地處熱帶，有大量的水果收獲，非膠經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)。而且一年四季，不斷有新的水果產(chǎn)出。工人在工廠沒有工作的時候，可以出門打臨時工，比如采摘水果等。同樣可以獲得不菲的收入。

乳膠工人的工藝流程掌握需要1個月以上才能熟悉。干膠有多個崗位，每個崗位的培訓(xùn)要+幾天。把各個崗位都弄清楚需要兩個月的時間。

三、海南的割膠情況

割膠工人的年齡分布同樣偏大。主力是70后，有部分 80 后，90 后基本上不割膠了。

一個人一天約割一個樹位，350 株。按照目前的價格: 11-11.5 元/公斤，一株樹約能產(chǎn)出05-0.6 元。一天的收入大約在 150-200 元之間。如果自己沒有樹，是替他人割膠的話天的收入約為 120 元。

海南替人割膠的比例很低。常見的分成比例是6:4，割膠工拿 6，農(nóng)場主拿 4。其他比例也有，但相對不大。作為雇主來說，要出割膠的裝備，要對膠林進(jìn)行維護(hù)等，因此也不能接受太低的分成比例。

海南高產(chǎn)季節(jié)，全島一天約有5000-6000 噸的產(chǎn)量。5月初膠水的產(chǎn)量在 2500 噸左右目前因為降雨影響割膠，在1500-1800 噸的膠水。

目前由于價格處于相對低位，棄割的情況會比較多。膠農(nóng)在日收入低于200 元的時候，割膠意愿大幅下降。

四、種植和產(chǎn)出分布

不同地區(qū)產(chǎn)量分布有所不同。其中儋州產(chǎn)量最大，有6萬噸，白沙4 萬噸。澄邁 3.7 萬噸。瓊海 2.9 萬噸。瓊中2.7 萬噸。全島的天然橡膠折千后的量有35萬噸。

全島的種植面積約有800 萬畝。農(nóng)墾約占一半。

海南一年的濃乳產(chǎn)量約為30多萬噸 (2022年)，折干后約有20 多萬噸。

瓊州、文昌等地有膠團(tuán)膠塊產(chǎn)出，用于干攪的原料，生產(chǎn)9710 等輪胎膠等。大約能產(chǎn) 10萬噸左右的干膠。

五、濃縮乳膠的下游需求分布情況

濃縮乳膠的下游需求主要分布在華北的河北一帶、華東的江蘇和浙江、華南主要在廣東的廣州周邊一帶，廣西這邊的桂林等地有所覆蓋。其中河北一帶以氣球、手套等薄制品為主。華南以乳膠絲為主(例如有拉力的松緊帶)，手套為主。桂林以醫(yī)檢手套為主。廣東主要以家用手套為主。西南四川等地有一些小規(guī)模的發(fā)泡企業(yè)。

全國的濃縮乳膠需求在90-100萬噸之間。其中發(fā)泡產(chǎn)品是大頭，約在50萬噸上下。另外醫(yī)檢手套約占20萬噸。乳膠絲約有十多萬噸的比重。剩下的分布在安全套、膠黏劑、乳膠漆等產(chǎn)品上。

六、濃乳的生產(chǎn)：國產(chǎn)替代進(jìn)口比例將可能逐年上升

目前我國濃乳的產(chǎn)量大約占總需求的30%-40%。國產(chǎn)替代仍有很大的空間。

在過去的這一段時間內(nèi)，首先第一步是海南的濃乳生產(chǎn)比重在逐漸提高中，而從2020年開始，云南也加大了濃乳的產(chǎn)能投放。泰國的濃乳價格相對國產(chǎn)濃乳有一個較大的價差。過去維持在1000-1400元/噸。目前價差維持在500-800元/噸之間。越南的濃乳價格與國內(nèi)相差不大，但存在4%的稅點(diǎn)差異（國產(chǎn)濃乳的稅是9%，進(jìn)口濃乳的稅是13%）。

在交割品價格被長期壓制的背景下，濃乳的生產(chǎn)由于有更高的利潤，因此國內(nèi)的產(chǎn)能向濃乳轉(zhuǎn)移已經(jīng)被證明是趨勢所在。濃乳的產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，在不斷侵蝕全乳的原料來源。在這一背景之下，國內(nèi)全乳交割品的產(chǎn)量勢必要受到抑制。這會在一定程度上推高ru的價格。當(dāng)交割品的產(chǎn)量逐年降低，最終RU的價格將可能要向RSS3靠攏。

七、砍樹：“上有政策，下有對策”

由于橡膠價格持續(xù)低位，而其他水果價格較高，因此多少會出現(xiàn)砍樹的情況。

不過國家有規(guī)定，500萬畝的核心膠園。其中海膠有200萬畝紅線，民營膠有300萬畝的紅線。這部分膠林是無論如何不能砍掉。即便樹砍掉了，也必須要有新樹更替上去。整個海南的橡膠林目前約有800萬畝。在除掉500萬畝的“紅線”膠林外，剩下的300萬畝膠林將可能逐漸萎縮。紅線以外的橡膠樹，要砍伐的話，也需要報備，不能隨意砍伐。但下有對策。農(nóng)民可以在樹底下鉆一個洞，往洞里面注藥。久而久之，樹會自然死亡。屆時樹即可被砍掉。

目前檳榔的經(jīng)濟(jì)效益要大大大于橡膠樹。檳榔的一畝地產(chǎn)值一年約在一萬左右，而橡膠林的一畝地一年產(chǎn)值在一千左右。產(chǎn)值相差有10倍之巨，因此農(nóng)場主有較大的動力把橡膠林改種為檳榔樹。

舉例來說，有兩個農(nóng)場，甲農(nóng)場原先年產(chǎn)量為4千噸以上，但目前只有不到一千噸。乙農(nóng)場的產(chǎn)量原先有2800噸，目前產(chǎn)量只剩下500-600噸。

八、膠齡分布

超過30年的約有120萬畝。20-30年的約有140萬畝。8-20年的約有340萬畝。8年以下的約有200萬畝。

九、結(jié)論：低價下棄割現(xiàn)象較為常見，影響產(chǎn)出增加

海南開割的時間也是在3月27日，但開割以后產(chǎn)量也一直沒有提起來。背后的主要原因一個是干旱，一個是低價下割膠工的割膠意愿不足。

我們從調(diào)研中可以得到一個結(jié)論：在膠價較低的時候，橡膠的產(chǎn)出會面臨兩個困難：一個是割膠率不足，另一個是砍樹替代。前者是短暫性的影響供應(yīng)，而后者對供應(yīng)的影響是長期性的。

另外一點(diǎn)是濃乳對全乳的替代，這一點(diǎn)在海南表現(xiàn)已經(jīng)很明顯。海南的很多工廠都在擴(kuò)大生產(chǎn)濃乳。這導(dǎo)致全乳的產(chǎn)量不足。在特殊的時間段里表現(xiàn)格外突出。我們認(rèn)為這一現(xiàn)象可能各年會有反復(fù)，但是總體趨勢是濃乳在不斷擴(kuò)大，擠占進(jìn)口產(chǎn)品的份額。從泰國濃乳與國產(chǎn)濃乳的價差逐年收窄這一事實上便可看到這一個結(jié)論。

天然橡膠價格的底部已經(jīng)是較為明確了，但它的上漲，需要有一些特殊因素的推動。例如當(dāng)下，市場炒作的熱點(diǎn)便在于收儲上。對行情形成了較大的波動。但我們認(rèn)為，收儲這一事件驅(qū)動性的價格影響，可能是脈沖性的。持續(xù)力度有限。橡膠要形成持續(xù)有力的上漲，還是需要等待下游需求的真正復(fù)蘇。

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