7月9日,USDA在6月30日公布美棉面積達(dá)到1090萬(wàn)英畝，較上年度增加10.29%后，如期公布7月月度供需報(bào)告，報(bào)告如市場(chǎng)預(yù)期大幅上調(diào)美國(guó)產(chǎn)量，但這并未能使ICE期棉繼續(xù)下挫，所有數(shù)據(jù)均在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，利空兌現(xiàn)后從數(shù)據(jù)分析2010/11年度世界范圍能資源依舊保持緊張格局，這將對(duì)棉價(jià)構(gòu)成長(zhǎng)期支撐，未來(lái)棉價(jià)也必將高位運(yùn)行，ICAC在7月初的月報(bào)上調(diào)COTLOOK A指數(shù)至87美分/磅，較本年度的78美分/磅上漲9美分/磅，總體市場(chǎng)并沒有因美棉產(chǎn)量大幅增加而改變思路。USDA7月月度供需報(bào)告顯示，2009/10年度世界棉花(資訊,行情)產(chǎn)量為2232.8萬(wàn)噸，消費(fèi)2537萬(wàn)噸，產(chǎn)消缺口達(dá)到304.8萬(wàn)噸，這是2009/10年度棉價(jià)大幅上漲的主要原因，世界期末庫(kù)存下降至255萬(wàn)噸至1110.1萬(wàn)噸。305萬(wàn)噸的缺口與庫(kù)存下降255萬(wàn)噸并不相符，可以確認(rèn)2009/10年度庫(kù)存、消費(fèi)被USDA高估或者全球產(chǎn)量被USDA低估。

而USDA預(yù)測(cè)2010/11年度世界棉花產(chǎn)量增加293.8萬(wàn)噸至2526.6萬(wàn)噸，較6月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)增加36.9萬(wàn)噸，增幅主要來(lái)自美國(guó)市場(chǎng)。消費(fèi)增加68.6萬(wàn)噸至2606.2萬(wàn)噸，世界范圍內(nèi)產(chǎn)銷缺口依舊達(dá)到79.6萬(wàn)噸，但期末庫(kù)存僅下降33.4萬(wàn)噸至1076.7萬(wàn)噸。從這可以看出，USDA對(duì)數(shù)據(jù)的預(yù)期相對(duì)樂觀，2010/11年度雖然世界棉花產(chǎn)量大幅增加，但依舊不能滿足全球消費(fèi)，未來(lái)資源依舊偏緊。

從下圖來(lái)看，2010/11年度世界庫(kù)存消費(fèi)比將由本年度的43.75%下降至41.31%，創(chuàng)近15年新低。而ICAC預(yù)測(cè)COTLOOK A年度均價(jià)將上漲至87美分/磅。從歷史圖表來(lái)看，ICE、COTLOOK A指數(shù)成正向關(guān)系，而二者與庫(kù)存消費(fèi)比成反向關(guān)系，即2010/11年度ICE期棉再創(chuàng)新高、高位運(yùn)行的概率極大，我們有理由認(rèn)為，2010/11年度ICE期棉有望運(yùn)行與70-97美分/磅之間，均價(jià)有望達(dá)到80美分/磅一線，即未來(lái)棉價(jià)將保持高位運(yùn)行格局。USDA數(shù)據(jù)顯示， 2010年美棉面積增長(zhǎng)19.26%至1090萬(wàn)英畝，而產(chǎn)量較上年度增加50.11%至398.4萬(wàn)噸，較6月預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)上調(diào)了34.8萬(wàn)噸。這個(gè)預(yù)期建立在目前美國(guó)棉區(qū)在未來(lái)能延續(xù)目前近乎完美的天氣，單產(chǎn)達(dá)到840磅/英畝，絕收率必須低于4.13%。這將對(duì)8、9月天氣提出嚴(yán)格的要求，我們認(rèn)為未來(lái)美棉產(chǎn)量繼續(xù)大幅上調(diào)的概率很小，市場(chǎng)處于利空出盡的狀態(tài)。

美棉2010/11年度消費(fèi)僅為71.8萬(wàn)噸的情況下，2010/11年度美棉出口將達(dá)到311.3萬(wàn)噸，期末庫(kù)存上調(diào)至76.2萬(wàn)噸，可見雖然美棉產(chǎn)量大幅增加，美棉銷售并不存在太大的問題，未來(lái)消費(fèi)依舊是棉價(jià)的主要支撐。印度數(shù)據(jù)與6月預(yù)測(cè)變化不大，2010/11年度印度棉花產(chǎn)量為544.3萬(wàn)噸，消費(fèi)444.2萬(wàn)噸，產(chǎn)大于消100.1萬(wàn)噸，但上年度期末庫(kù)存僅為176.9萬(wàn)噸，印度為除中國(guó)外的第二大紡織品生產(chǎn)國(guó)，印度庫(kù)存不可能降至很低，因此預(yù)期2010/11年度印度出口額僅為128.5萬(wàn)噸左右，僅占世界總出口額的15.94%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美棉38.62%的市場(chǎng)占有率。

2010/11年度印度與美國(guó)合計(jì)出口棉花439.8萬(wàn)噸，占據(jù)世界出口貿(mào)易的54.57%。對(duì)世界棉價(jià)擁有絕對(duì)的影響力，其中美國(guó)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。

而世界最大生產(chǎn)國(guó)、消費(fèi)國(guó)、進(jìn)口國(guó)及紡織品服裝出口國(guó)，中國(guó)2010/11年度棉花產(chǎn)量仍維持在718.5萬(wàn)噸，消費(fèi)為1066.9萬(wàn)噸，缺口達(dá)到348萬(wàn)噸，預(yù)期進(jìn)口253.7萬(wàn)噸。

從數(shù)據(jù)分析，首先從2010年中國(guó)棉花種植面積及產(chǎn)區(qū)天氣情況來(lái)看，我們認(rèn)為中國(guó)產(chǎn)量難以達(dá)到718.5萬(wàn)噸，預(yù)期在670萬(wàn)噸相對(duì)合理，在消費(fèi)小幅增加的情況下，缺口將達(dá)到397萬(wàn)噸。巨大的缺口必須依靠庫(kù)存與進(jìn)口彌補(bǔ)，在進(jìn)口253.7萬(wàn)噸的情況下，尚差143.3萬(wàn)噸的缺口。而國(guó)內(nèi)庫(kù)存情況并不樂觀，由于紗價(jià)維持高位，紡織企業(yè)生產(chǎn)積極性大幅提高，個(gè)人認(rèn)為中國(guó)期末庫(kù)存預(yù)期在300萬(wàn)噸左右，下年度如果繼續(xù)消耗庫(kù)存，那么中國(guó)長(zhǎng)期缺口將形成，對(duì)進(jìn)口棉依賴度將大幅提高，這將使掌握大量出口資源的美國(guó)掌握價(jià)格的主動(dòng)權(quán)，棉價(jià)將就此進(jìn)入高價(jià)時(shí)代。

因此預(yù)期USDA月度報(bào)告后，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)將逐漸擺脫弱勢(shì)格局并緩慢上漲，建議調(diào)整前期的回調(diào)思路， 逢低分批增持1101合約多單為宜。