一. 國內(nèi)現(xiàn)貨成交清淡，觀望氣氛仍舊濃厚

近期，國內(nèi)棉價基本保持平穩(wěn)。隨著拋售預(yù)期不斷增強(qiáng)和本年度行將結(jié)束，部分棉商的惜售心理松動，甚至有讓利促銷行為，但紡織企業(yè)的采購仍舊低迷，對拋儲較為期待，市場成交清淡。同時紗價下調(diào)較為普遍，布的銷售也開始遲緩，給棉花價格帶來下行壓力，當(dāng)前全國平均棉價漲幅明顯趨緩（圖1）。

鄭棉1009早已是強(qiáng)弩之末，上漲乏力了。且當(dāng)前近月期現(xiàn)價差（CF1009收盤價-全國328級棉花現(xiàn)貨價）為負(fù)值，更加印證了鄭棉1009高出不勝寒的處境。國家棉花拋儲似魅影一樣籠罩著市場，嚴(yán)重打擊了市場做多的氛圍，1009合約高處不勝寒，大勢已去。但受現(xiàn)貨供需緊張的持續(xù)支持，難以上演想1101一樣的下跌行情，高位震蕩是主基調(diào)。

二．USDA報告顯示2010/11年度全球棉花庫存消費比創(chuàng)新低

7月9日，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了2010/11年度全球棉花產(chǎn)銷存預(yù)測，與上個月相比，主要變化如下：

美國10/11年度棉花預(yù)測包括：產(chǎn)量、國內(nèi)加工需求、出口量及年終庫存量相比上月預(yù)測均增加。由于6月30日報告顯示種植面積增加以及棄收率低于預(yù)期而畝產(chǎn)上調(diào)，本月預(yù)測棉花產(chǎn)量為1830萬包，較上月預(yù)測增加近10%。棄收率及畝產(chǎn)調(diào)整反映出7月初西南部產(chǎn)區(qū)的生長情況，目前天氣是自94/95年以來最有利的天氣。國內(nèi)加工需求量略上調(diào)。由于供應(yīng)量增加及國外需求強(qiáng)勁，出口量大幅上調(diào)。雖然預(yù)測棉花年終庫存量為350萬包，較上月預(yù)測增加70萬包，但20%的庫存/消費比仍顯示庫存相對緊張。預(yù)測棉花年度平均價格為每磅60至74美分。

本月全球10/11年度預(yù)測顯示產(chǎn)量增加基本被初始庫存減少所抵消。棉花初始庫存下調(diào)，主要是因為巴基斯坦07/08年度以來的棉花產(chǎn)量進(jìn)行了調(diào)整。美國、巴西和烏茲別克斯坦產(chǎn)量上調(diào)，但巴基斯坦產(chǎn)量下調(diào)?；谕炼浜兔绹M量增加，本月預(yù)測全球消費量略增加。全球貿(mào)易量增加，其中主要是巴基斯坦、土耳其和中國進(jìn)口需求增加。全球庫存略高于6月水平，庫存/消費比是自94/95年度以來最低水平，為41.7%，低于2009/10年度的43.7%。（圖3）

本次報告在棉花供給方面并沒有多大看點，因為6月30日出臺的種植面積報告基本敲定了下一年度的棉花國際供給形勢，因為美國是全球最大的棉花出口國。相較上月，本月供需報告主要是調(diào)高了全球棉花消費量與貿(mào)易量。受此影響ICE期貨大幅反彈。但鄭棉遠(yuǎn)月合約1101會否跟隨ICE展開大幅反彈需要打一個問號，因為美國國內(nèi)棉花消費與全區(qū)貿(mào)易量的提升對美棉的內(nèi)銷與出口具有明顯的提振作用，這是ICE大幅反彈的邏輯所在，但中國不是出口國，而是進(jìn)口國，且中國國產(chǎn)棉是滿足國內(nèi)需求的主要來源?；诖?，我們預(yù)計，本周（7月12-16日）初始鄭棉1101合約或有小幅反彈，但繼續(xù)向下調(diào)整的態(tài)勢不會改變。

綜上所述，我們認(rèn)為鄭棉近月合約高位震蕩是主基調(diào)，投資價值不大。鄭棉遠(yuǎn)月合約或收ICE期棉反彈影響小幅反彈，但繼續(xù)向下調(diào)整的趨勢不改。