近期，聚酯長絲的熱銷支撐了PTA貿(mào)易商的信心與報(bào)價(jià)，PTA現(xiàn)貨在7000以下明顯惜售。但筆者認(rèn)為，聚酯熱銷對(duì)PTA價(jià)格的支撐將逐步遠(yuǎn)去，隨著道指與原油反彈至壓力位，PTA將出現(xiàn)中期的拋空時(shí)機(jī)，隨后PTA或?qū)⒂瓉硇乱惠喌谋┑?。在時(shí)間點(diǎn)上，筆者認(rèn)為轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能在10日之內(nèi)就會(huì)出現(xiàn)。下跌幅度上，價(jià)格可能會(huì)回落至09年10月前出現(xiàn)的價(jià)格低點(diǎn)，即6600一線。

紡織原料備貨量實(shí)已足夠，過熱采購已難以持續(xù)
 
　　5月28日后，聚酯長絲下游，即紡織廠與紡織原料貿(mào)易商，由于擔(dān)憂7月-9月期間聚酯供應(yīng)由于政策限產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)短缺而加大了對(duì)聚酯長絲的采購。從已公布消息面來看，目前對(duì)市場(chǎng)影響最大的兩個(gè)消息就是江蘇吳江治理高污染企業(yè)導(dǎo)致的聚酯、紡織企業(yè)將處于長期無法開工狀態(tài)；7月-9月15日浙江政府將分配對(duì)浙江省內(nèi)的規(guī)模級(jí)聚酯、化纖企業(yè)進(jìn)行為期15日的限電減排。
 
　　細(xì)讀政策我們可以發(fā)現(xiàn)，浙江限電減排政策，對(duì)聚酯產(chǎn)量的最大抑制僅為2個(gè)半月中的15日，而吳江減少的聚酯產(chǎn)能也可以由其他地區(qū)提高負(fù)荷來補(bǔ)充。因此，也就是說，7月-9月15日之間，聚酯供給最多將會(huì)出現(xiàn)15日的供給缺口。然而，5月28日后，聚酯在81.9%的高開工率下，滌綸庫存指數(shù)仍舊逐步下降。而江浙織機(jī)的開工率一直維持與70%，與前期無異。這也就是表明，大量的聚酯長絲庫存被轉(zhuǎn)移至下游。根據(jù)對(duì)聚酯開工率與庫存指數(shù)變化的測(cè)算，筆者認(rèn)為，下游已經(jīng)儲(chǔ)蓄足夠的聚酯庫存來應(yīng)對(duì)7-9月間的供給缺口。因此聚酯的瘋狂采購將難以持續(xù)，而近期聚酯價(jià)格的回落也體現(xiàn)出聚酯下游的采購意愿降低，不再高價(jià)備貨。

聚酯開工已達(dá)頂峰，PTA需求將逐步減少
 
　　從PTA市場(chǎng)表現(xiàn)來看，在下跌企穩(wěn)過程中，PTA采購方主要為下游聚酯企業(yè)，而PTA貿(mào)易商之間由于其本身庫存就較大，并沒有相互采購增加自身庫存的行為。因此，中短期內(nèi)PTA的主要需求者為聚酯企業(yè)。
 
　　目前聚酯開工率為80%，前期聚酯的最大的開工率為81.9%。筆者認(rèn)為下游紡織原料備貨推動(dòng)的聚酯行情已難以再度提高聚酯開工率。原因在于：1、由于吳江方面環(huán)境因素停產(chǎn)，中期內(nèi)聚酯企業(yè)不可能恢復(fù)生產(chǎn)。2、此輪的下游備貨行情主要集中于聚酯長絲，而對(duì)于短纖、聚酯瓶片的需求并沒有提高，這兩部分的開工率不會(huì)提升。
 
　　因此，聚酯對(duì)于PTA的需求也就難以提升。
 
　　高利潤使得生產(chǎn)商裝置全面開工，PTA倉單再回4萬張以上
 
　　近期，由于PX價(jià)格的大幅下挫，PTA生產(chǎn)利潤再度上升至1000元/噸以上，生產(chǎn)利潤率高達(dá)17%-18%。正是由于如此高的利潤率，PTA生產(chǎn)商全面啟動(dòng)PTA裝置，行業(yè)整體開工率高達(dá)97%。
 
　　從數(shù)據(jù)分析，目前PTA日產(chǎn)能在4.4萬噸左右。而聚酯對(duì)PTA的日消耗在4.27-4.5萬噸，則表示，不考慮進(jìn)口貨物供應(yīng)，國內(nèi)目前PTA日產(chǎn)量與日消耗平衡。但是，由于自3月開始持續(xù)的高進(jìn)口量，PTA的社會(huì)庫存在暴跌后依然大幅增加。而交易所最新倉單顯示，PTA已注冊(cè)倉單和有效預(yù)報(bào)倉單已再度升至4萬張以上，而6月期間其曾減少至3.8萬張以下。這也就表示，PTA供大于求的狀況持續(xù)惡化。在如此高庫存之下，PTA價(jià)格的將面對(duì)越來越大的壓力。
 
　　原油、PX上漲對(duì)PTA影響不大
 
　　近期原油價(jià)格大幅波動(dòng)，而近2天更是大幅上漲。而伴隨著庫存減少預(yù)期與道指的反彈，原油期貨可能重回78-79美元/桶。屆時(shí)，亞洲PX的價(jià)格可能會(huì)反彈至900美元/噸附近。
 
　　但筆者認(rèn)為，短期內(nèi)即使PX漲至900美元乃至950美元/噸對(duì)PTA的價(jià)格支持也十分有限。原因在于PTA高企的生產(chǎn)利潤。根據(jù)合理測(cè)算，即使假設(shè)PTA價(jià)格維持目前7050元/噸價(jià)格不變，當(dāng)亞洲PX價(jià)格上升至900美元/噸時(shí)，PTA的生產(chǎn)利潤在800-900元/噸，即表示PTA生產(chǎn)商仍有10%以上的利潤率；當(dāng)價(jià)格漲至950美元/噸，PTA生產(chǎn)利潤仍有500-700元/噸，PTA盈利仍然處于較高水平，PTA生產(chǎn)商在此利潤下大幅減產(chǎn)的可能非常小，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的供需調(diào)整、信心支撐都非常有限。
 
　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)對(duì)PTA價(jià)格影響偏空
 
　　從6月開始的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向來看，中國經(jīng)濟(jì)的增長引擎由出口轉(zhuǎn)為內(nèi)需——區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這一題材也刺激了6月至7月國內(nèi)多次整體上漲行情。但是，筆者認(rèn)為，在較長一段時(shí)間內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)和最近持續(xù)推廣的低碳生活將弱化PTA需求。
 
　　由于政策上弱化出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，政府可能在人民幣升值問題上出現(xiàn)松動(dòng)，對(duì)美元出現(xiàn)升值。從6月22日公布增加人民幣匯率彈性開始，人民幣兌美元匯率已從6.826升至6.7768人民幣/美元。對(duì)于低附加值的紡織服裝業(yè)，匯率的變化將會(huì)影響終端企業(yè)的利潤，最終影響到企業(yè)的生存。同時(shí)，6月、7月內(nèi)國家多次調(diào)整各地區(qū)的最低工資標(biāo)準(zhǔn)，人工成本出現(xiàn)升抬，中國紡織服裝出口依賴的低生產(chǎn)成本、低匯率帶來的競(jìng)爭(zhēng)力將越來越難以維持。
 
　　綜上所述，筆者認(rèn)為后期PTA將不可避免的迎來新一輪的下跌。由于PTA已經(jīng)歷了近一個(gè)半月的盤整行情，前期超跌的技術(shù)指標(biāo)已有很大程度的修復(fù)，7月中下旬PTA進(jìn)入新一輪下跌行情的可能非常大。同時(shí)，此次跌穿目前震蕩平臺(tái)后，期貨價(jià)格可能會(huì)低探09年9月期間的價(jià)格低點(diǎn)。