上周國內(nèi)外銅價跟隨周邊品種大幅反彈，似有確定年內(nèi)底部跡象。但筆者認(rèn)為，無論是寬松貨幣政策還是歐美經(jīng)濟(jì)增長前景均有很大不確定性，且隨著季節(jié)性消費淡季到來，銅庫存減少趨勢將有望結(jié)束。預(yù)計銅價在震蕩企穩(wěn)后下跌概率較大，近期反彈或是較好做空時機(jī)。

上周，滬銅追隨周邊品種呈低開反彈走勢，其中主力1010合約開盤52000元/噸，最高53800元/噸，最終收于53640元/噸，上漲1640元或3.15%；倫敦基本金屬也分別上漲2.37%—4.75%不等，其中LME三個月期銅上漲4.09%或265美元，收于6745美元/噸（7月9日）。分析認(rèn)為，歐元上漲及LME銅庫存下降也構(gòu)成支撐，而中國央行決定在下半年繼續(xù)維持適度寬松貨幣政策，更是給予金屬多頭較為樂觀的人氣。據(jù)中國人民銀行貨幣政策委員會2010年第二季度例會指出，下半年，繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)金融形勢的發(fā)展，靈活運用多種貨幣政策工具，保持貨幣信貸適度增長。

首先，全球最大經(jīng)濟(jì)體——美國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然令人失望，市場對其衰退的擔(dān)憂日益升溫：房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲弱，5月經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的二手房簽約銷售指數(shù)創(chuàng)下2001年以來新低。5月新屋銷量環(huán)比大跌33%，總量創(chuàng)下歷史新低。作為美國銅消費最大行業(yè)的房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷無疑將對銅價反彈形成抑制；就業(yè)數(shù)據(jù)同樣不容樂觀。美國勞工部6月初公布就業(yè)報告顯示，5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加43.1萬人，為2000年3月以來最大增長，失業(yè)率從4月的9.9%降至9.7%。然而，就業(yè)人數(shù)增加是由人口普查所帶來的41.1萬個臨時就業(yè)崗位所推動，5月私營部門就業(yè)人數(shù)僅增加4.1萬人，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心就業(yè)市場復(fù)蘇可能正在放緩。

其次，國內(nèi)方面，電力、汽車、房地產(chǎn)及空調(diào)電器等與有色金屬相關(guān)的系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不甚樂觀。例如，制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)已連續(xù)兩個月出現(xiàn)下滑，盡管目前還維持在50%的上方，但表明制造業(yè)后勁不足。據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)公布數(shù)據(jù)線顯示，6月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.1%，比5月回落1.8個百分點。從11個分項指數(shù)來看，同5月相比，只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升，升幅為1.5個百分點；其余各指數(shù)均不同程度回落，回落幅度多在2個百分點左右。其中，購進(jìn)價格指數(shù)回落幅度最大，達(dá)到7.6個百分點；電力行業(yè)是銅的最大消費領(lǐng)域，該行業(yè)中用銅量比重依次為配電、輸電、發(fā)電。不過從有關(guān)數(shù)據(jù)分析，電力電纜和發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量的增幅也開始出現(xiàn)明顯放緩跡象；汽車產(chǎn)銷量在4月份已出現(xiàn)拐點。據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心公布的最新數(shù)據(jù)顯示，6月份中國汽車產(chǎn)銷量分別完成129.42萬輛和113.20萬輛，同比分別增長12.40%和13.97%，環(huán)比分別降低1.41%和5.25%，這是繼4月份后出現(xiàn)的連續(xù)環(huán)比下滑。

最后，房地產(chǎn)市場是銅的消費主力軍。雖然我國對房地產(chǎn)市場調(diào)控政策的延續(xù)導(dǎo)致新開工項目明顯減少。但預(yù)計未來調(diào)控繼續(xù)進(jìn)行的壓力仍不斷加大。據(jù)國際銅研究機(jī)構(gòu)（ICSG）最新修訂的《世界銅知識手冊》中稱，銅在建筑領(lǐng)域的消費比例最高，占其總量的25.4%。目前我國銅消費量占世界總消費量的39.5%，呈逐年上升態(tài)勢，是名副其實的最大銅消費國。一季度國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到8.18%，因此房地產(chǎn)市場的變化對銅價走勢舉足輕重。正因為兩者密切相關(guān),此次調(diào)控必將影響國內(nèi)銅消費增速,并且這種影響是長期的,投資者切勿對未來數(shù)年國內(nèi)銅消費增長情況顯得過于樂觀。

整體而言，需求前景擔(dān)憂使得銅價反彈缺乏強(qiáng)有力持續(xù)動力，現(xiàn)貨市場季節(jié)性淡季導(dǎo)致下游按需采購，中國經(jīng)濟(jì)取消出口退稅和流動性收緊等都將限制銅價反彈幅度，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期復(fù)蘇，反彈高點不可寄予過高希望。