近期連豆市場經(jīng)過疲弱走勢后探底反彈，盤面走勢主要受到周邊市場表現(xiàn)以及天氣因素左右。8月中旬前后，美產(chǎn)區(qū)持續(xù)良好天氣、中國東北產(chǎn)區(qū)旱情緩解以及國內(nèi)股市連續(xù)跳水引發(fā)的恐慌性拋售令期價一度回探至近三周低點附近，技術(shù)圖表上的前期上漲趨勢被嚴(yán)重破壞。然而，隨著原油、國內(nèi)股市大幅反彈，連豆市場止跌企穩(wěn)，期價反彈收復(fù)早期部分跌幅。

在缺少基本面實質(zhì)新消息刺激、受資金關(guān)注程度不高的情形下，當(dāng)前大豆市場仍維持了被動跟隨周邊市場的走勢特征。由于擔(dān)心國內(nèi)寬松貨市政策可能出現(xiàn)微調(diào)，在目前國內(nèi)商品市場廣泛處于“資金市”行情的背景下，股市表現(xiàn)儼然已經(jīng)成為了商品市場的風(fēng)向標(biāo)。

美豆主產(chǎn)區(qū)過去一周出現(xiàn)大范圍明顯降雨，這將有助于作物安全度過8月份的關(guān)鍵生長期。美農(nóng)業(yè)部當(dāng)周公布的大豆優(yōu)良率為66%，仍高于去年同期62%、五年同期平均59%的水準(zhǔn)。然而，由于當(dāng)前美豆作物生長進度較往年正常進度仍要落后7-10天，這也使得作物產(chǎn)量面臨潛在早霜威脅的可能性增大。美國農(nóng)場主組織Pro Farmer公布了最新產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)，2009年美豆平均單產(chǎn)為41蒲/英畝、總產(chǎn)量為31.5億蒲，低于美農(nóng)業(yè)部8月份供需報告預(yù)估的單產(chǎn)41.7蒲、總產(chǎn)量32億蒲水平。值得關(guān)注意的是，這一預(yù)估數(shù)據(jù)是在實地田間考察后給出的，而且前提是未來一個月天氣條件保持正常、沒有出現(xiàn)早霜問題，因此未來美豆產(chǎn)量以及整體供需形勢很有可能還會進一步向偏緊方向調(diào)整。

中國東北地區(qū)過去一周出現(xiàn)廣泛降雨緩解了旱情，但由于今年春澇夏旱影響嚴(yán)重，加之播種面積下降，大豆減產(chǎn)已成定局。目前一些非官方機構(gòu)預(yù)測的黑龍江省大豆產(chǎn)量將可能較去年減產(chǎn)20%-30%，按去年全省800萬噸的大豆產(chǎn)量估算，潛在減產(chǎn)數(shù)量將可能達160萬-240萬噸。

上周進行國儲大豆進行了第五次拍賣，與前幾次一樣，3750元/噸的拋儲價格仍然少人問津。上周初市場傳出國家將可能給予油廠200元/噸的國產(chǎn)大豆加工補貼的傳聞，據(jù)稱補貼大豆數(shù)量為200萬噸，自9月1日開始執(zhí)行。就目前來看，大量臨儲大豆的潛在出庫仍對市場構(gòu)成持續(xù)壓力，但考慮到新豆上市日前期日益臨近，為避免沖擊市場，國家仍將會堅持順價拋售的策略。

對于可能出臺的油廠補貼政策，我們認(rèn)為對市場的實際壓力也可能較為有限，應(yīng)不會改變目前市場整體格局。原因在于，即使獲得200元/噸的補貼，黑龍江產(chǎn)區(qū)油廠獲得大豆的成本也將至少在3550元之上，這與當(dāng)?shù)?560元/噸的大豆現(xiàn)貨報價相比基本無優(yōu)勢；港口地區(qū)油廠由于補貼基本上要被額外增加的運輸成本所抵消，因此參與國儲大豆競拍的可能性仍比較小，畢竟目前港口進口大豆的現(xiàn)貨分銷報價也只有3700元/噸，而且進口大豆較之國產(chǎn)大豆的產(chǎn)出還要高一些。

至于對油、粕市場的潛在影響，由于目前國內(nèi)豆粕期、現(xiàn)倒掛價差超過600元，豆油期現(xiàn)基本相當(dāng)，在壓榨利潤普遍處于較低水平的情形下，油廠即使獲得補貼也不可能會大幅下調(diào)油、粕現(xiàn)貨報價，因此對盤面的潛在打壓影響也將十分有限?？梢灶A(yù)見的是，一旦傳聞補貼成為現(xiàn)實，產(chǎn)區(qū)油廠參與競拍的興趣將可能增加，因為在新豆上市前的近兩個月時間里，這些油廠迫切需要解決無豆可榨的現(xiàn)狀。從長期看，國儲大豆拋售壓力的潛在緩解、騰庫之后為未來新豆上市出臺保護政策提供了更多的回旋余地，顯然潛在積極影響可能還要更多一些。

整體上，對于近期大豆市場下跌，我們?nèi)哉J(rèn)為是周邊市場劇烈振蕩引發(fā)的短期調(diào)整，考慮到成本支撐、產(chǎn)量潛在下降以及宏觀經(jīng)濟面長期向好的利多因素影響，市場進一步下跌空間已經(jīng)十分有限，不排除已經(jīng)提前到達季節(jié)性底部，后期盤面恢復(fù)振蕩走強的可能性較大，目前連豆的反彈已經(jīng)顯現(xiàn)出來強勢特征。本周重點關(guān)注國內(nèi)股市、產(chǎn)區(qū)天氣影響，連豆1005合約上方中期目標(biāo)位3950。