二季度的前兩個月，國際金價在歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機所帶來的避險情緒的推動下，大幅上揚。6月份，市場焦點轉(zhuǎn)向全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩上來，金價依然維持穩(wěn)中有升的格局，不斷刷新歷史高位。隨著避險情緒的降溫，金價屢次上攻乏力，7月初在獲利回吐的壓力下，大幅回調(diào)，截止7月2日收盤，COMEX8月期金收報于1207.7美元/盎司。

二、避險情緒仍為金融市場主導(dǎo)

美國經(jīng)濟復(fù)蘇趨緩

盡管從整個上半年來看，美國經(jīng)濟依舊保持穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢，但進(jìn)入二季度末期，美國房地產(chǎn)市場明顯回落，就業(yè)市場表現(xiàn)疲軟，零售銷售也出現(xiàn)走軟的跡象，顯示出美國經(jīng)濟的復(fù)蘇仍不穩(wěn)固。

美聯(lián)儲在6月22日-23日召開的議息會議上宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率于0-0.25%的區(qū)間不變。其會后聲明繼續(xù)保留了“將在未來較長一段時間內(nèi)維持基準(zhǔn)利率不變”的說法。不過在對經(jīng)濟前景的描述上，明顯較4月份謹(jǐn)慎。同時，在歐元區(qū)債務(wù)危機的背景下，美聯(lián)儲對金融市場狀況的看法轉(zhuǎn)為負(fù)面。

不過，總體來說，由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇的程度要好于歐洲及日本等其他經(jīng)濟體，美聯(lián)儲升息的時間將早于歐洲央行和日本央行。

歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機的憂慮情緒略有緩解，人民幣匯改推升風(fēng)險偏好

第二季度，發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機的部分國家紛紛推出財政緊縮的措施，歐元區(qū)也竭力對這些國家進(jìn)行救助，但主權(quán)債務(wù)危機的陰影仍未消散。

為應(yīng)對債務(wù)危機，希臘首先是在3月初宣布了一項高達(dá)48億歐元的額外削減赤字計劃，以確保達(dá)到削減赤字4個百分點的目標(biāo)。隨后在3月份的歐盟領(lǐng)導(dǎo)人峰會上，各國就援助希臘達(dá)成了共識，歐元區(qū)各國將聯(lián)合IMF共同援助希臘，使得愈演愈烈的希臘債務(wù)危機暫時得到緩解。

二季度末，因歐元區(qū)的銀行必須在7月1日向歐洲央行償還4400多億歐元的1年期貸款，，而這些貸款能夠續(xù)轉(zhuǎn)為歐洲央行其他類貸款的比例仍存不確定性。因此，市場一度擔(dān)心歐元區(qū)將出現(xiàn)重大的流動性缺口。

不過，歐洲央行(European Central Bank) 6月30日進(jìn)行的3個月期資金招標(biāo)所獲需求低于預(yù)期，這使得市場對于歐洲銀行依賴央行資金生存的擔(dān)憂減輕。歐洲央行表示，以1%的固定利率向171家銀行投放了總計1319.33億歐元91天期資金。該投放額大大低于市場人士此前預(yù)期的2500億歐元，同時這一資金規(guī)模也顯示，在銀行需要向歐洲央行償還的4420億歐元12個月期資金中，僅有不到三分之一進(jìn)行了續(xù)期。歐洲央行的3個月期資金招標(biāo)結(jié)果，以及西班牙公債的成功拍賣令市場感到寬慰，暫緩了市場了憂慮。

不過，歐洲債務(wù)危機仍具有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，且在歐債危機的影響下，歐洲不得不實行財政緊縮政策，這也將大大增加經(jīng)濟復(fù)蘇放緩的風(fēng)險。

其次，中國人民銀行6月19日發(fā)布消息稱“進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革， 增強人民幣匯率彈性”。中國宣布匯改的消息一度推升全球市場的風(fēng)險情緒，主要原因在于投資者認(rèn)為中國的匯改政策將會促使人民幣升值。人民幣升值會導(dǎo)致中國進(jìn)口大宗商品原材料的成本降低，從而推動其對大宗商品的進(jìn)口需求。這也引發(fā)了大宗商品和風(fēng)險貨幣的價格上漲。然而，人民幣匯改政策并不一定意味著人民幣將很快升值。中國也排除了人民幣一次性升值的可能性。就目前情況而言，中國政府對待人民幣升值仍然比較謹(jǐn)慎。因此未來人民幣的升值預(yù)期將會成為左右全球匯市和大宗商品價格變化的重要因素之一。

三、通脹威脅尚不明顯

伴隨著經(jīng)濟逐步的復(fù)蘇，全球主要經(jīng)濟體通脹水平也在逐漸上升，市場擔(dān)心大規(guī)模經(jīng)濟刺激之后的充裕的流動性將會使通脹升溫。

但總體來說，主要發(fā)達(dá)國家目前通脹的威脅并不明顯，且隨著各國“退出”政策的逐漸實施，通脹在短期內(nèi)不會成為金融市場的主要矛盾。因此，黃金在短期內(nèi)也不會受到明顯的通脹因素的支撐。

四、資金持續(xù)流入黃金市場

從資金流向來看，由于避險情緒升溫，基金持有黃金的規(guī)模不斷增大。全球最大的黃金ETF(SPDR Gold Shares)二季度末持有黃金量為 1230.44噸，較一季度大幅增持了190.62噸，增幅達(dá)到了16.87%。據(jù)美國CFTC公布的持倉報告顯示，截至6月29日紐約商品交易所黃金期貨投機類凈多頭為244725手，較一季度末的173766手的規(guī)模上升了40.8%之多。

黃金多頭的持續(xù)增倉顯示出投資者對黃金未來走勢的良好預(yù)期，歐元區(qū)債務(wù)危機所引發(fā)的避險需求以及大宗商品價格反彈所形成的風(fēng)險資產(chǎn)需求的上升都成為了推動金價上漲的重要因素。

五、后市展望

總體來看，上半年全球股市及大宗商品市場表現(xiàn)疲軟，一方面，經(jīng)濟復(fù)蘇的進(jìn)程出現(xiàn)停滯，而另一方面，歐元區(qū)債務(wù)危機也使得各國政府難以繼續(xù)推行大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃。且歐元區(qū)各國收緊貨幣政策的舉措也為經(jīng)濟復(fù)蘇的前景蒙上了一層陰影。金融市場面臨兩難的格局，避險情緒使得黃金走勢明顯強于股市及大宗商品市場。預(yù)期下半年這種格局仍將延續(xù)，基金持倉的變化情況也可以為黃金的強勢提供佐證。

由于三季度并不是黃金傳統(tǒng)的消費旺季，不過鑒于目前金融市場仍動蕩不安，而黃金往往在危機之中綻放光芒。預(yù)期金價在三季度運行區(qū)間在1150-1300美元之間，而第四季度，隨著黃金傳統(tǒng)消費旺季的來臨，金價有望再上一個臺階。操作上，建議在1200美元一線采取逢低吸納為主。