白糖從6月底以來(lái)，一直呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)形態(tài)，均線呈多頭排列。且在7月5日，亦即拋儲(chǔ)前一日，糖市還出現(xiàn)大幅拉升，形成突破格局。7月6日，近月合約、柳糖盤中大跌，但這種下跌卻為遠(yuǎn)月合約的強(qiáng)勢(shì)所阻斷，旋即收復(fù)大部分失地。強(qiáng)勢(shì)突破激發(fā)了大量技術(shù)性買盤，成交再度活躍，糖市的強(qiáng)勢(shì)體顯現(xiàn)出一定的量能配合的特點(diǎn)。由此白糖的強(qiáng)勢(shì)一覽無(wú)余。

在6—7月并未出現(xiàn)回落的情況下糖價(jià)便有如此表現(xiàn)，有些出乎預(yù)料，如此說(shuō)是因?yàn)樘莾r(jià)并未調(diào)整到位。

7月6日5247元/噸的國(guó)儲(chǔ)拍賣均價(jià)會(huì)被市場(chǎng)解讀成糖市需求旺盛的信號(hào)，但國(guó)儲(chǔ)拍賣均價(jià)高漲，更多還是因?yàn)楝F(xiàn)貨價(jià)格走高。拍儲(chǔ)當(dāng)日廣西現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在5260—5270元/噸，相比之下，買國(guó)儲(chǔ)糖與買現(xiàn)貨糖沒(méi)有什么差別。儲(chǔ)備糖4000元/噸的起拍價(jià)比較低，如果以4900元/噸的均價(jià)拍到國(guó)儲(chǔ)糖，則轉(zhuǎn)手到現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出，或在期貨市場(chǎng)上保值，那將是穩(wěn)賺不賠。這也難怪糖企愿意積極參與。

榨季生產(chǎn)期結(jié)束后，糖價(jià)主要看庫(kù)存。截至6月底時(shí)，全國(guó)庫(kù)存白糖289萬(wàn)噸。6月銷量雖然突破100萬(wàn)噸，但卻不到110萬(wàn)噸，去年同期是115萬(wàn)，所以這樣的數(shù)據(jù)只能說(shuō)正常，并不像市場(chǎng)想象得那般好。歷年9月的銷量都不會(huì)超過(guò)80萬(wàn)噸，多數(shù)年景不會(huì)超過(guò)70萬(wàn)噸。這就意味7、8月份還有不少于209萬(wàn)噸的庫(kù)存要賣，6—8月不會(huì)3個(gè)月銷量同時(shí)都在100萬(wàn)噸以上。因此，僅憑糖企的庫(kù)存，榨季結(jié)束時(shí)不一定會(huì)供應(yīng)不足，何況還有國(guó)儲(chǔ)60萬(wàn)—70萬(wàn)噸糖補(bǔ)充市場(chǎng)。

供應(yīng)格局決定糖價(jià)中樞。今年高糖價(jià)維持的時(shí)間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)期，也超過(guò)2006年上半年，已經(jīng)在很大程度上體現(xiàn)出需求的增長(zhǎng)。高糖價(jià)正是為了擠出部分工業(yè)需求，以便在榨季末時(shí)實(shí)現(xiàn)供求平衡。現(xiàn)在看來(lái)已經(jīng)可以做到這一點(diǎn)了。隨著時(shí)間推移，糖價(jià)回落的可能性也就越來(lái)越大。

6月底時(shí)，重點(diǎn)集團(tuán)售糖均價(jià)已經(jīng)達(dá)到4854元/噸，如此即便7月后糖價(jià)下跌到4500元/噸，全年1073萬(wàn)噸的白糖均價(jià)也不會(huì)低于4758元/噸。廣西政府制定的甘蔗收購(gòu)價(jià)是314元/噸對(duì)應(yīng)4400元/噸的糖價(jià)。廣西產(chǎn)糖710萬(wàn)噸，按4758元/噸算，實(shí)際甘蔗收購(gòu)價(jià)可達(dá)335.4元/噸，比前三個(gè)榨季上漲約29％。按廣西畝產(chǎn)4.5噸算，每畝收入可達(dá)1509.3元/畝。雖也不太高，但與之前種甘蔗及其他作物相比還是不錯(cuò)的。

而糖企收益更高，按噸糖耗8噸甘蔗，白糖產(chǎn)成本約3535.9元/噸（甘蔗收購(gòu)成本2683.2元/噸+增值稅352.7元/噸+其他費(fèi)用500元/噸），每噸利潤(rùn)約1222.1元/噸，廣西糖企利潤(rùn)總額約86.76億元。像南寧糖業(yè)(000911,股吧)這樣的集團(tuán)有55萬(wàn)—65萬(wàn)噸的生產(chǎn)規(guī)模，可獲利6.72億—7.94億元。相比上個(gè)榨季3560元/噸的均價(jià)，現(xiàn)在的高價(jià)已經(jīng)決定彼時(shí)的利潤(rùn)無(wú)法與本榨季相比。

國(guó)家放儲(chǔ)本質(zhì)上也兼顧各方利益，放慢放儲(chǔ)步伐、降低每次放儲(chǔ)的數(shù)量，讓糖價(jià)長(zhǎng)時(shí)間維持高位，實(shí)則是對(duì)糖企、地方、蔗農(nóng)的照顧。這一點(diǎn)符合中央精神。不過(guò)，高糖價(jià)的局面導(dǎo)致蔗農(nóng)、糖企高收益，糖價(jià)越晚回落收益也就越高。高收益會(huì)刺激農(nóng)民多種糖料，刺激糖企積極扶持蔗農(nóng)。雖然下個(gè)榨季的種植面積已定，但卻未必能完全體現(xiàn)出農(nóng)民后期種植意愿的增加。只是面臨下游產(chǎn)品漲價(jià)的壓力，官方也需要對(duì)白糖這種牽涉面廣的品種給予調(diào)控。

因此，供求逐漸轉(zhuǎn)向緊平衡，增產(chǎn)周期來(lái)臨，放儲(chǔ)周期延續(xù)，白糖均價(jià)與運(yùn)行區(qū)間轉(zhuǎn)換是必然的。同時(shí)，海外糖市已在增產(chǎn)周期中，而國(guó)內(nèi)還處于偏高價(jià)位，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)比上漲，促使進(jìn)口量開始恢復(fù)。雖然近期原糖反彈，但波羅的海貨運(yùn)指數(shù)卻下跌45％，能在一定程度上對(duì)沖進(jìn)口成本增加。如此種種，都不太利于糖市行情，早晚必有一跌。

可是，現(xiàn)在的盤面看不到太多空頭信號(hào)，長(zhǎng)中短周期信號(hào)都偏多。因此，目前的指標(biāo)還是有利于持有多頭頭寸，但卻不建議多頭追進(jìn)。歷史行情中，7月出現(xiàn)回落的次數(shù)還是多些。

如果頭寸過(guò)大的多頭還是要借機(jī)減倉(cāng)才好。第一是最近兩日，先是近月合約、柳盤盤中出現(xiàn)緩漲急跌的狀況，后來(lái)是遠(yuǎn)月合約也如此，這一狀況值得留意，如果頻繁出現(xiàn)，可能暗示著上漲乏力。第二，5月中旬以來(lái)，在持倉(cāng)數(shù)據(jù)上沒(méi)有找到空頭主力，或著說(shuō)多數(shù)集中在現(xiàn)貨商系交易席位。雖然多頭高度集中利于上漲，但目前的狀況可能意味著老多頭要建立不少空頭頭寸成為新多頭的對(duì)家促使糖價(jià)進(jìn)一步上漲，而上漲中其他空頭止損平倉(cāng)又給老多頭減倉(cāng)的機(jī)會(huì)。只是行情不漲，也無(wú)法吸引足夠的多頭入場(chǎng)以完成操作。最近的上漲可能有助于老多頭如此操作，合理的證據(jù)是近日多頭主力有大幅減倉(cāng)的操作。不論是否如此，但可以說(shuō)目前的持倉(cāng)不太正常，應(yīng)當(dāng)警惕。第三，2008年6月18日后，幾乎所有信號(hào)數(shù)日內(nèi)翻空，在現(xiàn)在糖價(jià)上漲空間估計(jì)有限的情況下，也需要提防這類行情重演。

換個(gè)角度看，現(xiàn)在的上漲倒利于空頭未來(lái)的操作，因?yàn)檫@給了空頭高位入場(chǎng)的機(jī)會(huì)，使空方有較大的想象空間。只是眼下空頭還要回避。但持倉(cāng)較大的空頭，或著大資金已經(jīng)可以在遠(yuǎn)月合約上開始進(jìn)行左側(cè)建倉(cāng)。