股指期貨上市以來，正逢國內(nèi)股票市場在歐洲債務(wù)危機及房地產(chǎn)調(diào)控舉措影響下走低的過程。股指期貨上市初期就是受股市下跌的影響而被動走低的，股指期貨對股票現(xiàn)貨的升水也是漸漸減少的。經(jīng)歷了上市近三個月的股指期貨的走勢變化后，對于股票現(xiàn)貨主導(dǎo)股指期貨運行趨勢的看法漸漸成為多數(shù)。其實從本次6月份出現(xiàn)的股市再度下挫的過程中也可以得出清晰的結(jié)論。

在經(jīng)歷了6月初期的低位橫向縮量盤整行情后，6月29日滬深股市又出現(xiàn)了大幅下跌的行情，本次月末的股票市場再度下跌的過程，也是一次觀察股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場相互影響一次機會。6月29日，隨著前期熱點和小盤股的大幅殺跌，引發(fā)市場大量拋售，國內(nèi)A股市場也跌破了前期低點，再創(chuàng)本輪下跌以來新低。6月29日全天上證綜指下跌108.23點，報收2427.05點，滬深300指數(shù)下跌125.49點，報收2592.02點。大盤的技術(shù)形態(tài)轉(zhuǎn)而繼續(xù)走弱。

從6月29日當(dāng)日波動情況來看，股票現(xiàn)貨市場的下跌要領(lǐng)先于股指期貨市場。當(dāng)日09：15股指期貨市場開盤時，7月合約一度出現(xiàn)上行局面，從前一交易日收盤價2741.6升至2746.8。當(dāng)日股指期貨的開市還是溫和向好的，但其后在滬深股市開盤后走低帶動下才出現(xiàn)了下跌行情。這表明期指市場下跌反應(yīng)的還是股票現(xiàn)貨市場已經(jīng)提前走弱的事實。

股指期貨近月合約與股票指數(shù)間價差以及股指期貨遠月合約與近月合約的價差也是反應(yīng)股指期貨市場上投資者對于未來價格走勢預(yù)期是否樂觀的指標(biāo)。6月下旬國內(nèi)滬深300股指期貨7月合約與滬深300指數(shù)間保持著升水，升水幅度略在10點左右。伴隨著6月29日股票市場下跌行情的出現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)，在滬深股市大盤大跌之時，期指市場也往往會出現(xiàn)跟跌行情，股票市場上大量拋售的情緒也會反應(yīng)到股指期貨市場上來，股指期貨的升水幅度在大盤大跌之日往往會縮小。6月29日，伴隨著股市的大跌，股指期貨跌幅相對落后，至10：35，IF1007合約與滬深300指數(shù)的升水一度高達28點，其后隨著股市繼續(xù)走弱，股指期貨市場上受到套利拋盤的壓力也加大，股指期貨也應(yīng)聲走低，收盤時升水幅度就由6月28日的22.50降到15.00?？梢姶蟮星橄缕谥干仁潜粍訙p少的，股指期貨更多是跟隨著股票市場的大波動而波動。

如今隨著滬深股票的持續(xù)下跌，原來股指期貨與股票現(xiàn)貨指數(shù)的差價明顯收窄，7月6日，7月滬深300股指期貨合約收于2564.6，滬深300指數(shù)收于2562.56，兩者間的差價已降至2.04點，較6月28日兩者間差價22.50已經(jīng)有明顯的收窄。這表明了正是股市的連續(xù)下跌才導(dǎo)致股指期貨的升水被動下降。

總之，股指期貨的推出豐富了國內(nèi)資本市場的風(fēng)險管理體系，股指期貨更多反應(yīng)了股票現(xiàn)貨市場趨勢，與股票現(xiàn)貨市場保持著高度一致性，并且隨著套期保值者不斷介入，市場穩(wěn)步發(fā)展的前景廣闊。