經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境依然不穩(wěn)

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，6月29日A股大跌4.27%逼近2400，創(chuàng)14個(gè)月新低，商品市場(chǎng)也受此拖累幾乎全線飄綠。繼央行宣布增強(qiáng)人民幣匯率彈性之后，處于弱勢(shì)的商品市場(chǎng)呈現(xiàn)出一波強(qiáng)勁而短暫的反彈，但是長(zhǎng)期來(lái)講，人民幣升值不利于國(guó)內(nèi)商品出口，進(jìn)而抑制我國(guó)與出口相關(guān)的大宗商品的價(jià)格，尤其是對(duì)出口依存度較高的紡織服裝企業(yè)將更受煎熬。比較2005年和2010年的匯率改革，雖然當(dāng)前人民幣可能不會(huì)有大的升值空間，但從目前的商品以及股市走勢(shì)來(lái)看，人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生作用。

國(guó)際市場(chǎng)上，在6月底舉行的G20峰會(huì)上，各成員國(guó)承諾在2013年前政策赤字減少一半，并在2016年前穩(wěn)定或者減少政府債務(wù)占GDP的比例，主基調(diào)是逐步退出刺激政策。另外，當(dāng)前歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒有實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，仍然是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一個(gè)隱患。

全球經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭放緩限制原油上行高度，PX跌至900以下

從世界各主要經(jīng)濟(jì)體近期公布的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇之中，但回升勢(shì)頭有所放緩。美元高位振蕩格局恐將維持，原油價(jià)格仍將承壓。夏季正是美國(guó)能源消費(fèi)旺季，居高不下的原油庫(kù)存有望從高位回落，加上大西洋颶風(fēng)等突發(fā)事件影響，預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)的基本面在接下來(lái)的兩三個(gè)月內(nèi)將會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。不過，歐元區(qū)飽受主權(quán)債務(wù)危機(jī)的困擾，經(jīng)濟(jì)前景令人擔(dān)憂，各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是一個(gè)曲折的過程，世界經(jīng)濟(jì)暗藏的諸多不確定性將限制油價(jià)上行的高度?？偟膩?lái)看，國(guó)際原油市場(chǎng)有望繼續(xù)振蕩走高，但全球經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭放緩將限制其上行高度。

PX與石腦油、MX的價(jià)差長(zhǎng)期運(yùn)行在盈虧平衡點(diǎn)300、180美元/噸之下，雖然PX廠家長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)，PX價(jià)格到了跌無(wú)可跌的境地，但因總體產(chǎn)能過剩，6月份PX量增價(jià)跌也在情理之中。以7月5日的的PX價(jià)格測(cè)算，PTA生產(chǎn)成本僅在5874元/噸，按照現(xiàn)貨價(jià)格7050對(duì)應(yīng)的PTA生產(chǎn)利潤(rùn)為1176元/噸，可見PTA生產(chǎn)又回到了高利潤(rùn)時(shí)代。盡管7月亞洲PX合同高調(diào)報(bào)價(jià)1000-1030美元/噸，與目前的市場(chǎng)價(jià)格相差較大，但從PX的自身狀況來(lái)看繼續(xù)走弱的可能較大，甚至有業(yè)內(nèi)主流廠商預(yù)測(cè)，三季度PX或?qū)⑾碌?00美元/噸，屆時(shí)PTA的盈虧平衡點(diǎn)在5200元/噸。

裝置開工率維持高位，淡季供需失衡日趨嚴(yán)重

6月份PTA合同貨結(jié)算價(jià)報(bào)7300-7400元/噸，較5月份下調(diào)400-500元，7月份的合同報(bào)價(jià)為7600元/噸。6月底因PTA期貨反彈乏力，現(xiàn)貨成交清淡，價(jià)格基本上維持在7050-7150元/噸。

從PTA供應(yīng)和需求量看，前5個(gè)月國(guó)內(nèi)產(chǎn)量572萬(wàn)噸，進(jìn)口量272萬(wàn)噸，需求量750萬(wàn)噸，今年剩余加上2009年的剩余，當(dāng)前社會(huì)庫(kù)存累計(jì)達(dá)到150萬(wàn)噸以上，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)聚酯行業(yè)一個(gè)多月的用量。而PTA的裝置檢修期基本結(jié)束，進(jìn)入需求淡季，依賴采購(gòu)周期提升價(jià)格的力度有限，受長(zhǎng)期高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，PTA裝置的開工率始終保持在90%以上的高位。

倉(cāng)單壓力漸現(xiàn)，近遠(yuǎn)月價(jià)差不利多頭

截至7月6日，鄭州商品交易所PTA注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量為35729張，有效預(yù)報(bào)為4596張，總共折合現(xiàn)貨超過20萬(wàn)噸，雖然較前期有所下降，但幅度不大，相對(duì)我國(guó)每月140萬(wàn)噸左右的消費(fèi)量而言，這個(gè)數(shù)據(jù)并不高。但是從注冊(cè)倉(cāng)單的歷史走勢(shì)來(lái)看，目前仍處在比較高的位置，PTA的虛實(shí)盤比例也處在較高水平，倉(cāng)單依舊對(duì)期價(jià)構(gòu)成壓力。從前20名持倉(cāng)來(lái)看，凈多持倉(cāng)從1萬(wàn)手的中值附近徘徊下滑到5471手，可見多頭信心明顯不足。

從近遠(yuǎn)月合約價(jià)差來(lái)看，當(dāng)前1101與1009合約的價(jià)差在230元/噸，雖近幾日有所回落，但這樣的價(jià)差結(jié)構(gòu)仍不利于多頭，短期看PTA難以強(qiáng)勢(shì)上漲，后期多頭移倉(cāng)時(shí)會(huì)直接遭受移倉(cāng)損失，如果價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大的話更有可能吸引大量的套利盤進(jìn)入。值得注意的是，9月PTA倉(cāng)單面臨集中注銷，倉(cāng)單不能轉(zhuǎn)到1101合約上，但對(duì)特殊的PTA產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說，聚酯廠家采購(gòu)的主要是合同貨，有在PTA期貨上拋空保值的現(xiàn)實(shí)需求，倉(cāng)單可直接用于生產(chǎn)，可以將合同貨注冊(cè)成倉(cāng)單進(jìn)入期貨市場(chǎng)，這樣，1101合約的上漲也會(huì)受到相當(dāng)大的壓力。

總體來(lái)看，7月份PTA走勢(shì)難言樂觀，或?qū)⒗^續(xù)振蕩尋底再筑底，因近期聚酯產(chǎn)銷良好，PTA或有反彈，短期可關(guān)注7250-7300一線的壓力。