致伯克希爾股東：

　　我和我的長(zhǎng)期合作伙伴查理·芒格的工作是管理很多人的積蓄。我們感謝他們長(zhǎng)期以來(lái)的信任，我們之間的這種關(guān)系往往會(huì)跨越他們成年后的大部分時(shí)間。當(dāng)我寫(xiě)這封信時(shí)，我腦海中最先浮現(xiàn)的便是這些專(zhuān)一的儲(chǔ)蓄者。

　　大眾普遍的想法是，人們?cè)谀贻p時(shí)進(jìn)行儲(chǔ)蓄，希望以此能在退休后維持他們的生活水平。這種理論認(rèn)為，他們?nèi)ナ罆r(shí)留下所有資產(chǎn)會(huì)留給他們的家人，也可能是朋友和慈善事業(yè)。

　　但我們的經(jīng)驗(yàn)有所不同。我們相信，伯克希爾的個(gè)人股東大部分都屬于“一旦儲(chǔ)蓄、永遠(yuǎn)儲(chǔ)蓄”的類(lèi)型。這些人過(guò)得很好，他們最終將大部分資金捐獻(xiàn)給了慈善組織。這些慈善組織會(huì)為了提高更大群體的生活水平而花掉這些儲(chǔ)蓄，從而使得這些資金進(jìn)行重新分配。有些時(shí)候，這種方式取得了令人驚嘆的成績(jī)。

　　如何處置金錢(qián)會(huì)揭開(kāi)人們的面具（暴露出本性）。我和芒格很高興地看到伯克希爾產(chǎn)生的大量資金流向公共需求，而我們的股東卻很少選擇個(gè)人資產(chǎn)或建設(shè)（家族）王朝。

　　誰(shuí)會(huì)不享受為這樣的股東工作呢？

　　我們做什么

　　查理和我將你在伯克希爾的儲(chǔ)蓄投資于兩種所有權(quán)形式。

　　首先，我們將資金投資于我們控股公司，通常我們會(huì)掌握它們100%的股權(quán)。伯克希爾主動(dòng)管理這些子公司的資本配置，并任命負(fù)責(zé)日常運(yùn)營(yíng)決策的首席執(zhí)行官。

　　在管理大型集團(tuán)公司時(shí)，信任和規(guī)則都是必不可少的。伯克希爾將前者強(qiáng)調(diào)到不同尋常的程度，有些人會(huì)說(shuō)是極端的程度。失望是不可避免的。我們能夠理解商業(yè)決策上的失誤，但我們對(duì)個(gè)人不當(dāng)行為的容忍度為零。

　　我們的第二類(lèi)所有權(quán)形式，是我們購(gòu)買(mǎi)公開(kāi)交易的股票，我們通過(guò)持有這些股票被動(dòng)地?fù)碛羞@些公司的一部分。在這種投資形式中，我們?cè)诠芾砩蠜](méi)有發(fā)言權(quán)。

　　我們對(duì)這兩種所有權(quán)形式的共同目標(biāo)是對(duì)具有長(zhǎng)期有利經(jīng)濟(jì)特征和值得信賴(lài)的管理人的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。

　　請(qǐng)?zhí)貏e注意，我們持有公開(kāi)交易的股票是基于我們對(duì)其長(zhǎng)期業(yè)務(wù)表現(xiàn)的預(yù)期，而不是因?yàn)槲覀儗⑺鼈円暈榍擅钯I(mǎi)賣(mài)的工具。

　　這一點(diǎn)很關(guān)鍵：查理和我不是在買(mǎi)賣(mài)股票，我們是在選擇企業(yè)。這么多年以來(lái)，我犯了很多錯(cuò)誤。從結(jié)果來(lái)看，我們目前龐大的企業(yè)集合僅包含了少數(shù)具有真正卓越經(jīng)濟(jì)價(jià)值的企業(yè)、許多經(jīng)濟(jì)價(jià)值非常高的企業(yè)、以及一大部分普通的企業(yè)。一路走來(lái)，我還投資了一些已經(jīng)倒閉的企業(yè)，他們的產(chǎn)品不再被公眾接受。

　　資本主義有兩面：這個(gè)系統(tǒng)會(huì)生產(chǎn)越來(lái)越多堆積成山的失敗者，同時(shí)也能生產(chǎn)越來(lái)越好的商品和服務(wù)。熊彼特稱(chēng)這種現(xiàn)象為“創(chuàng)造性破壞”。

　　我們投資于公開(kāi)交易股票的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是：偶爾地，我們能很容易地以便宜的價(jià)格購(gòu)入優(yōu)秀企業(yè)。至關(guān)重要的是，理解股票在大多數(shù)時(shí)間是以愚蠢的價(jià)格進(jìn)行交易的，（股價(jià)在大多數(shù)時(shí)間）不是太高就是太低。

　　“有效”市場(chǎng)只存在于教科書(shū)中。事實(shí)上，股票和債券的價(jià)格波動(dòng)是莫名其妙的，它們的價(jià)格波動(dòng)通常只有在進(jìn)行回溯時(shí)才能被理解。對(duì)企業(yè)進(jìn)行控股式的投資則完全不同。它們有時(shí)會(huì)索取比合理價(jià)格高得離譜的價(jià)格，但幾乎從不以便宜的價(jià)格出售。除非受到脅迫，否則控股企業(yè)的所有者不會(huì)考慮以恐慌式估值出售。

　　時(shí)至今日，我的成績(jī)單是體面的：在管理伯克希爾的58年中，我的大部分投資決策都僅僅是馬馬虎虎。

　　此外，在一些情況下，我下的昏招也依靠了大量的運(yùn)氣得以挽救。（記得我們?cè)谌篮娇蘸退_門(mén)兄弟的災(zāi)難中逃生嗎？我當(dāng)然記得。）

　　我們令人滿意的結(jié)果是十幾個(gè)真正好的決定的產(chǎn)物，大約每五年一個(gè)，以及有時(shí)被遺忘的、有利于像伯克希爾這樣的長(zhǎng)期投資者的優(yōu)勢(shì)。接下來(lái)，讓我們拉開(kāi)帷幕的一角，管中窺豹一下吧。

　　秘方

　　1994年8月，沒(méi)錯(cuò)我是說(shuō)1994年，伯克希爾完成了為期七年的4億股可口可樂(lè)股票的買(mǎi)入，總成本為13億美元，這對(duì)于當(dāng)時(shí)的伯克希爾來(lái)說(shuō)可是一筆非常大的數(shù)目。

　　1994年我們從可口可樂(lè)公司收到的現(xiàn)金分紅為7500萬(wàn)美元。而到了2022年，分紅已經(jīng)增加到了7.04億美元。每一年的分紅都有增長(zhǎng)，就像是每年過(guò)生日一樣確定。

　　我和查理只需要拿著可口可樂(lè)的季度分紅支票去銀行兌現(xiàn)就行了。我們預(yù)計(jì)這些支票很可能會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　美國(guó)運(yùn)通公司的情況大致相同。伯克希爾對(duì)美國(guó)運(yùn)通的買(mǎi)入基本在1995年完成，巧合的是，也花費(fèi)了13億美元。

　　從這項(xiàng)投資中獲得的年度股息已從4100萬(wàn)美元增長(zhǎng)到了3.02億美元。這些支票似乎也很有可能增長(zhǎng)。

　　這些股息收益雖然令人高興，但真正讓人贊嘆的是它們帶來(lái)的巨額股價(jià)收益。

　　截至2022年底，我們持有的可口可樂(lè)市值為250億美元，而持有的美國(guó)運(yùn)通的市值為220億美元?，F(xiàn)在它們每只股票市值約占伯克希爾的5%，與很久以前的權(quán)重類(lèi)似。假設(shè)，我在1990年代犯了一個(gè)類(lèi)似規(guī)模的投資錯(cuò)誤，它在2022年打平并只保留了其13億美元的價(jià)值（就像是持有高等級(jí)30年期債券一樣）。

　　這項(xiàng)令人失望的投資現(xiàn)在會(huì)僅占伯克希爾凈資產(chǎn)的0.3%，并且只會(huì)為我們帶來(lái)大約8000萬(wàn)美元的年收入。

　　給投資者的教訓(xùn)：野草只會(huì)凋零，花朵才能盛開(kāi)。隨著時(shí)間的推移，只需要少數(shù)贏家就能創(chuàng)造奇跡。而且，是的，早日開(kāi)始并活到90多歲會(huì)幫助你取得成功。

　　過(guò)去一年的簡(jiǎn)介

　　伯克希爾在2022年表現(xiàn)不錯(cuò)。公司的“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”（我們使用公用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則GAAP計(jì)算盈利，但不包含持有股權(quán)的資本收益或損失）創(chuàng)下了308億美元的歷史新高。

　　查理和我關(guān)注這個(gè)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，并希望你也這樣做。而在未經(jīng)調(diào)整的情況下，GAAP的數(shù)據(jù)（譯者注：在GAAP準(zhǔn)則下，企業(yè)收入需包含資本收益）在每個(gè)報(bào)告期都會(huì)劇烈波動(dòng)。注意它在2022年的雜技行為，絕非異常。

　　按季度甚至按年度查看的GAAP收入100%具有誤導(dǎo)性。可以肯定的是，在過(guò)去的幾十年里，資本收益對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)非常重要，我們預(yù)計(jì)它們?cè)谖磥?lái)幾十年也會(huì)產(chǎn)生積極的影響。但它們每季度的波動(dòng)，經(jīng)常被媒體無(wú)腦地列為頭條新聞，完全誤導(dǎo)了投資者。

　　去年，伯克希爾第二個(gè)比較積極的動(dòng)作就是我們收購(gòu)了由喬·布蘭登（Joe Brandon）擔(dān)任首席執(zhí)行官的財(cái)產(chǎn)意外保險(xiǎn)公司Alleghany Corporation。我曾與喬共事過(guò)，他非常了解伯克希爾和保險(xiǎn)。

　　Alleghany為我們帶來(lái)了特殊的價(jià)值，因?yàn)椴讼枱o(wú)與倫比的財(cái)務(wù)實(shí)力，使其保險(xiǎn)子公司能夠持續(xù)采用極具價(jià)值的投資策略，而這一策略幾乎是其他所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。2022年在Alleghany的協(xié)助下，我們的保險(xiǎn)浮存金從1470億美元增加到1640億美元。通過(guò)嚴(yán)格的承銷(xiāo)核保，這些資金很有可能實(shí)現(xiàn)零成本。

　　自1967年收購(gòu)第一家財(cái)產(chǎn)意外保險(xiǎn)公司以來(lái)，伯克希爾通過(guò)收購(gòu)、運(yùn)營(yíng)和創(chuàng)新將浮存金增加了8000倍。雖然在財(cái)務(wù)報(bào)表中沒(méi)有確認(rèn)，但這一浮動(dòng)金對(duì)伯克希爾來(lái)說(shuō)是一筆重要非凡的資產(chǎn)。新股東可以通過(guò)閱讀我們每年更新的A-2，來(lái)了解浮存金的價(jià)值。

　　2022年，伯克希爾通過(guò)股票回購(gòu)每股內(nèi)在價(jià)值實(shí)現(xiàn)非常小幅的增長(zhǎng)，蘋(píng)果和美國(guó)運(yùn)通有類(lèi)似舉措。這兩家公司都是我們重要的投資者對(duì)象。

　　在伯克希爾，我們通過(guò)回購(gòu)1.2%的公司股份，可以直接增加你持有我們這一獨(dú)特企業(yè)集合的權(quán)益。蘋(píng)果和美國(guó)運(yùn)通的回購(gòu)增加了伯克希爾的所有權(quán)，但我們沒(méi)有付出任何成本。

　　數(shù)學(xué)計(jì)算并不復(fù)雜：當(dāng)股票數(shù)量減少時(shí)，你所持有的我們眾多的企業(yè)的所有權(quán)就會(huì)上升。如果回購(gòu)以“價(jià)值增長(zhǎng)”的價(jià)格（通過(guò)回購(gòu)股份即可以使得每股內(nèi)在價(jià)值實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)）實(shí)施，那么哪怕是一點(diǎn)點(diǎn)都會(huì)有所幫助。

　　同樣可以肯定的是，當(dāng)一家公司在回購(gòu)上支付溢價(jià)時(shí)，繼續(xù)持有股票的股東就會(huì)虧損。在這種情況下，收益只會(huì)流向出售股票的那部分股東，以及熱情推薦別人愚蠢購(gòu)買(mǎi)該股票但卻收費(fèi)昂貴的投資銀行家們。

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，“價(jià)值增長(zhǎng)”的回購(gòu)會(huì)讓所有股東受益。

　　想象一下，一家本地汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商有三位完全知情的股東，其中的一位負(fù)責(zé)管理公司。接著，當(dāng)其中一個(gè)被動(dòng)股東希望以對(duì)其他兩位現(xiàn)有股東有吸引力的價(jià)格，將其所有權(quán)回售給公司。

　　交易完成后，這筆交易損害到任何人的利益了嗎？管理者會(huì)比繼續(xù)持有的被動(dòng)股東更受益嗎？公共利益受損了嗎？

　　當(dāng)你被告知所有回購(gòu)都對(duì)股東或國(guó)家有害，或?qū)κ紫瘓?zhí)行官尤為有利時(shí)，這個(gè)人要么是經(jīng)濟(jì)文盲，要么是一個(gè)口若懸河的煽動(dòng)者（并非相互排斥的兩個(gè)角色）。

　　伯克希爾2022年幾乎所有業(yè)務(wù)的細(xì)節(jié)都在K-33–K-66頁(yè)中列出來(lái)了。查理和我，以及伯克希爾的許多股東，都喜歡仔細(xì)研究這一部分列出來(lái)的許多事實(shí)和數(shù)字。但這些并不是非讀不可。伯克希爾有很多百萬(wàn)富翁，當(dāng)然還有億萬(wàn)富翁，他們從未研究過(guò)我們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。他們只知道查理和我——以及我們的家人和密友——繼續(xù)在伯克希爾做著非常重要的投資，他們相信我們會(huì)像對(duì)待自己的錢(qián)一樣對(duì)待他們的錢(qián)。這是我們可以做出的承諾。

　　最后，一個(gè)重要的警告：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)是我們非常關(guān)注的，但這一數(shù)據(jù)很容易被經(jīng)理們操縱。

　　這種操縱在首席執(zhí)行官、董事及其顧問(wèn)看來(lái)，往往是世故的。記者和分析人士也欣然接受它的存在。畢竟超越“預(yù)期”就會(huì)被視為管理上的勝利。這太惡心了。操縱數(shù)字不需要天賦：只需要你有強(qiáng)烈的欺騙欲。正如一位首席執(zhí)行官曾對(duì)我說(shuō)的，“大膽而富有想象力的會(huì)計(jì)”，這已經(jīng)成為了資本市場(chǎng)的恥辱之一。

　　58年——以及一些數(shù)字

　　1965年，伯克希爾還只是一匹只會(huì)一種招式的“小馬”，擁有一家歷史悠久但又注定失敗的新英格蘭紡織公司。

　　隨著這項(xiàng)業(yè)務(wù)走向滅亡，伯克希爾需要立即整裝出發(fā)?；仡欉^(guò)去，我遲遲沒(méi)有意識(shí)到這一問(wèn)題的嚴(yán)重性。

　　但幸運(yùn)的是：1967年伯克希爾收購(gòu)了國(guó)民保險(xiǎn)公司（National Indemnity），于是我們將公司資源投向保險(xiǎn)和其他非紡織業(yè)務(wù)。

　　2023年的旅程是崎嶇坎坷的，涉及到股東（通過(guò)留存收益）的持續(xù)儲(chǔ)蓄、復(fù)利的力量、避免重大錯(cuò)誤，還有最重要的是“美國(guó)順風(fēng)”（AMERICAN TAILWIND，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)順風(fēng)車(chē)）。

　　如果沒(méi)有伯克希爾，美國(guó)可能依舊會(huì)很好，但反之卻非亦然。伯克希爾現(xiàn)在在一系列無(wú)與倫比的大型多元化企業(yè)中享有主要所有權(quán)。

　　讓我們先看看每天在納斯達(dá)克、紐交所以及其他相關(guān)場(chǎng)所交易的5000家左右的上市公司。標(biāo)普500指數(shù)是一個(gè)美國(guó)大型知名公司的精英組合。

　　2021年，這500家公司的總收入為1.8萬(wàn)億美元。我還沒(méi)有2022年的最終結(jié)果，所以使用2021年的數(shù)據(jù)，500家公司中只有128家（包括伯克希爾公司）賺了30億美元或更多，有23家公司是虧損的。

　　截至2022年底，伯克希爾是其中八家巨頭的最大股東：美國(guó)運(yùn)通、美國(guó)銀行、雪佛龍、可口可樂(lè)、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

　　除這8家公司外，伯克希爾還持有伯靈頓北圣太菲鐵路運(yùn)輸公司（BNSF）100%的股份，以及伯克希爾哈撒韋能源（BH Energy）92%的股份，每股收益均超過(guò)30億美元（BNSF為59億美元，BHE為43億美元）。

　　如果這兩家公司是上市公司，它們將取代500家公司中的兩名現(xiàn)任成員。

　　總體來(lái)說(shuō)，我們這十個(gè)控股和非控股巨頭，使伯克希爾在未來(lái)比任何一家美國(guó)公司，都能更廣泛地與美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持一致性。（這一計(jì)算不考慮養(yǎng)老基金和投資公司等“信托”業(yè)務(wù)。）此外，伯克希爾的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)雖然通過(guò)許多單獨(dú)管理的子公司進(jìn)行，但其價(jià)值與BNSF或BHE相當(dāng)。

　　未來(lái)，伯克希爾公司將一直持有大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債，以及一系列各式各樣的業(yè)務(wù)。我們還會(huì)避免出現(xiàn)任何可能導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)意外的不當(dāng)行為，包括在面臨金融恐慌以及前所未有的保險(xiǎn)損失時(shí)。

　　我們的首席執(zhí)行官將也永遠(yuǎn)是首席風(fēng)險(xiǎn)官——這是一項(xiàng)責(zé)任重大的任務(wù)。未來(lái)他們將有相當(dāng)一部分的凈資產(chǎn)是用自己的錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)伯克希爾的股票而獲得的。

　　是的，我們的股東將通過(guò)留存收益繼續(xù)儲(chǔ)蓄并實(shí)現(xiàn)繁榮。在伯克希爾，不會(huì)有終點(diǎn)。

　　關(guān)于聯(lián)邦稅的一些令人驚訝的事實(shí)

　　在截至2021年的這十年中，美國(guó)財(cái)政部收到了約32.3萬(wàn)億美元的稅收，同時(shí)支出了43.9萬(wàn)億美元。

　　盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家、政治家和許多公眾對(duì)這種巨大失衡所帶來(lái)的后果持不同意見(jiàn)，但查理和我出于無(wú)知，堅(jiān)信近期的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)預(yù)測(cè)毫無(wú)用處。

　　我們的職責(zé)是以一種方式去管理伯克希爾的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)，這種方式將隨著時(shí)間的推移取得可接受的結(jié)果，并在金融恐慌或全球嚴(yán)重衰退發(fā)生時(shí)讓公司保持無(wú)與倫比的持久力。

　　這種方式還給伯克希爾提供了一些適度的保護(hù)，以避免通脹失控，但由于巨大且根深蒂固的財(cái)政赤字，這些保護(hù)并非十全十美。

　　通過(guò)個(gè)人所得稅（48%）、社會(huì)保障和相關(guān)收入（34.5%）、企業(yè)所得稅支付（8.5%）以及各種較小的征稅，財(cái)政部總共獲得了32萬(wàn)億美元的收入。

　　在這十年中，伯克希爾繳納了320億美元的企業(yè)所得稅，差不多是財(cái)政部所有收入的千分之一。

　　你可能會(huì)被嚇到——這意味著，如果美國(guó)還有大概1000名納稅人能與伯克希爾哈撒韋所付的稅款相匹配，那么其他企業(yè)以及美國(guó)1.31億家庭，都不需要向聯(lián)邦政府繳納任何稅款，一毛錢(qián)都不用出。

　　百萬(wàn)、十億、萬(wàn)億——我們都知道這些詞，但幾乎無(wú)法理解其所涉及的金額。讓我們用物理尺寸來(lái)表示這些數(shù)字：

　　?如果你將100萬(wàn)美元兌換成新印制的100美元鈔票，它們能從地上堆到你的胸口。

　　?用10億美元做同樣的事——這太令人興奮了！它們能朝著天空堆個(gè)3/4英里。

　　?最后，想象一下累積了320億美元，即伯克希爾2012-2021年的聯(lián)邦所得稅支付總額。這一疊錢(qián)的高度能超過(guò)21英里，大約是商用飛機(jī)通常巡航高度的3倍。

　　談到聯(lián)邦稅，擁有伯克希爾的人可以明確地說(shuō)，“我坐在辦公室就已經(jīng)付了”。

　　在伯克希爾，我們希望并期望在未來(lái)十年內(nèi)支付更多的稅款。這是我們欠這個(gè)國(guó)家的：美國(guó)的活力對(duì)伯克希爾取得的任何成功都做出了巨大貢獻(xiàn)，這也是伯克希爾會(huì)一直需要的。

　　我們指望著美國(guó)順風(fēng)，雖然這風(fēng)會(huì)不時(shí)平靜下來(lái)，但它的推動(dòng)力總是回來(lái)。我已經(jīng)投資了80年——超過(guò)美國(guó)歷史的三分之一。盡管我們的公民傾向于甚至熱衷于自我批評(píng)和自我懷疑，但我還沒(méi)有看到長(zhǎng)期做空美國(guó)是有意義的，我也不太認(rèn)為這封信的讀者在將來(lái)會(huì)有不同的體驗(yàn)。

　　沒(méi)有什么比擁有一個(gè)偉大的合作伙伴更好

　　查理和我的想法很相似。但那些需要我一頁(yè)紙來(lái)解釋的內(nèi)容，他用一句話就能總結(jié)。此外，他的推理更清晰，表述也更巧妙，還有些是直截了當(dāng)?shù)难a(bǔ)充。

　　以下是他的一些想法，其中許多來(lái)自最近的播客：

　　?世界上到處都是愚蠢的賭徒，他們的表現(xiàn)比不上耐心的投資者。

　　?如果你看不到世界的本來(lái)面目，這就好像通過(guò)扭曲的鏡頭來(lái)判斷事物一樣。

　　?我只想知道我會(huì)死在哪里，所以我永遠(yuǎn)不會(huì)去那里。還有一個(gè)相關(guān)的想法：盡早寫(xiě)下你想要的訃告——然后相應(yīng)地采取行動(dòng)。

　　?如果你不在乎你是否理性，就不會(huì)為此努力。不理性行事，會(huì)搞得一團(tuán)糟。

　　?耐心是可以學(xué)來(lái)的。注意力持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、能夠長(zhǎng)時(shí)間專(zhuān)注于一件事是一個(gè)巨大的優(yōu)勢(shì)。

　　?你可以從已故之人身上學(xué)到很多東西，向你欽佩和厭惡的已故之人學(xué)習(xí)。

　　?如果你能游到適合航海的船上，就不要乘坐正在下沉的船逃跑。

　　?一家偉大的公司在你離開(kāi)后繼續(xù)運(yùn)作；一家平庸的公司不會(huì)這樣。

　　?沃倫和我不關(guān)注市場(chǎng)泡沫。我們尋找好的長(zhǎng)期投資，并頑固地長(zhǎng)期持有它們。

　　?本杰明·格雷厄姆說(shuō)，“從短期來(lái)看，股市是一臺(tái)投票機(jī)；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它是一臺(tái)稱(chēng)重機(jī)?！比绻悴粩嗟刂圃旄袃r(jià)值的東西，那么一些聰明的人就會(huì)注意到它并開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)。

　　?投資時(shí)沒(méi)有100%確定的事情。因此，杠桿的使用是危險(xiǎn)的。一大串奇妙的數(shù)字乘以零將永遠(yuǎn)等于零。不要指望一夜暴富。

　　?你其實(shí)不需要擁有很多東西就可以致富。?如果你想成為一個(gè)偉大的投資者，得不斷學(xué)習(xí)。當(dāng)世界變了時(shí)，你也得變。

　　?沃倫和我?guī)资陙?lái)一直痛恨鐵路股，但世界發(fā)生了變化，美國(guó)終于擁有了四條對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要的大型鐵路。我們遲遲沒(méi)有意識(shí)到這一變化，但遲到總比不到好。

　　?最后，我要補(bǔ)充查理幾十年來(lái)的決定性因素——查理的兩句話：“沃倫，多想想。你很聰明，而我是對(duì)的。”事情就是這樣。我每次與查理通電話都能學(xué)到一些東西。而且，在他讓我思考的同時(shí)，也讓我發(fā)笑。

　　我會(huì)在查理的列表上添加一條我自己的規(guī)則：找一個(gè)非常聰明的高級(jí)合作伙伴——最好比你年長(zhǎng)一點(diǎn)——然后非常仔細(xì)地聽(tīng)他說(shuō)什么。

　　奧馬哈的家庭聚會(huì)

　　查理和我真是有點(diǎn)不知羞恥——去年，在我們疫情三年以來(lái)的第一次線下股東聚會(huì)上，我們以一貫的商業(yè)性打廣告向你致意。

　　從開(kāi)市鐘聲開(kāi)始，我們就直奔你們的錢(qián)包。很快，我們的喜詩(shī)糖果售貨亭就賣(mài)了11噸營(yíng)養(yǎng)豐富的花生脆餅和巧克力。

　　在我們的P.T．巴納姆（馬戲之王）演講中，我們向你們保證過(guò)長(zhǎng)壽。畢竟，除了喜詩(shī)的糖果，還有什么能解釋查理和我能活到99歲和92歲呢？我知道你們迫不及待地想知道去年忙碌的細(xì)節(jié)。

　　周五，大門(mén)從中午一直開(kāi)到下午5點(diǎn)，我們的糖果柜臺(tái)共賣(mài)出2690份。周六，在早上7點(diǎn)到下午4點(diǎn)30分之間，喜詩(shī)又登記了3931筆交易，盡管在9個(gè)半小時(shí)的營(yíng)業(yè)時(shí)間中有6個(gè)半小時(shí)發(fā)生在我們的電影和問(wèn)答環(huán)節(jié)限制了商業(yè)客流的時(shí)候。

　　算算看：喜詩(shī)在其主要營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)，每分鐘約有10筆銷(xiāo)售（兩天內(nèi)銷(xiāo)售額達(dá)400309美元），這些在同一地點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)的商品都是101年內(nèi)沒(méi)有發(fā)生重大變化的產(chǎn)品。在福特T型車(chē)時(shí)代對(duì)喜詩(shī)管用的方法，在現(xiàn)在也管用。

　　查理、我和整個(gè)伯克希爾團(tuán)隊(duì)期待5月5日至6日在奧馬哈見(jiàn)到你。我們會(huì)玩得很開(kāi)心，當(dāng)然你也會(huì)。

　　2023年2月25日

　　Warren E.Buffett

　　董事會(huì)主席