流動(dòng)性仍舊充裕，市場繼續(xù)上演“不差錢”

根據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，今年以來中國人民銀行通過公開市場操作，發(fā)行央行票據(jù)共計(jì)回收6040億人民幣，通過三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，人民銀行共計(jì)凍結(jié)市場資金9000億，回收資金15000億。但去年國內(nèi)銀行發(fā)了超過10萬億貸款，加上政府創(chuàng)紀(jì)錄的財(cái)政赤字，而目前央行只抽走1.5萬億資金，足見目前流動(dòng)性仍舊充裕，緊縮力度有限，市場資金層面繼續(xù)上演“不差錢”，資產(chǎn)價(jià)格在流動(dòng)性依然充足的情況下跌幅有限。

通脹已現(xiàn)，加息初期正是上漲開始

今年以來，盡管中央銀行動(dòng)用了除利率以外的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作等方式來回收市場流動(dòng)性，但5月份CPI仍達(dá)3.1％，實(shí)際利率已為負(fù)，也超出政府3％的調(diào)控底線。而國際市場上，澳大利亞、加拿大、印度等國已開始進(jìn)入加息通道，紛紛退出貨幣刺激政策。從目前情況看，央行加息只是時(shí)間問題。從歷史規(guī)律看，商品市場的頂部從來沒出現(xiàn)在美國“零利率”時(shí)代，中國商品市場也一樣，是在多次加息后才見頂，加息初期正是商品市場上漲的開始。既然加息是大概率事件，根據(jù)歷史規(guī)律推理，國內(nèi)商品市場上漲也是大概率事件。

下跌空間有限，原油易漲難跌

今年以來國際原油價(jià)格維持在70-90美元/桶區(qū)間波動(dòng)，我們認(rèn)為，國際原油價(jià)格的走勢將取決于兩方面因素：一方面是需求，另一方面是美元走勢。綜合來說，市場對原油的剛性需求及美元的難以再續(xù)強(qiáng)勢使得國際原油價(jià)格下跌空間有限，后市整體易漲難跌。

需求方面：由于市場對原油的需求是剛性的，需求有增無減，特別是以中國和印度為首的發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，均不斷提高對石油的需求。世界石油需求增長速度將比市場預(yù)測的更快，當(dāng)前70美元/桶附近的原油價(jià)格是市場的心理接受價(jià)位，金融危機(jī)時(shí)代原油的暴跌主要是市場恐慌性拋售引發(fā)的，原油在低位停留的時(shí)間并不長，其后迅速回到60美元/桶上方，足見原油暴跌不是需求減少引起的。可以肯定的是，低油價(jià)時(shí)代已一去不復(fù)返。美元走勢方面：由于美元對應(yīng)的一攬子貨幣中，歐元所占的比重最大，前期由于歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)加重，歐元的不斷走弱促使美元指數(shù)大幅上漲，從而進(jìn)一步打壓以美元計(jì)價(jià)的原油走勢。隨著歐洲救市效果的顯現(xiàn)，歐元企穩(wěn)，加上中國6月中重啟人民幣匯改，美元難以再續(xù)強(qiáng)勢，美元的走低將使得以美元計(jì)價(jià)的原油高位運(yùn)行。

低位增倉增量，連塑C浪即將結(jié)束

從6月18日起，大連塑料在相對低位成交量和持倉量持續(xù)放大。從今年年初到6月中，連塑日均成交量約25萬手，日均持倉量不到9萬手；而6月18日至今，連塑日均成交量接近90萬手、日均持倉量接近15萬手，分別是前者的3.5倍和1.7倍。短時(shí)間內(nèi)成交量和持倉量在低位急速放大，資金介入明顯，預(yù)示市場即將變盤。

從金融危機(jī)后期到現(xiàn)在，大連塑料正走出一個(gè)完整的8浪循環(huán)形態(tài)：2008年11月中到今年1月初完成了驅(qū)動(dòng)浪的5浪結(jié)構(gòu)。從今年1月初到現(xiàn)在，市場一直在走調(diào)整浪結(jié)構(gòu)，目前已走出了調(diào)整浪中A浪及B浪結(jié)構(gòu)，具體如下：1月初到3月中，市場完成A浪形態(tài)，連塑指數(shù)從12795點(diǎn)下跌1936點(diǎn)到10959點(diǎn)，歷時(shí)兩個(gè)月時(shí)間；從3月中到4月中，市場完成B浪形態(tài)，連塑指數(shù)上漲1000點(diǎn)到11905點(diǎn)，歷時(shí)1個(gè)月時(shí)間；從4月中到現(xiàn)在，市場正在走調(diào)整浪中的C浪。波浪理論中C浪是一段破壞力較強(qiáng)的下跌浪，跌勢強(qiáng)勁、跌幅大，持續(xù)時(shí)間較長，從目前情況看：時(shí)間上，C浪下跌已將近3個(gè)月，大于A浪及B浪時(shí)間；空間上，目前市場跌幅近2800點(diǎn)，幅度上接近A浪1.618倍的3000點(diǎn)。根據(jù)目前情況，從時(shí)間、空間上看連塑完成C浪調(diào)整已為期不遠(yuǎn)。

后市展望

目前市場流動(dòng)性依舊充足，資金面的充裕使商品市場下跌空間有限；國際原油脫離低油價(jià)時(shí)代使得原油大幅下跌的可能性不大，國際油價(jià)易漲難跌。從2007年7月連塑上市到目前接近3年與國際油價(jià)的走勢情況看，LLDPE與原油的相關(guān)系數(shù)接近0.9，兩者之間呈現(xiàn)高度的相關(guān)性。根據(jù)原油與LLDPE之間的關(guān)系進(jìn)行線性回歸分析可以計(jì)算出，如果原油在70-75美元/桶，LLDPE的合理價(jià)格應(yīng)該在9500-10000元/噸；如果原油上漲至90美元/桶，LLDPE的合理價(jià)格應(yīng)該在11000元/噸上方。

綜合宏觀面、國際原油市場、市場動(dòng)態(tài)等層面對LLDPE分析得出，目前其離階段性底部已不遠(yuǎn)，正在醞釀上漲行情。9000元/噸一線整數(shù)關(guān)口附近將是較好的介入點(diǎn)，由于期貨市場助漲助跌的慣性及不破不立的市場心理預(yù)期，不排除LLDPE跌破9000元/噸一線創(chuàng)出新低的可能，但這將會(huì)是更好的介入時(shí)機(jī)。