由于5月份國際油價跌勢過猛，技術上存在調(diào)整的需求。技術調(diào)整完成之后我們驚訝地發(fā)現(xiàn)NYMEX的WTI原油期貨c1合約的日K線圖里飄著一面“旗幟”。而且我們根據(jù)旗形的測算原理計算出國際油價中長期將看空至60美元/桶左右的目標價位。下面我們從技術分析、全球經(jīng)濟、原油供需面以及資金流面等方面來論述為什么看空國際油價后市。

1.技術分析

根據(jù)約翰?墨菲在持續(xù)形態(tài)理論中，對旗形形態(tài)的表述，如圖1所示。旗形表示市場充滿活力，但暫時處于休止狀態(tài)，而且劇烈的、幾乎是直線式的市場運動是旗形出現(xiàn)的先決條件。所以說5月份的急速下跌為此旗形形態(tài)提高前提條件。旗形一般在1到3個星期完成，而該旗形形態(tài)完成時間為4周左右，滿足旗形形態(tài)的時間要求。

旗形形態(tài)還有個重要的測算技術，如圖1所示。旗形被比喻成旗幟在旗桿中點作“降半旗狀”。旗桿就是先前劇烈下跌的軌跡。而“半旗”的意思是，這類小型持續(xù)形態(tài)傾向于出現(xiàn)在整個運動的中點。一般地說，在形態(tài)完成之后，市場將重復原先的那一半“旗桿”。更確切地說，從原始的突破點起計算先前運動的距離。具體來說，這一點要么是價格穿越重要支撐或阻擋水平的點，要么是市場突破重要趨勢的點。然后，從旗形的突破點順著當前趨勢的方向，量出相等的豎直距離就得到了價格目標。

圖1 NYMEX的WTI原油c1合約日K線圖

2.全球經(jīng)濟

6月份，美國能源署（EIA）和國際能源署（IEA）都在假設全球經(jīng)濟復蘇的基礎上，預計全球原油每日消費量將上升。高盛集團亦在此假設條件上，預測NYMEX的WTI原油期貨價格3個月預期值為87 美元/桶左右。但全球經(jīng)濟復蘇前景似乎并不如他們預期的那么理想。全球6月制造業(yè)擴張速度放緩，因新訂單指數(shù)大幅下滑。英國6月份制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)從5月份的58.0下滑至57.5；美國供應管理學會6月份制造業(yè)指數(shù)從5月份的59.7下降至56.2；5月份成屋簽約銷售指數(shù)大降30%；美國失業(yè)率居高不下，初請失業(yè)金人數(shù)上升至47.2萬；中國6月份采購經(jīng)理人指數(shù)從5月份的53.9降至52.1。

全球股市方面，近期全球股市是一片“哀鴻”。道瓊斯工業(yè)指數(shù)自6月18日收出“流星”線以來，其跌勢不斷，不但跌破了10000點的重要關口，而且近期更是7連陰。標準普爾也是自6月29日跌破前期低點以來其跌勢不改，周K線圖再現(xiàn)看跌吞沒形態(tài)。近期富時100指數(shù)最近3個月的月K線圖組合成“三只烏鴉接力形態(tài)”，此形態(tài)表示市場相當疲軟。富時100指數(shù)是在倫敦證券交易所上市的最大的一百家公司的股票指數(shù)，是歐洲最重要的股票指數(shù)之一。歐美股市可謂是歐美經(jīng)濟的“晴雨表”，且一般先于歐美實體經(jīng)濟3-6個月左右。所以對于全球經(jīng)濟的復蘇我們并不能太過樂觀，而且不排除全球經(jīng)濟二次探底的可能。

3.全球原油供需面

美國能源署（EIA）近期公布的原油數(shù)據(jù)顯示，因夏季是美國旅游旺季，美國汽油需求呈上升趨勢、汽油庫存也逐漸下降。但除了汽油表現(xiàn)令人欣慰外，美國原油庫存高企、原油總消費量下滑以及美國煉油廠毛利較低導致每日加工量表現(xiàn)平平，這些都表明目前美國原油需求表現(xiàn)并不理想。

庫存方面，美國原油和石油產(chǎn)品總庫存6月份繼續(xù)緩慢上升，其走勢與去年同期非常相似，不僅幾乎等同于去年同期水平，也接近于18.37億桶的歷史最高水平；美國原油商業(yè)庫存6月份一直在今年最高點水平徘徊，且只比3.75億桶的歷史最高點少1214萬桶；美國汽油庫存延續(xù)了5月份的下滑趨勢，但依然高于歷史同期水平；包括取暖油和柴油在內(nèi)的餾分油庫存自今年3月份下旬開始一直呈上升趨勢，今年年初全球出現(xiàn)罕見的低溫天氣且持續(xù)時間較往年時間更長，但今年餾分油庫存卻一直高于歷史同期水平；美國原油期貨交割地庫欣庫存自今年5月14日創(chuàng)歷史新高之后一直呈下滑趨勢，但依然高于歷史同期水平且一直處于歷史高位。

6月份美國煉油廠的加工量一直保持在每日1510萬桶的水平，與近5年來的歷史同期相比，該數(shù)字只高于去年同期水平。6月份美國煉油廠的開工率基本維持在89%左右。美國煉油廠的加工量和開工率表明目前美國原油需求復蘇較為緩慢，而且目前煉油廠的毛利較低。如果美國煉油廠因此而減少原油的加工量，那么勢必會加大美國原油的供應壓力。

進出口方面，6月份美國原油和石油產(chǎn)品總凈進口量延續(xù)了5月份的震蕩下行的態(tài)勢；但美國原油進口量呈上升趨勢，且6月18日當周美國原油每日進口量達到1011萬桶，這也是自2009年7月24日以來美國原油日進口首次突破一千萬桶。

需求方面，除美國汽油需求保持一定的增長態(tài)勢外，美國原油總消費量和餾分油需求6月份都下降趨勢。與近5年歷史同期水平相比，美國原油總消費量只是略高于2009年的同期水平。因夏季是美國的旅游旺季，所以往年美國汽油需求的增長都對美國原油需求有所提振，但今年卻是個例外。

EIA數(shù)據(jù)顯示，截止6月25日當周，美國原油商業(yè)庫存（不含戰(zhàn)略儲備）為3.63億桶，美國煉油廠加工量為1509萬桶/日。將美國原油商業(yè)庫存量除以美國煉油廠加工量得到結(jié)果是24.06。這兩者比值的最大值是2009年4月10日當周的26.22，當時國際油價為50美元/桶左右。而20008年1月4日當周，此兩者的比值為17.93，當時的國際油價為100美元/桶左右。美國原油商業(yè)庫存量與美國煉油廠加工量的比值表明目前美國原油供應相對而言是比較寬松的。綜上所述，可以判斷出美國原油市場處于供大于求的格局。

另外，近期EIA數(shù)據(jù)顯示，美國4月份的消費量雖然較去年同期有所提高但較比3月份卻有所下降。作為全球第三大原油消費國，日本也因需求疲軟而不得不下調(diào)第三季度原油加工量。OPEC同時表示，全球各地庫存較高，而且一直存在閑置精煉產(chǎn)能，OPEC目前依然維持著2008年年底宣布的日產(chǎn)2484.5萬桶的石油產(chǎn)量。

4.資金流方面

美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的美國原油期貨持倉報告顯示，自2009年1月份國際油價跌至30-40美元/桶以來，國際基金積極做多原油。因此NYMEX的WTI原油期貨與期權(quán)的非商業(yè)凈多持倉一路上升，截止2010年4月6日非商業(yè)凈多持倉已高達219720手。國際油價也高達87美元/桶左右。但也從那天起，國際油價啟動了一波震蕩下行行情，期貨與期權(quán)的非商業(yè)凈多也是急速下滑，截止2010年6月29日，非商業(yè)的凈多持倉只有100799手，較前期高點降幅已超過50%。

5.總結(jié)

颶風導致墨西哥灣石油供應減少和深海開采禁令即將實施原本應該對國際油價有所支撐，但是近期國際油價卻是一路下跌。最近美元指數(shù)更是與國際油價一同下跌，這意味著前期被市場看好的美國經(jīng)濟復蘇前景其實并不理想。由于目前全球經(jīng)濟復蘇前景令人擔憂以及全球原油市場供大于求的局面下，“颶風”對國際油價提振作用十分有限。被人們寄予厚望的夏季汽油需求恐怕也要令人失望，因為最近有報道稱被稱為“不夜城”的紐約最近市民因經(jīng)濟衰退而減少夜生活和開支，這從側(cè)面反映出美國經(jīng)濟的實質(zhì)，人們也很有可能因經(jīng)濟衰退而減少夏季的外出旅游。對于后市，由于國際油價可能在前期70美元左右的低點暫時獲得支撐，但其跌勢不改，所以筆者認為國際油價短期內(nèi)看跌至70美元/桶、中長期將下跌至60美元/桶左右。