7月6日，農(nóng)業(yè)銀行網(wǎng)上申購正式開始，當(dāng)日的上證指數(shù)也以紅盤報(bào)收。滬指報(bào)2409.42點(diǎn)，漲45.47點(diǎn)，漲幅1.92%，深成指報(bào)9363.02點(diǎn)，漲191.99點(diǎn)，漲幅2.09%。

　　如今的A股，許多大盤股估值水平已經(jīng)與1664點(diǎn)接近，目前上證A股的平均靜態(tài)市盈率不足19倍，深市的平均市盈率約31倍。而經(jīng)濟(jì)的前景卻依然撲朔迷離，在這種情況下，越來越多的人開始相信市場離政策底已經(jīng)越來越接近了。

　　最近，高層正在密集調(diào)研，而目前中國的經(jīng)濟(jì)形勢可能使宏觀調(diào)控的措施開始出現(xiàn)微妙的改變，而且，央行近期出現(xiàn)了持續(xù)公開市場資金凈投放,這可能是緊縮的貨幣政策開始松動的一個(gè)開端。同時(shí)，6月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球各主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也存在著重大的不確定性。

　　基于此，市場對加息等緊縮政策的預(yù)期逐步推遲，目前更有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為年內(nèi)加息已無可能，并且可能推出二次經(jīng)濟(jì)刺激政策。

　　不樂觀的國際局勢

　　7月3日，國務(wù)院總理溫家寶在長沙主持召開湖北、湖南、廣東三省經(jīng)濟(jì)形勢座談會。在座談會上，溫家寶表示，國際金融危機(jī)影響的嚴(yán)重性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性都超過了人們的預(yù)期，宏觀調(diào)控面臨的“兩難”問題增多。

　　與之對應(yīng)的是，此前的7月1日，中國物流與采購聯(lián)合會公布了6月份中國PMI為52.1，5月份為53.9，繼5月份的大幅回落后，PMI指數(shù)再次顯著下降，使得本來就不穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了一層陰影。

　　7月5日，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理王岐山在北京調(diào)研外貿(mào)形勢時(shí)則指出，當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢仍然極為復(fù)雜，必須冷靜觀察、深入分析、科學(xué)研判，要密切關(guān)注國際市場變化，把握好政策力度，保持外貿(mào)平穩(wěn)增長，進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好形勢。

　　然而，國際的經(jīng)濟(jì)形式也并不樂觀。

　　按照北京的一位宏觀經(jīng)濟(jì)分析師的說法，“上周五美國公布的6月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告以及工廠訂單指數(shù)只能用令人失望來形容?！边@進(jìn)一步加劇了市場對于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度將會放緩的預(yù)期。

　　該數(shù)據(jù)顯示，6月份美國的失業(yè)率從5月份的9.7%下降至9.5%。這雖然好于市場此前所預(yù)期的9.8%，但是，宏源證券(000562,股吧)分析師陳思指出，“投資者認(rèn)為6月失業(yè)率下降的主要原因是更多失業(yè)者放棄了找工作的努力、退出勞動力市場所致?！?/P>

　　同時(shí)，6月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少了12.5萬人，其中私營部門就業(yè)人數(shù)僅增加了8.3萬人。而此前經(jīng)濟(jì)學(xué)家平均預(yù)期6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將減少11萬人。

　　“2010年上半年，美國經(jīng)濟(jì)平均每月新增約15萬就業(yè)崗位，但問題是，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)每月需要增加的就業(yè)人口僅為12萬。以此計(jì)算，相對于此次衰退期間丟失的750萬就業(yè)崗位，美國勞動力市場創(chuàng)造就業(yè)崗位的速度無疑是杯水車薪?！标愃颊J(rèn)為。

　　另一方面，美國商務(wù)部宣布，受交通運(yùn)輸產(chǎn)品訂單下降的影響，5月工廠訂單環(huán)比下降1.4%，為14個(gè)月以來的最大降幅。5月份的工廠訂單總價(jià)值下降至4132.5億美元。

　　“市場對于美國加息的預(yù)期在減退，如果加息，至少要等到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)穩(wěn)固之后?！鄙鲜龊暧^分析師認(rèn)為。

　　同時(shí)，歐元區(qū)的形勢也不樂觀。金融信息公司Markit5日公布的調(diào)查顯示，歐元區(qū)6月私營部門增長緩慢，表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在喪失一些動力。歐元區(qū)6月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)由5月的56.4降至3個(gè)月低點(diǎn)56.0。

　　Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家克里斯·威廉姆森表示，歐元區(qū)采購經(jīng)理人指數(shù)表明歐元區(qū)增長可能已經(jīng)至頂，未來數(shù)月進(jìn)一步緩和的風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。

　　看來，防止經(jīng)濟(jì)二次陷入衰退已成為全球所面臨的共同問題。

　　迎接政策底？

　　近日，美聯(lián)儲理、達(dá)拉斯聯(lián)儲主席費(fèi)舍爾表示，緊縮銀根的時(shí)間要視美國經(jīng)濟(jì)情況而定，而美國經(jīng)濟(jì)將會在今年下半年放緩。此外費(fèi)舍爾還表示，美聯(lián)儲可能將重新啟動量化寬松計(jì)劃。

　　同時(shí)，澳大利亞央行于7月6日宣布，將基準(zhǔn)利率維持在4.5%不變，這符合市場預(yù)期。澳央行認(rèn)為當(dāng)前貨幣政策適當(dāng)。這已經(jīng)是其連續(xù)第二個(gè)月維持利率不變。

　　而歐洲央行、英國央行也將于本周迎來議息會議。不過，“歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)還沒有完全解決，經(jīng)濟(jì)前景不樂觀，此時(shí)加息基本不可能，甚至有可能重新推出寬松貨幣政策?！鄙鲜龊暧^經(jīng)濟(jì)分析師認(rèn)為。

　　至于中國，在整個(gè)上半年，央行持續(xù)采用數(shù)量型貨幣政策工具來收緊流動性，其手段包括三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、3年期央票重啟和1-5月公開市場資金持續(xù)凈回籠。

　　但是，近期有明顯的跡象表明，收緊的貨幣政策正在逐漸松動。

　　7月6日，央行發(fā)行今年第56期央行票據(jù)，期限1年，發(fā)行額60億元人民幣，較上周同年期的發(fā)行額550億元，大幅減少490億元。而從五月底到上周，央行已連續(xù)六周保持資金凈投放，累計(jì)資金凈投放量已達(dá)7830億元。

　　“主要是因?yàn)樯习肽赀B續(xù)的緊縮政策使得市場的流動性大為緊張，而且，最近農(nóng)行的IPO也加劇了這種緊張的局勢，因此，央行不得不對流動性加以放松。”中國銀行的一位內(nèi)部人士稱。

　　受此影響，貨幣市場資金流動性壓力得到了緩解，7月5日銀行間隔夜拆借加權(quán)利率為2.1664%，7天拆借加權(quán)利率則為2.5947%，相比6月份均有大幅下降。

　　不過，僅僅是流動性的寬松仍是不夠的。西部證券在其研究報(bào)告中就指出，財(cái)政刺激或仍將是未來政策干預(yù)經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)。

　　“從基期因素考慮，當(dāng)前投資回落帶有一定的必然性。4月和5月新開工項(xiàng)目比去年同期出現(xiàn)了快速下降，政府投資項(xiàng)目的投資周期大約在一年半到兩年之間，始于2008年底和2009年初的大批投資項(xiàng)目也將陸續(xù)在2010年下半年到期，而當(dāng)前的新開工項(xiàng)目的快速下降必將造成下半年投資增速的進(jìn)一步回落?！蔽鞑孔C券指出。

　　同時(shí)，接下來的投資回落將主要是由新開工項(xiàng)目的控制和政府投資項(xiàng)目的逐步到期造成。未來真正令人擔(dān)心的造成投資下滑的因素是出口所導(dǎo)致的制造業(yè)投資下滑以及房地產(chǎn)調(diào)控所帶來的房地產(chǎn)投資下滑。

　　因此“如果這兩種投資的下滑成為必然，那么政府財(cái)政所支持的投資刺激計(jì)劃將進(jìn)一步擴(kuò)大，從這個(gè)意義上講，當(dāng)前規(guī)范政府融資平臺有助于未來財(cái)政刺激政策的進(jìn)一步擴(kuò)大?！蔽鞑孔C券認(rèn)為。