牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。最悲觀的時刻正是買進的最佳時機，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機?！s翰?鄧普頓

　　從去年10月底創(chuàng)下低點以來，跟蹤在美上市中國企業(yè)的納斯達克金龍指數(shù)累計上漲超過80%，香港恒生指數(shù)累計上漲超過60%，在全球市場表現(xiàn)亮眼。而在2022年大家談到中概股，港股都談虎色變，悲觀至極。而今卻成為市場表現(xiàn)最好的標的，嗶哩嗶哩、騰訊音樂等多只個股短短3個月漲幅超過100%，新東方在線更是從3元漲到73元，漲幅超過20倍，這不禁讓我想到了美國投資大師鄧普頓的逆向投資策略--極度悲觀點投資。依靠這個策略鄧普頓在50年的投資生涯中創(chuàng)造了14.5%的年化收益率，成為與巴菲特、彼得林奇齊名的“20世紀全球十大頂尖基金經(jīng)理”。

　　第一個要點是極度悲觀

　　什么是極度悲觀？鄧普頓說：“等到100個人中的第99個放棄的時候，就是極度悲觀點，極度悲觀點就是最佳買入點?！编嚻疹D有一句耳熟能詳?shù)拿裕号Ｊ性诒^中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在興奮中死亡。因此最悲觀的時刻正是買進的最佳時期，最樂觀的時刻正是賣出的最佳時機。

　　當(dāng)市場被消極悲觀情緒籠罩時，公司的價值和股價出現(xiàn)錯位的機會最大。投資者大幅拋售股票，公司不再熱門，公司的負面消息傳的人盡皆知，這時股價跌到極低的位置。作為便宜貨獵手，必須習(xí)慣于估計這些問題的嚴重程度，以及這些問題對目前公司運作的影響。

　　事實上，所有公司都會面臨各種各樣的問題，只不過有些問題嚴重些。如果公司面臨的問題是暫時性的，不會影響公司的長期發(fā)展，則意味這這是投資的最佳時機，因為目光短淺的投資者會由于近期的期望發(fā)生變化而變得悲觀從而賣出股票。另外，便宜貨獵手可能獲得的回報跟市場悲觀情緒相關(guān)。在前景越悲觀進場，后期公司前景轉(zhuǎn)好，回報越豐厚。

　　中概股從2021年2月觸摸市場高點后，經(jīng)歷了長期下跌，2022年3月，美國證券交易委員會將5家中概股列入“預(yù)摘牌”清單，更一度引發(fā)市場恐慌，監(jiān)管趨緊，疫情沖擊等多重因素影響，絕大數(shù)中概股下跌80%以上，包括阿里巴巴這樣大型公司，市場極度悲觀，中概股處于低估值區(qū)間。

　　導(dǎo)致中概股股價發(fā)生大幅下跌的原因更多的是宏觀環(huán)境變化，市場流動性變化及政策的變化。但隨著國內(nèi)防疫措施優(yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟大概率復(fù)蘇，中美監(jiān)管機構(gòu)在PCAOB審計合作方面偏樂觀，美聯(lián)儲加息幅度邊際放緩，全球流動性放松等預(yù)期下，低估值的中概股反彈迅猛。

　　第二個要點是低價股

　　低價股并不是單純指絕對價格低，而是指那些市場價格遠低于內(nèi)在價值的股票。鄧普頓在投資上取得長期成功正是得益于他抓住了大量低價股的投資機會。經(jīng)過2年的下跌，很多中概股跌到了價值股的估值，估值已經(jīng)非常合理。當(dāng)預(yù)期發(fā)生變化時，投資者普遍希望能夠用價值股的估值買到成長股，導(dǎo)致中概股出現(xiàn)大幅反彈。

　　鄧普頓逆向投資難點在于判斷極度悲觀點的位置在哪。普通投資者可以通過適度分散和分批建倉的方式來解決這個問題。市場最低點的是沒法判斷的，但公司低估值區(qū)域是相對容易把握的，我們可以采用逢低分批建倉的方式來實現(xiàn)較好的收益。