交易者首先是一個生命，因此具備所有生命的共同特征——適應(yīng)環(huán)境。大腦的思辨能力不斷受到環(huán)境的挑戰(zhàn)，當(dāng)無法解釋環(huán)境時，就出現(xiàn)了祈禱儀式和巫術(shù)。如果把鳥類放在隨機(jī)性的環(huán)境下，鳥類也會把獲得食物和某種祈禱儀式聯(lián)系起來，這很像是交易中的過度擬合。交易者，尤其是主觀交易者，也被此一威脅所籠罩。交易者實(shí)際上生活在一整個市場環(huán)境下，但必然受強(qiáng)烈的市場局部特征所影響，可能的結(jié)果是過度適應(yīng)，但因此損失了其他路徑的適應(yīng)性。

生物種群解決這個問題的辦法是一定頻率的基因突變，基因突變就是向著某些未知環(huán)境特征探索的努力。如果此環(huán)境特征恰好存在，那么這一基因突變立即獲得初始競爭優(yōu)勢，然后通過繁衍機(jī)制，相當(dāng)于交易中的復(fù)利增長，快速擴(kuò)大優(yōu)勢，最終擠掉未突變的基因占領(lǐng)種群。而如果此環(huán)境特征并未出現(xiàn)，那么突變的結(jié)果可能是無意義的，也可能是有害的，但是對生物種群而言，都是無關(guān)緊要的。

最近在硅谷王川專欄看到關(guān)于深度學(xué)習(xí)的文章，深受啟發(fā)。智能程序是通過一定頻率的自由探索，摻雜在此情形下（環(huán)境）最優(yōu)的反應(yīng)來做出回應(yīng)。所以，它是功利的目標(biāo)（短期收益最大化）和非功利的自由探索（僅僅為增加知識）結(jié)合起來的。完全的自由試錯和完全的依靠知識庫來決策的方式都不是最優(yōu)的。

因此在深度學(xué)習(xí)中所奉行的準(zhǔn)則，實(shí)際上和自然界經(jīng)過數(shù)億年演化而留下的最為Anti-fragile的系統(tǒng)原則相同，對未知領(lǐng)域做較低頻率的自由探索?；蛟S整個自然界就是一個巨大的蒙特卡洛發(fā)生器，因?yàn)閰⑴c者的參與方式實(shí)在太多近似可以認(rèn)為布滿了整個空間，經(jīng)過超長時間的競爭篩選，所呈現(xiàn)出的趨向，恰好就是人們試圖通過理論希望找到的答案：一個社會應(yīng)該如何構(gòu)建，交易系統(tǒng)應(yīng)該表現(xiàn)出什么特征，開放社會為什么更利于人類進(jìn)步等。只要我們經(jīng)過抽象之后能夠忽略那些不重要的東西，將它們看作是一回事。

一個具備edge的交易者，在堅(jiān)持規(guī)則一的情況下，應(yīng)該不會那么擔(dān)心生存的問題。但要再進(jìn)一步，更多的利用edge，會發(fā)現(xiàn)還有更多的東西需要解決，這部分內(nèi)容遠(yuǎn)遠(yuǎn)比正確止損和建立edge要多得多。

過度適應(yīng)就是其中的一點(diǎn)。尤其對主觀交易者來說，過度適應(yīng)是一個相當(dāng)常見的行為，因?yàn)樽鲒厔莸淖冯S者，或者做一個大部分時間都試圖盡量利用當(dāng)前波動的交易者，主動適應(yīng)市場行為是正常的。像是規(guī)則一這種交易原則也不允許這類交易者去對抗趨勢。然而，環(huán)境會對任何置身于其中的參與者施加影響，交易者因此在長時間內(nèi)會試圖理解市場行為，認(rèn)為這是正當(dāng)?shù)?，即便有時這些行為明顯的違背了自己認(rèn)可的原則。

這非常普遍和常見，我們知道國有企業(yè)有很多問題，代理人問題，成本控制問題，效率問題等等，而且國企經(jīng)歷了一輪又一輪的改革。我們也知道國企大部分處于傳統(tǒng)行業(yè)之中，而傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)形成規(guī)模的企業(yè)估值是不應(yīng)該過高的，尤其如果它是國有企業(yè)。但在2007年很多國有企業(yè)的PE超過了70倍。作為一個對比，巴菲特在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時買入的GM，市盈率只有4倍。即便將中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長的假定延長14年，中國經(jīng)濟(jì)的總量大約增長4倍，這個估值仍然是荒謬至極的。不過，這并不影響很多人不設(shè)止損的蜂擁買入。

區(qū)別于價值投資者，主觀交易者可以利用市場的泡沫，而且有可能利用的相當(dāng)充分——這么做很難不要輕易嘗試。由于在國內(nèi)的資本市場這種Soros歸納的根源于虛假邏輯和錯誤認(rèn)知的繁榮蕭條周期太多，而且幅度太大，主觀交易者會是比較有優(yōu)勢的。相對而言，價值投資者會經(jīng)歷過大的波動率。至于主觀交易者，我當(dāng)然說的不是那種不設(shè)止損買在媒體已經(jīng)都在談?wù)撆Ｊ?，而且媒體股評家財(cái)經(jīng)藝人越鼓噪越不設(shè)止損的人。

在這種市況下，絕大部分交易者就發(fā)展出自己的“學(xué)說”了。比如他們不會讓股市下跌，比如國企改革獲得了巨大成功，比如人人都在創(chuàng)業(yè)，還有老艾的國家隊(duì)出手。這些假說的確在某些時候具有吸引力，值得去思考一下，但至少不思考是不行的。再考慮到那種喧囂的環(huán)境，主觀交易者過度適應(yīng)是不難理解的。相對不設(shè)止損的人，我們的優(yōu)勢是知道游戲肯定會有結(jié)束的一刻，必須做好準(zhǔn)備。

不過，結(jié)合深度學(xué)習(xí)所使用的原則。我認(rèn)為，要在交易上更進(jìn)一步，主觀交易者應(yīng)該能夠更透徹的觀察自己，觀察自己的行為而不是行為的結(jié)果。換句話說，過于注重短期的表現(xiàn)是不行的——除非短期的表現(xiàn)提醒你危險降臨了，非此則應(yīng)該留出一大部分精力觀察自己的行為是否偏離了最佳的交易方式。但是必須說，在浮躁的泡沫后期這是非常困難的工作，但你首先必須從別人的目光中走出來。

于是，過于在意回撤和短期的盈利表現(xiàn)，都是不正確的，都可能是過度適應(yīng)的某種表現(xiàn)。這和新手生存指南系列中贊成的方式相悖，唯一的原因在于edge。新手很難最大化自己的edge或者edge還沒有建立，那么嚴(yán)格控制回撤和在意短期是正確的。但對edge可能比較高的交易者，完全世俗化（過度適應(yīng)）是不正確的方式，必須摻入低頻率的自由探索。這是為了對尚未出現(xiàn)但可能出現(xiàn)最有利于交易者的市場狀況（環(huán)境）做好準(zhǔn)備。

所以我的看法是，在更高層的交易上，必須能夠找到衡量自己交易行為是否未向特定的市場環(huán)境妥協(xié)的辦法。否則就會沉浸在過度適應(yīng)中，發(fā)展出似是而非的解釋，在市場轉(zhuǎn)折后喪失了反應(yīng)速度。因?yàn)榫退阋粋€非常理智的主觀交易者，也會不自覺的主動適應(yīng)環(huán)境，不能觀察自己行為的偏差是不容易發(fā)現(xiàn)的。