6月中旬以來，滬膠走出了一波漂亮的反彈行情，主力資金完成了從1009近月合約向1011遠(yuǎn)月合約的移倉換月操作，“近強(qiáng)遠(yuǎn)弱”格局也由此向“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)”格局轉(zhuǎn)變。但滬膠的反彈行情恐難持續(xù)，弱勢調(diào)整仍將是近期的主旋律。

一、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇憂慮繼續(xù)困擾市場

歐債危機(jī)余波未盡，市場的憂慮情緒已經(jīng)開始向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景上傾斜。在歐洲各國相繼公布財政緊縮計劃并付諸實(shí)際后，這種擔(dān)憂也逐步變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，最新公布的歐元區(qū)6月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低于預(yù)期印證了這一點(diǎn)。財政緊縮效應(yīng)使得歐洲低利率刺激作用顯得蒼白無力，歐洲經(jīng)濟(jì)總體的回落恐難以避免。

而美國經(jīng)濟(jì)的增速也正在放緩。美國7月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月ISM制造業(yè)指數(shù)為56.2點(diǎn)，低于市場平均預(yù)期的59.0點(diǎn)，且5月二手房簽約銷售量大幅下滑，環(huán)比降幅達(dá)到了30%。與此同時，美國國內(nèi)的失業(yè)率居高不下。美國勞工部7月1日公布，截至6月26日當(dāng)周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增加了1.3萬人，至47.2萬人，創(chuàng)下2010年3月6日以來的最高水平。

此外，最近備受市場關(guān)注的G20峰會，各國也沒有達(dá)成統(tǒng)一的意見。“繼續(xù)執(zhí)行經(jīng)濟(jì)刺激計劃，有效削減財政赤字”的宣言，或許只是歐美經(jīng)濟(jì)體之間的一種妥協(xié)，而允許差異性存在的政策，只會使各國在決策上各自為政，這無疑增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性。商品市場也將因此承壓。

二、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有觸頂跡象，流動性考驗(yàn)依然存在

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷2009年及今年上半年的反彈后，近期開始出現(xiàn)觸頂跡象。中國物流與采購聯(lián)合會7月1日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月份PMI為52.1%，比上月下降1.8個百分點(diǎn)。這是繼今年5月份之后，PMI再度下滑，兩月積累回落幅度高達(dá)3.6%，而作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)PMI的回落，預(yù)示著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長開始放緩。

外需對中國經(jīng)濟(jì)的支持力度也在減弱。1—5月份，我國貿(mào)易順差同比下降了69.9%，出口的壓力與日俱增。最新公布的6月出口新訂單指數(shù)為52.1%，為2009年3月以來最低點(diǎn)，環(huán)比下降2.7%，兩月下滑7.2個百分點(diǎn)。

除此之外，流動性對市場形成考驗(yàn)。央行上周在公開市場凈投放資金670億元，最近6周累計向公開市場注入7830億元資金，這使得資金緊張的狀況得到了一定緩解，但目前來看，市場對資金的需求依然旺盛，各大商業(yè)銀行由于存款壓力巨大，擴(kuò)大貸款投放的能力受到限制，短期資金偏緊的局面仍將繼續(xù)。

三、供需矛盾漸顯，上期所庫存觸底回升

隨著天氣的好轉(zhuǎn)，天膠主產(chǎn)國的供給趨于正常，高企的膠價使得各國加速了割膠的進(jìn)度，并使得一些國家繼續(xù)擴(kuò)大天膠種植面積。印度國營橡膠(資訊,行情)局6月29日稱，該國當(dāng)期財政年度的橡膠園種植面積或增長3%，由2009年的68.5萬公頃增至70.5萬公頃，而該局7月1日的聲明指出，該國6月天然橡膠產(chǎn)量同比增長5%至57000噸。

與天膠充足的供給相比，下游需求正逐步減少。5月份國內(nèi)汽車產(chǎn)銷以及汽車整車進(jìn)口環(huán)比均出現(xiàn)顯著回落。全國海關(guān)汽車商品進(jìn)出口統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2010年5月，汽車整車進(jìn)口表現(xiàn)有所低迷，共進(jìn)口各類汽車6.44萬輛，環(huán)比下降15.19%，同比增長1.7倍；進(jìn)口金額23.13億美元，環(huán)比下降18.73%，同比增長1.6倍。

此外，上期所天膠庫存開始觸底回升，重返1.5萬噸之上，較前周增加1120噸。隨著新膠的大量上市，橡膠庫存開始得到補(bǔ)充，低庫存的價格支撐效應(yīng)將逐步弱化。

四、現(xiàn)貨價格出現(xiàn)松動

國際天膠現(xiàn)貨價格在經(jīng)歷了三周的窄幅振蕩后，上周出現(xiàn)大幅回落，RSS3現(xiàn)貨價格大跌175美元/噸至3400美元/噸，而國內(nèi)現(xiàn)貨價格小幅陰跌，青島保稅區(qū)RSS3現(xiàn)貨價上周跌10美元/噸至3200美元/噸。一號標(biāo)準(zhǔn)膠依然維持在24000元/噸附近，市場交投平淡，下游部分輪胎廠開工率較低，需求有限。

五、技術(shù)上存在壓力

從K線形態(tài)上看，滬膠1011處于5日及10日均線之下，且5日均線與10日均線形成“死亡交差”，短期壓力巨大，但21000元/噸的價格平臺仍有較強(qiáng)支撐，預(yù)計短期價格仍有反復(fù)。

從成交量上看，滬膠1011合約周成交量小幅減少，價量關(guān)系尚不明確，顯示多空雙方對后市分歧較大。另外，從機(jī)構(gòu)持倉看，目前多頭主力倉位較重，市場情緒依然較為樂觀，這或?qū)槎唐跍z價格提供支撐。

綜上所述，全球經(jīng)濟(jì)的放緩已毋庸置疑，這對滬膠形成了長期的壓力，而國內(nèi)資金面上的緊缺，將進(jìn)一步加劇供需不平衡的矛盾。因此，滬膠弱勢調(diào)整仍將是近期的主旋律，短期關(guān)注1011合約多空雙方在21000元/噸附近的爭奪情況。操作上，在21500元/噸之上可以少量沽空，逢高減倉，嚴(yán)格控制風(fēng)險。