走勢(shì)：市場(chǎng)跟盤走勢(shì)緊，大幅上漲增信心

六月月初受到創(chuàng)紀(jì)錄的大豆進(jìn)口量，以及下游消費(fèi)不旺的影響，豆粕價(jià)格震蕩下行，經(jīng)過(guò)一段弱勢(shì)震蕩，在端午節(jié)假期之后，受美盤上漲拉動(dòng)，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)中油廠主動(dòng)提高豆粕報(bào)價(jià)，期貨價(jià)格開(kāi)始反彈。并且受周邊市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)、通脹預(yù)期以及國(guó)內(nèi)正面的政策預(yù)期支持下，豆粕1101合約底部企穩(wěn)跡象較為明顯，并且在新作大豆生長(zhǎng)階段，逐漸進(jìn)入“天氣市”之后，連粕期價(jià)極有可能在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)尋找向上突破機(jī)會(huì)。

隨著我國(guó)大豆進(jìn)口量的減少，以及生豬價(jià)格的反彈，預(yù)計(jì)后市豆粕價(jià)格將會(huì)獲得一定的支撐。在未來(lái)一到兩個(gè)月中，豆粕價(jià)格下跌空間已經(jīng)不大，2750一線支撐非常有力。

供給：到港天量虧損加，油廠主動(dòng)提報(bào)價(jià)

從油廠壓榨大豆情況來(lái)看，在大豆價(jià)格下跌的階段，油廠已經(jīng)處于虧損狀況。

對(duì)于國(guó)產(chǎn)大豆壓榨，現(xiàn)階段豆粕價(jià)格需要達(dá)到每噸3418元才能保證零利潤(rùn)運(yùn)行，而當(dāng)前國(guó)產(chǎn)大豆所壓榨的豆粕全國(guó)均價(jià)僅為每噸2840元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于盈虧平衡，致使在東北地區(qū)堅(jiān)持使用國(guó)產(chǎn)大豆壓榨的九三集團(tuán)開(kāi)始大范圍停工，開(kāi)工率不足40%，且國(guó)產(chǎn)大豆用于壓榨占全國(guó)豆粕供應(yīng)比值僅在10%左右，并且價(jià)格跟隨進(jìn)口大豆壓榨豆粕變動(dòng)，影響極小。

而對(duì)于進(jìn)口大豆壓榨，只有全國(guó)均價(jià)達(dá)到每噸2824元以上，油廠才能保證零利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)。在六月份，月初市場(chǎng)預(yù)計(jì)，大豆進(jìn)口量將會(huì)達(dá)到580萬(wàn)噸，但受到港口供應(yīng)壓力影響，實(shí)際大豆到港量將會(huì)在400萬(wàn)噸左右，也就是說(shuō)豆粕供給量從435萬(wàn)噸的預(yù)期下降到300萬(wàn)噸。另一方面由于豆粕價(jià)格普遍低于每噸2800元，山東地區(qū)甚至有油廠報(bào)價(jià)為每噸2650元，豆油豆粕出廠價(jià)比最高已經(jīng)突破2.71：1，遠(yuǎn)高于豆油豆粕正常比價(jià)關(guān)系的2.46：1。豆粕價(jià)格的低迷，油廠虧損數(shù)量較大，使得全國(guó)很多地區(qū)出現(xiàn)停工潮，油廠開(kāi)工比例減少使得市場(chǎng)中的豆粕實(shí)際供應(yīng)量更產(chǎn)生了較大的減少。在這種大環(huán)境下，油廠在端午假期之后隨美盤豆類商品價(jià)格上漲，主動(dòng)提高豆粕出廠報(bào)價(jià)至每噸2851元，來(lái)緩解現(xiàn)階段負(fù)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)的狀況。

到七月份，預(yù)計(jì)大豆到港量將在400萬(wàn)噸左右，豆粕可供給量依然維持在300萬(wàn)噸左右。而經(jīng)歷了將近兩個(gè)月的負(fù)利潤(rùn)運(yùn)行的油廠在豆粕價(jià)格真正走強(qiáng)前不會(huì)大規(guī)模重新開(kāi)工，七月份的實(shí)際豆粕供應(yīng)量也將維持在六月份的水平。

通過(guò)分析可知，隨著到港高峰潮的度過(guò)，預(yù)計(jì)在未來(lái)幾個(gè)月中國(guó)內(nèi)豆粕供給將會(huì)進(jìn)一步減少。油廠將會(huì)等待下游消費(fèi)復(fù)蘇后進(jìn)一步提高豆粕報(bào)價(jià)。

下游：生豬養(yǎng)殖終反彈，市場(chǎng)短期強(qiáng)勢(shì)難

在六月市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)就是政府月初發(fā)布了第四批的中央儲(chǔ)備肉收儲(chǔ)計(jì)劃，在隨后兩周中豬市平穩(wěn)反彈。在生豬市場(chǎng)出現(xiàn)了連續(xù)四個(gè)月嚴(yán)重虧損之后，在本月中下旬，出欄生豬價(jià)格反彈至每公斤9.57元，生豬價(jià)格已經(jīng)達(dá)到4月份以來(lái)的最高點(diǎn)。豬糧比反彈至4.74：1，較最低點(diǎn)4.5：1有了較大幅度的提高，而自繁母豬出欄頭均虧損145元，虧損程度進(jìn)一步減少。六月份由于生豬價(jià)格較五月份有了一定程度的提高，觸底反彈的跡象讓處于資金鏈斷裂邊緣的養(yǎng)豬場(chǎng)戶看到了希望。在六月中，養(yǎng)殖戶淘汰母豬的現(xiàn)象越來(lái)越少，養(yǎng)殖戶大多抱著死扛搏反彈的心態(tài)面對(duì)當(dāng)前的行情。

現(xiàn)階段對(duì)于生豬養(yǎng)殖威脅最大的就是天氣因素，由于今年六月份全國(guó)北方大多數(shù)地區(qū)高溫干旱，而南方遭遇到了洪水的襲擊，這種極端天氣極易引發(fā)豬疫的產(chǎn)生以及蔓延，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，如果豬疫大規(guī)模爆發(fā)，那么市場(chǎng)將會(huì)重復(fù)2006年出現(xiàn)過(guò)“先虧損、后疫病”般的浩劫，對(duì)于生豬養(yǎng)殖業(yè)來(lái)說(shuō)，正常的市場(chǎng)虧損所導(dǎo)致的損失，完全無(wú)法和一場(chǎng)疫病所導(dǎo)致的損失相比。

我國(guó)人均生豬消費(fèi)量在2009年為37.5千克，去年生豬出欄量為6.4億頭，根據(jù)近十年我國(guó)生豬出欄量年均增長(zhǎng)5%來(lái)測(cè)算，預(yù)計(jì)生豬出欄量需要達(dá)到6.72億頭才能滿足市場(chǎng)需求，由于現(xiàn)階段處于生豬養(yǎng)殖周期性波谷，生豬價(jià)格較低，生豬存欄量自從今年初就大幅減少，降至4.3億頭，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2009年的平均水平4.7億頭，而市場(chǎng)消費(fèi)狀況卻沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，預(yù)計(jì)在2010年下半年至春節(jié)期間，豬肉供需的缺口將會(huì)放大，屆時(shí)生豬價(jià)格將會(huì)迎來(lái)春天。

從上述分析中可以看出，下半年生豬價(jià)格將會(huì)有較大幅度的上漲，屆時(shí)將刺激養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄，促進(jìn)豆粕消費(fèi)，而由于現(xiàn)階段豆粕供應(yīng)量已經(jīng)開(kāi)始逐步減少，消費(fèi)的增長(zhǎng)以及供應(yīng)的減少將會(huì)提振豆粕價(jià)格走高。但是由于從生豬價(jià)格到豆粕價(jià)格，需要有一到兩個(gè)月的傳導(dǎo)時(shí)間，因此在7月份，豆粕要想走出強(qiáng)勢(shì)上漲行情較為困難，低位偏強(qiáng)震蕩并再次筑底的可能性較大。

現(xiàn)貨：現(xiàn)貨出口比例增，國(guó)內(nèi)消費(fèi)依然冷

目前我國(guó)豆粕消費(fèi)仍舊是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主，六月份中國(guó)豆粕市場(chǎng)需求趨勢(shì)指數(shù)為45.5，低于去年同期48.1的需求指數(shù)，繼續(xù)處于50的中性需求水平之下。根據(jù)走訪調(diào)查，不少飼料企業(yè)采購(gòu)心態(tài)比較矛盾，一方面，飼料企業(yè)認(rèn)為，大豆庫(kù)存龐大，油廠正常開(kāi)工，豆粕供給不會(huì)短缺；另一方面，豆粕價(jià)格已經(jīng)存在一定吸引力，飼料企業(yè)擔(dān)心外盤價(jià)格上漲，油廠會(huì)順勢(shì)提高出廠價(jià)格。在兩難的情況下，飼料企業(yè)選擇買入遠(yuǎn)期交貨的油廠合約，以規(guī)避豆粕價(jià)格繼續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

近期值得關(guān)注的就是在今年國(guó)內(nèi)消費(fèi)不旺的情況下，區(qū)域出口需求強(qiáng)勁。據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5月豆粕出口8.34萬(wàn)噸，同比減少 28.72%，1-5月累計(jì)出口45.51萬(wàn)噸，同比增加59.09%。前五個(gè)月我國(guó)豆粕出口主要目的地為日本、韓國(guó)及越南，目前累計(jì)出口量分別為 32.23、5.74、3.51萬(wàn)噸。雖然豆粕出口量占豆粕供應(yīng)總量的比例較小，但是較強(qiáng)的出口需求為渤海以及黃海沿岸的油廠提供挺價(jià)基礎(chǔ)，如秦皇島金海、大連日清等油廠，已經(jīng)將市場(chǎng)發(fā)展的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到出口上。雖然出口緩解內(nèi)需不足的模式現(xiàn)階段不能在全國(guó)推廣，但是為沿海地區(qū)油廠發(fā)展提供了一條新的思路，如果我國(guó)可以改變豆粕進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)上來(lái)說(shuō)，將會(huì)對(duì)影響我國(guó)豆粕價(jià)格因素產(chǎn)生一定的改變。

總體而言，雖然現(xiàn)階段在端午節(jié)假期中美盤豆類商品受到強(qiáng)降雨天氣的影響一路走高，油廠也借機(jī)主動(dòng)提高報(bào)價(jià)，使豆粕均價(jià)達(dá)到每噸2871元，較二季度低點(diǎn)每噸2790元上漲將近100元。但是市場(chǎng)中的成交情況依然較為清淡，買方追漲漸顯疲態(tài)，加之美盤豆類商品暫時(shí)盤整，市場(chǎng)觀望氣氛隨即回升。因此在下游消費(fèi)不能真正意義上啟動(dòng)的時(shí)候，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格大幅走高的可能性不大。

但是受油廠成本支撐以及港口壓力的逐漸釋放，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)再創(chuàng)新低的可能性也較小。

外盤：天氣逐漸成主角，持續(xù)影響到八月

隨著南美大豆已收割結(jié)束并以進(jìn)入銷售期，南美大豆炒作已經(jīng)被逐步消化，近期市場(chǎng)的關(guān)注對(duì)象也從南半球轉(zhuǎn)向北半球的新作大豆，美豆產(chǎn)區(qū)天氣成為影響CBOT豆類價(jià)格最關(guān)鍵的因素。

六月初由于美國(guó)中西部大豆種植區(qū)天氣晴好，對(duì)于美豆粕價(jià)格形成了極大的壓制，期價(jià)承壓走低，但是隨著在月中大范圍的降水，使得投資者產(chǎn)生了對(duì)本年度大豆的減產(chǎn)預(yù)期，以及隨著歐債危機(jī)的好轉(zhuǎn)，通脹預(yù)期再一次被市場(chǎng)提及，眾多利多因素同時(shí)發(fā)力一路推高期價(jià)。

目前，美國(guó)中西部大豆產(chǎn)區(qū)天氣情況轉(zhuǎn)為高溫干燥，并預(yù)計(jì)持續(xù)到7月初，這緩解了前期連續(xù)降雨造成土壤濕度過(guò)高、大豆優(yōu)良率持續(xù)下降的局面，對(duì)美豆類品種來(lái)說(shuō)是利空影響，但是如果這種天氣持續(xù)到七月下旬，將會(huì)轉(zhuǎn)變成干旱，對(duì)于水分要求較高的大豆來(lái)說(shuō)，無(wú)疑會(huì)造成減產(chǎn)。而在七月底到八月的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)中西部地區(qū)發(fā)生強(qiáng)降水的概率較大，而此次降水甚至可以和1993年美國(guó)中西部大洪水相媲美，如果災(zāi)害性天氣一旦發(fā)生，將會(huì)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)形成極大的沖擊，后市美盤豆粕價(jià)格將會(huì)再上一個(gè)臺(tái)階。

總體來(lái)說(shuō)，美盤豆類商品現(xiàn)階段主要影響因素在于天氣影響，由于市場(chǎng)預(yù)計(jì)在未來(lái)兩個(gè)月美國(guó)大豆種植區(qū)極有可能迎來(lái)災(zāi)害性天氣，如果預(yù)測(cè)正確，美盤豆粕價(jià)格將會(huì)有一波大幅上升，而如果在8月前天氣依然維持晴好，則豆粕價(jià)格將會(huì)承壓走低，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到消費(fèi)量以及出口量。

展望：底部形態(tài)已顯現(xiàn)，后市關(guān)注天氣面

綜上所述，隨著下游生豬價(jià)格的反彈，以及大豆到港量減少，豆粕庫(kù)存的減少，加上以益海集團(tuán)為首的大規(guī)模油廠提高出廠報(bào)價(jià)，改變當(dāng)前豆粕生產(chǎn)企業(yè)負(fù)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，眾多因素對(duì)于豆粕價(jià)格在底部受到一定的支撐。雖然隨著部分油廠的停工，供應(yīng)壓力將會(huì)有一定程度的減少，但是由于生豬養(yǎng)殖業(yè)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的好轉(zhuǎn)，補(bǔ)欄量依然不大，預(yù)計(jì)后市豆粕1101合約上漲的空間同樣不會(huì)太大。

現(xiàn)階段市場(chǎng)中存在著極大的變化因素就是美盤豆粕價(jià)格的變動(dòng)，如果在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)美國(guó)大豆種植區(qū)遭遇到極端天氣的影響，則國(guó)內(nèi)油廠將會(huì)繼續(xù)跟盤提高豆粕報(bào)價(jià)，豆粕1101合約將會(huì)繼續(xù)走高。從走勢(shì)上看，2703-2727-2752一線已經(jīng)成為本年度豆粕期價(jià)的底部。市場(chǎng)關(guān)注的是外盤的走勢(shì)，一旦外盤上漲，油廠繼續(xù)提價(jià)的可能性非常大。

操作建議，預(yù)計(jì)短期豆粕1101合約將會(huì)維持震蕩走勢(shì)，由于未來(lái)外盤炒作天氣因素易漲難跌，在七月豆粕1101合約走勢(shì)震蕩偏多。建議前期低位多單繼續(xù)持有，激進(jìn)投資者可背靠2800一線多單介入。