目前，國(guó)際國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)供給充裕，高庫(kù)存繼續(xù)壓制期價(jià)運(yùn)行，國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖消費(fèi)短期無(wú)法有效改善。從技術(shù)上看，美豆筑底態(tài)勢(shì)仍未結(jié)束，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)期價(jià)跟盤(pán)走弱特征較為明顯。因此，盡管有潛在的天氣等炒作題材存在，但在悲觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和供需基本面壓力之下，未來(lái)1—2個(gè)月內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)還將繼續(xù)向下運(yùn)行。

在經(jīng)歷一波小幅反彈之后，上周豆類(lèi)期價(jià)再次恢復(fù)下跌狀態(tài)。從圖形上看，美豆11月合約維持振蕩偏弱走勢(shì)，階段性反彈高點(diǎn)逐漸成型，筑底態(tài)勢(shì)仍未結(jié)束，國(guó)內(nèi)豆類(lèi)期價(jià)跟盤(pán)特征較為明顯。盡管有潛在的天氣等炒作題材存在，但在悲觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和供需基本面壓力之下，筆者認(rèn)為豆類(lèi)市場(chǎng)還將繼續(xù)下行尋底。

偏空?qǐng)?bào)告壓制豆類(lèi)市場(chǎng)走勢(shì)

種植面積報(bào)告歷來(lái)是CBOT大豆期價(jià)走勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，因?yàn)樗鼪Q定著未來(lái)整個(gè)2010/2011年度美國(guó)及全球大豆期價(jià)的走勢(shì)。6月底，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的大豆種植面積報(bào)顯示，新年度美豆播種面積為7887萬(wàn)英畝，較3月份報(bào)告預(yù)估值還增加77萬(wàn)英畝，也高于市場(chǎng)預(yù)估的7829萬(wàn)英畝均值水平。從美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的最新作物生長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)前美豆生長(zhǎng)良好，生長(zhǎng)數(shù)據(jù)甚至要優(yōu)于上年創(chuàng)紀(jì)錄的同期水平。只要后期天氣不出現(xiàn)大問(wèn)題，美豆實(shí)現(xiàn)甚至超過(guò)預(yù)期產(chǎn)量再創(chuàng)紀(jì)錄的概率大幅增加。因種植面積增加導(dǎo)致的產(chǎn)量提高對(duì)大豆價(jià)格形成重要的壓力。

作為美豆最大的進(jìn)口國(guó)，中國(guó)進(jìn)口是CBOT大豆價(jià)格上行的重要因素之一，然而隨著南美大豆的集中上市，中國(guó)進(jìn)口從4月份開(kāi)始已轉(zhuǎn)向南美市場(chǎng)。從美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周出口銷(xiāo)售報(bào)告數(shù)據(jù)可以得知，截止到6月24日當(dāng)周，本年度美國(guó)共出口3928萬(wàn)噸大豆，其中對(duì)華出口2226萬(wàn)噸大豆；截止到5月20日當(dāng)周，本年度美國(guó)累計(jì)出口3829萬(wàn)噸，其中出口到中國(guó)2214萬(wàn)噸。照此計(jì)算，在過(guò)去的1個(gè)月里，美國(guó)僅向中國(guó)出口12萬(wàn)噸大豆。從中國(guó)商務(wù)部最新的大豆進(jìn)口預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月份預(yù)報(bào)的475萬(wàn)噸大豆中僅有18萬(wàn)噸大豆來(lái)自美豆。種種跡象和數(shù)據(jù)顯示，南美大豆上市后，美豆對(duì)華出口需求逐漸轉(zhuǎn)淡，這將消弱CBOT大豆期價(jià)的上行動(dòng)力。

巨量進(jìn)口加大國(guó)內(nèi)供給壓力

數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2009/2010年度以來(lái)，國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量一直以超出往年同期水平的態(tài)勢(shì)增加。中國(guó)海關(guān)提供的數(shù)據(jù)顯示，2009年9月—2010年5月，國(guó)內(nèi)共進(jìn)口大豆約3250萬(wàn)噸，其中2010年1—5月份進(jìn)口大豆1960萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)12.8%，同時(shí)市場(chǎng)預(yù)計(jì)6月份約進(jìn)口大豆600萬(wàn)噸左右。持續(xù)龐大的進(jìn)口需求是美國(guó)農(nóng)業(yè)部將中國(guó)大豆進(jìn)口量調(diào)高至4900萬(wàn)噸的重要原因。根據(jù)業(yè)內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)跟蹤預(yù)測(cè)，目前國(guó)內(nèi)港口大豆庫(kù)存將觸及520萬(wàn)噸歷史高位。龐大的進(jìn)口量和高企的港口庫(kù)存使得當(dāng)前不少港口出現(xiàn)大豆擠港現(xiàn)象。市場(chǎng)消息稱(chēng)部分進(jìn)口商已經(jīng)或準(zhǔn)備延遲進(jìn)口大豆裝船貨，或取消交貨合同、改變交貨月份，顯示出進(jìn)口大豆帶來(lái)的港口壓力。

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，每年4—9月份是全年進(jìn)口大豆較為集中的時(shí)期，而今年由于中國(guó)對(duì)阿根廷豆油實(shí)施進(jìn)口限制，使得國(guó)內(nèi)需要更多的進(jìn)口大豆來(lái)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，對(duì)大豆巨量進(jìn)口起到了推波助瀾的作用。盡管目前港口進(jìn)口大豆庫(kù)存已創(chuàng)歷史新高，后期有減緩進(jìn)口的需求，但基于經(jīng)驗(yàn)習(xí)慣和船期，我們預(yù)計(jì)進(jìn)口大豆明顯放緩的時(shí)間最早要在8月份才能出現(xiàn)。因此，在未來(lái)的1—2個(gè)月內(nèi)，進(jìn)口大豆到港和港口庫(kù)存還將繼續(xù)維持在較高水平，供給壓力短時(shí)間還難以有效緩解，豆類(lèi)市場(chǎng)將繼續(xù)承壓。

養(yǎng)殖需求短期難以有效改善

與國(guó)內(nèi)大豆巨量進(jìn)口形成鮮明對(duì)比的是國(guó)內(nèi)豆類(lèi)相關(guān)產(chǎn)品低迷的消費(fèi)情況。國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口放量，除阿根廷豆油進(jìn)口受限外，也與養(yǎng)殖業(yè)需求預(yù)期好轉(zhuǎn)有關(guān)。然而在國(guó)家連續(xù)5次實(shí)行凍豬肉收儲(chǔ)后的情況來(lái)看，養(yǎng)殖消費(fèi)需求并未出現(xiàn)顯著改善。自4月13日商務(wù)部啟動(dòng)今年首批中央凍豬肉收儲(chǔ)以來(lái)，4月中旬到5月中旬國(guó)內(nèi)毛豬價(jià)格呈現(xiàn)微弱反彈，然而歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的恐慌升級(jí)使得大宗商品整體快速下滑，也影響到生豬價(jià)格。為扶持生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)，5—6月份國(guó)家連續(xù)啟動(dòng)3批生豬凍肉收儲(chǔ)計(jì)劃，才使得國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格下跌趨勢(shì)減緩，局部地區(qū)出現(xiàn)反彈。

目前生豬養(yǎng)殖虧損雖然減少，但存欄量過(guò)高，養(yǎng)殖戶(hù)會(huì)加快生豬出欄進(jìn)度，這將降低飼料需求。在持續(xù)無(wú)盈利的經(jīng)營(yíng)狀況下，農(nóng)民補(bǔ)欄情緒不高。雖然國(guó)家調(diào)控政策對(duì)生豬價(jià)格產(chǎn)生了一定支撐，但短期內(nèi)加快禽獸補(bǔ)欄、擴(kuò)大消費(fèi)需求不太現(xiàn)實(shí)。另外，魚(yú)粉、DDGS等替代性蛋白料價(jià)格的回落也在削弱豆粕的消費(fèi)需求?？傊?，當(dāng)前養(yǎng)殖效益尚無(wú)明顯改觀，預(yù)計(jì)飼料養(yǎng)殖業(yè)對(duì)豆類(lèi)蛋白消費(fèi)的熱情短期也難以恢復(fù)，而巨量進(jìn)口和龐大港口庫(kù)存無(wú)疑又加劇了市場(chǎng)供應(yīng)壓力，需要市場(chǎng)慢慢消化，繼續(xù)成為豆類(lèi)市場(chǎng)上重要的利空因素之一。

悲觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加劇看空氛圍

美中兩國(guó)數(shù)據(jù)利空加劇了市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的擔(dān)憂(yōu)。繼一連串糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，上周五晚公布的美國(guó)6月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)年內(nèi)首次下降，加之居高不下的失業(yè)率數(shù)據(jù)增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂(yōu)。作為全球最重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)體的中國(guó)，經(jīng)濟(jì)也面臨著困境。7月1日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局等機(jī)構(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，6月份我國(guó)PMI指數(shù)下滑1.8至52.1。盡管PMI指數(shù)持續(xù)16個(gè)月保持在50%臨界點(diǎn)以上，但已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回落，這表明我國(guó)總體制造業(yè)增速趨緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩。高盛在最新發(fā)布的報(bào)告中也將2010年中國(guó)GDP增速由11.4%下調(diào)至10.1%。市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)令多頭謹(jǐn)慎，加劇市場(chǎng)看空氛圍，將會(huì)對(duì)豆類(lèi)市場(chǎng)形成壓制。

從目前來(lái)看，國(guó)際國(guó)內(nèi)豆類(lèi)市場(chǎng)供給充裕，在國(guó)內(nèi)養(yǎng)殖消費(fèi)短期不能有效改善的情況下，庫(kù)存將繼續(xù)壓制豆類(lèi)市場(chǎng)期價(jià)運(yùn)行，而悲觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)疑加劇了市場(chǎng)的看空氛圍。結(jié)合消費(fèi)改善和進(jìn)口放緩周期來(lái)看，筆者認(rèn)為豆類(lèi)市場(chǎng)未來(lái)1—2月內(nèi)還將繼續(xù)向下運(yùn)行。