最壞的時候已經(jīng)過去

2023年市場將重回上行軌道

《紅周刊》：您怎么看待2023年的市場？是否會迎來一個向好的趨勢？

林園：市場正在朝著向好的方向發(fā)展。疫情會持續(xù)3年，這是超出我們預(yù)期的，按照我們之前的初步判斷，這輪疫情可能在6個月或者12個月之內(nèi)結(jié)束。

3年的疫情對經(jīng)濟的影響是很明顯的，但當(dāng)前經(jīng)濟正在逐漸恢復(fù)，經(jīng)濟最壞的時候已經(jīng)過去了。接下來需要重點關(guān)心的，是未來經(jīng)濟的恢復(fù)程度能不能回到疫情之前，或者超過疫情前的狀態(tài)。

《紅周刊》：2019年的時候，您提到市場處于牛市初期，您覺得2023年依然是這個趨勢嗎？

林園：這個趨勢是不會變的，牛市初期是一個比較長的周期。因為投機，2009年以后，中國的股市一直在下跌。但市場跌多了會反彈（后面出現(xiàn)了2014年、2015年的牛市行情）。2018年底，市場也跌到了一個底部區(qū)域，它實際上是走出了一個完整的周期。

近幾年里，指數(shù)表現(xiàn)大多維持在2700點以上，整體的上漲行情還在持續(xù)。我指的牛市初期不是現(xiàn)在才開始，而是在幾年以前就已經(jīng)在發(fā)生了。這也是熊末牛初的市場表現(xiàn)。

疫情是過濾器

存活的企業(yè)競爭力會提升

《紅周刊》：您認為中國經(jīng)濟明年會復(fù)蘇嗎？預(yù)計對 A股市場帶來哪些影響？

林園：雖然消費等經(jīng)濟主體受疫情的影響很大，但疫情同時也使得上市公司進入了去產(chǎn)能的進程。很多公司堅持不下來，產(chǎn)能變小，而一旦產(chǎn)能變小，競爭力也會削弱。堅持不下來的公司就會面臨淘汰，能夠保持盈利、能夠生存下來的公司，盈利則會好于疫情前，這是我們的判斷。

過去，有些行業(yè)因為競爭太激烈出現(xiàn)了一些生存危機，在經(jīng)過這輪疫情的洗牌之后，接下來我相信它們的日子會比以前更好過。因為這些上市公司都是行業(yè)的頭部公司，隨著優(yōu)勝劣汰，它們的競爭力也會提升。

《紅周刊》：2023年您比較看好的優(yōu)質(zhì)板塊都有哪些？

林園：與嘴巴有關(guān)的消費，這是我們短期和長期都看好的領(lǐng)域。此外，我們國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)，以及服務(wù)業(yè)、航空業(yè)、酒店業(yè)我都看，因為我覺得這些行業(yè)都是在“冬天”，都處在行業(yè)的艱難時期。這正是布局的好時候。

房地產(chǎn)機會大于風(fēng)險

年初已開始投資布局房地產(chǎn)板塊

《紅周刊》：您剛才提到了房地產(chǎn)板塊的投資機會值得關(guān)注，以往您似乎沒太公開聊過這個板塊，能具體聊聊您對地產(chǎn)板塊的看法嗎？

林園：確實，我們以前都是遠離這個行業(yè)的。比如至少在過去兩年，甚至更長時間里，我在公開場合都不會探討房地產(chǎn)的機會。這就好像是股市漲得比較高的時候，我們就需要去回避它。

過去地產(chǎn)板塊是有泡沫的，中國有錢人都在地產(chǎn)上發(fā)財，甚至在最后一些搞制造業(yè)的企業(yè)也開始買地。那時，我覺得這個行業(yè)已經(jīng)開始不對了。

但現(xiàn)在，我覺得（地產(chǎn)板塊）泡沫都被擠出來了，一個又一個（房企）到還錢的時候還不上了，接二連三的倒了，這就是資本市場的本質(zhì)。所以，我認為它（地產(chǎn)板塊）還是有機會的，尤其是經(jīng)歷了今年的大幅下跌之后，跌出了很多機會。

主要邏輯還是我們相信中國以家庭為單位，尤其是年輕人，接下來消費的最重點還是買房。因為新一代年輕群體中，沒有房子的人還是很多，所以房子本身的剛需屬性是存在的，是能夠提高生活品質(zhì)的東西。

另外，這個行業(yè)是國民經(jīng)濟的支柱性行業(yè)，不會消失，在未來幾十年還是個大的行業(yè)，在嚴冬下我們?nèi)リP(guān)注這個行業(yè)應(yīng)該不會錯。我們從今年初就開始關(guān)注，并持續(xù)積極關(guān)注。

《紅周刊》：您關(guān)注的是地產(chǎn)股，還是相關(guān)的可轉(zhuǎn)債？

林園：都是一樣的，如果股都沒了，什么都沒戲了。當(dāng)然，我們不是看短期行為，我們認為長期這個行業(yè)也是不會消亡的。如果地產(chǎn)這個大支柱型產(chǎn)業(yè)完了，所有和地產(chǎn)有關(guān)的建材、建筑、家電等那就都不行了。

《紅周刊》：但是地產(chǎn)公司的表現(xiàn)也有分化，一些小的房企可能會面臨著被并購的前景，一些大的房企各項指標似乎更加安全，您是怎么選擇的？

林園：我們買的就是這個行業(yè)。當(dāng)然，我們有技術(shù)上的處理。買的話一定要買一個行業(yè)，買幾只股票是有風(fēng)險的。

《紅周刊》：對于普通投資者來說，可以買房地產(chǎn)的ETF或者指數(shù)嗎？

林園：我覺得這個風(fēng)險不大。

《紅周刊》：房地產(chǎn)政策的反復(fù)調(diào)控是投資者比較擔(dān)心的，這會不會影響您的長期決策或者看法？

林園：不會?，F(xiàn)在的調(diào)控都是對的，它們（房企）負債太多了，誰給錢它們都要，不出問題才怪，不調(diào)控麻煩事兒更多。不是國家政策變來變?nèi)?，如果它們不去向銀行借錢，不去融資，有多大能力做多大事兒，國家肯定也不會管的。

《紅周刊》：現(xiàn)在好多國企央企，甚至是一些民營的房地產(chǎn)企業(yè)，它們的估值還在1倍PB以下，您覺得它們會重回1倍以上嗎？

林園：現(xiàn)在回不到。因為房地產(chǎn)這個行業(yè)還沒有回歸常態(tài)，現(xiàn)在的房子不好賣，這是整個行業(yè)都遇到的問題。萬科的房子不好賣，其他房企會好賣到哪兒去？這是常識。

但是投資就是投未來，現(xiàn)在介入這個行業(yè)的機會明顯是大于風(fēng)險的。所以，我覺得我們持有房地產(chǎn)公司的一些相關(guān)資產(chǎn)是一個好事，這也是為什么我要買整個行業(yè)而不是幾只票。

《紅周刊》：現(xiàn)在買房和投資這些中國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來10年哪一個會是更好的選擇？

林園：我們是炒股的，要我說肯定是買房不如買地產(chǎn)股。但還是要根據(jù)自己的需求來看，人的一生也就這么幾十年，人活一張臉，如果不買房子難道一直租房子？買房子是中國人的剛需。

片仔癀等中藥投資機會一直在

中老年人對中藥的價值認識會更深刻

《紅周刊》：“與嘴巴相關(guān)”的其中一個板塊是中藥板塊，您現(xiàn)在還是一如既往的看好嗎？

林園：中藥我們一直看好，中國人還是要相信中藥，當(dāng)然，不同的聲音也很多，我們看了也是一笑了之。使用中藥的一般都是50歲或者55歲以上的人，年輕人還不是中藥的消費群。但是當(dāng)你五十幾歲身體出現(xiàn)問題的時候，就會想起中藥。

我父母是臨床醫(yī)生，他們是學(xué)西醫(yī)的，以前對中藥也很反感，但現(xiàn)在已經(jīng)被中醫(yī)大夫“洗腦”了。當(dāng)你上了年紀，即使沒有病，身體的“機器”也老化了，這時中藥的調(diào)理是有效的，無論骨子里的東西還是心理因素，中藥確實是有效的。比如近期很火的連花清瘟，很多人說沒有效果，但它是做了雙盲實驗的。再比如現(xiàn)在中醫(yī)的一些降壓藥，還有心腦血管藥，也是做了雙盲實驗的。當(dāng)然，心理因素也肯定是有的，他如果覺得這個藥好，他一定是有心理因素影響的，所以中醫(yī)和西醫(yī)的評價體制完全是兩回事。

《紅周刊》：之前有一個公開的新聞，說是您退出了片仔癀的前十大流通股股東，所以有很多人認為您清倉了片仔癀，是這樣嗎？

林園：對于他們查到的信息我不做解釋了。我只想說，有些公司生產(chǎn)的產(chǎn)品是好的，我們不要拍腦袋去否定能夠流傳千古的東西，你可以懷疑，但對未知的東西你不能不去探索。而且這個探索很容易，比如誰有病的時候，你買一點試一下就知道療效了。不要總覺得別人是瞎說，我們辦什么事都要學(xué)會觀察，要學(xué)會去親自體驗。

不喝酒的人總會罵喝酒的人，不抽煙的人也罵抽煙的人，不明白怎么有那么多人要抽煙喝酒，他們的體驗是不一樣的。人不光是吃飽肚子穿好衣服，他有很多享樂、很多感受和精神上的東西。比如字畫值錢，它是精神上的東西，你不能說貴或不值，這都要根據(jù)自己的需求來定。

我們知道人一旦老了，在健康方面花的錢一定是最多的，在這方面也最舍得花錢，因為人們都想長命百歲。

《紅周刊》：據(jù)說，您身邊不少人都感染新冠了，但因為早上會含一點（片仔癀）您自己沒有感染，這是真的嗎？

林園：當(dāng)然，我們公司十幾個人，沒有感染的只有三個，一個年輕人，還有一個和我一起吃（片仔癀）的。剛開始我也不信，我是學(xué)醫(yī)的，很多人感染新冠最初的癥狀是出現(xiàn)在嗓子，嗓子為什么不舒服？因為有炎癥。有炎癥了就會發(fā)燒。人發(fā)燒了去醫(yī)院，醫(yī)生會讓他先驗血，看你是不是細菌引起的，白細胞高不高，最后再給你消炎。

所以我想，治療新冠也需要消炎，我就讓藥在嗓子停留一段時間，含著在局部慢慢用藥，嗓子保護了，我現(xiàn)在就沒事。我最怕肺出現(xiàn)問題，很多咳嗽繼續(xù)發(fā)展就到了肺上，喘實際上就是開始感冒了。所以就要先保護好嗓子。我覺得是有效的，當(dāng)然也不是說只有它一個藥有效，牛黃解毒片也可以，因為它是增加循環(huán)的。

另外，我也和身邊的人說，預(yù)防或感染新冠要補充維生素C和維生素B，西醫(yī)不認可中醫(yī)所說的上火，但上火確實是實際存在的，我就是火性體制，上火了舌頭就會起泡，感覺疼，我去吃點牛黃解毒片就會好。后來我去吃維生素，我爸是醫(yī)生，我以前掉頭發(fā)他會說你去補點鋅、鈣，我補了確實不掉了。

我們做臨床醫(yī)生的時候，病人來了我們都會把VC加到液體里去，處方上吊生理鹽水加藥也會加點VC，這是有道理的，吃了火就會下去，這就是中醫(yī)的去火。其實中西醫(yī)并不矛盾，在我身上的體驗就是，如果體內(nèi)維生素缺乏，再吃油炸的東西就會上火，你可以自己去體會，補充維生素確實也是有效的。

《紅周刊》：我們都知道，您的投資策略分為買入和持有，對于中藥來說，現(xiàn)在屬于您投資決策中的哪一個環(huán)節(jié)呢？

林園：我們90年代就布局了這些了，現(xiàn)在就是持有。西醫(yī)從來不跟你講疏肝解郁，有些中藥我吃了，它確實能讓心情愉快。很多人也都和我反應(yīng)，吃了這個藥就覺得心情確實高興了，沒有那么多煩事了。就感覺有時候人想發(fā)脾氣，或者西醫(yī)上講可能血壓高或者內(nèi)分泌有問題，只要吃了疏肝解郁的藥，真的能讓你的心情變好很多。

《紅周刊》：中藥在2023年的機會明顯嗎？

林園：長期投資是沒有問題的。幾年前我們就說，當(dāng)前是投資醫(yī)藥的好時候，因為人口老齡化的趨勢改變不了。當(dāng)你的病治不好的時候，你就要慢慢去調(diào)理。

預(yù)制菜的需求正逐步增大

競爭激烈但剛剛開始

《紅周刊》：在片仔癀之外，“油茅”也曾是您的重倉股之一，您還發(fā)文力挺其預(yù)制菜。

林園：預(yù)制菜我們一直關(guān)注。你去國外就會知道，方便食品拿回來簡單加工就可以了，很適合現(xiàn)在的年輕人。當(dāng)然和收入也有關(guān)系，過去人們收入低，只能自己買點小菜自己做，現(xiàn)在給你做好了，這個需求一定是會逐步增大的。

很多飯館也都在做預(yù)制菜，醬包調(diào)好，只要上鍋蒸一下就好了。也可以去國外看一看，當(dāng)然窮的國家不用對比，他們肯定不吃預(yù)制菜。但比我們的收入高的國家，你走出去看一看就明白了。中國內(nèi)部，預(yù)制菜的消費目前也是大城市。但預(yù)制菜的競爭目前才剛剛開始，最后誰能跑出來，還需要時間去驗證。

《紅周刊》：但近一段時間以來，困擾“油茅”的還有其糧食成本問題，您對此擔(dān)憂嗎？

林園：短期我們不做考慮，但長期我相信糧食的價格會很平穩(wěn)。

《紅周刊》：2022年，很多投資人承受了很大的壓力。很多消費、互聯(lián)網(wǎng)公司都出現(xiàn)了“腰斬”，甚至“膝蓋斬”，如此大的回調(diào)，您覺得這些公司什么時候可以再創(chuàng)新高？

林園：我們往前看，很多行業(yè)需求都在逐步增大，有些行業(yè)的高點可能就是一個階段性的高點。在市場已經(jīng)出現(xiàn)很多回調(diào)的情況下，也還有一些行業(yè)比較高，你想讓他再創(chuàng)新高就創(chuàng)不了了，行業(yè)需求是關(guān)鍵因素。

白酒、乳業(yè)、券商等都有長期機會

新能源、芯片、信創(chuàng)等暫無精力關(guān)注

《紅周刊》：您對目前的白酒板塊有什么觀點？該如何看待其估值？

林園：疫情對白酒肯定是有影響的，接下來隨著消費的復(fù)蘇，應(yīng)該會向好的方向走。行業(yè)估值目前來看應(yīng)該是合理的。不過，要有長期投資的打算，比如以18年以上的時間周期來看，現(xiàn)在投資白酒不會有太大的問題。

《紅周刊》：您每天會喝牛奶嗎？對于牛奶這樣的上市公司前景是一個怎樣的看法？

林園：我不怎么喝牛奶，因為我們從小沒有喝牛奶這個習(xí)慣，但是我看身邊的小孩都愛喝牛奶，我覺得這個是很好的行業(yè)。

《紅周刊》：券商股被稱作“牛市旗手”，您既然認為市場還在牛市初期，對券商股是怎么看的？

林園：長期看，券商也是個不錯的行業(yè)，但是短期我們并沒有把它作為一個重點，因為我們覺得疫情對它的影響還不夠大。我覺得明年的重點可能主要還是在于疫情復(fù)蘇。

《紅周刊》：新能源板塊呢？您之前一直不怎么關(guān)注，現(xiàn)在還是這樣嗎？

林園：還是沒有參與。如果老能源比如油價跌到50塊錢以下或者20-30左右，我可能會關(guān)注新能源。但現(xiàn)在老能源（的價格）還那么高，新能源就沒有看的必要。

《紅周刊》：像芯片、信創(chuàng)這些熱門賽道您有關(guān)注嗎？

林園：我都沒怎么注意。有多大能力做多大事，人家（公募）有這個研究力量，或者有這個本事去研究，我們是沒有這個能力的，我也沒有這個精力。

《紅周刊》：CRO您關(guān)注嗎？

林園：我現(xiàn)在的年齡已經(jīng)到了一個位置了，這一過年就60歲了，我更傾向于把我的精力放在能搞得明白的事情上，不愿意費那么大的事兒關(guān)注其他的了。對于其他的一些機會，我寧愿放過也不會去弄。

做投資不要受太多外在因素干擾

《紅周刊》：如果美國經(jīng)濟出現(xiàn)衰退、美股市場出現(xiàn)波動，這會對A股市場產(chǎn)生什么樣的影響？

林園：這是一個風(fēng)險因素，但是作為A股的投資者，我們沒必要去考慮那么多。因為我們做不了人家的主。相對于過去三年疫情對中國經(jīng)濟、企業(yè)的影響，這些因素都是次要的。

市場當(dāng)中有很多人預(yù)測美股會下跌，但是我從來不說這種話。從長期來講，美股一直在走牛市，你卻一直唱空，說要進入熊市了，這就是睜著眼說瞎話。有人可能預(yù)測準了一次，但是很多次都是被打臉的，這種人可能就是不懂經(jīng)濟。

我們投資不要過多考慮別人，你首先要考慮的是你的一畝三分地。什么叫價值？一些新興產(chǎn)業(yè)的公司，在過去一年表現(xiàn)很好，這根本不奇怪，為什么？因為它在上漲之前已經(jīng)下跌了很多，這背后表現(xiàn)的也是一種經(jīng)濟規(guī)律。過去三年，我們看到疫情對中國經(jīng)濟的影響也并不都是負面的，比如，受疫情影響而被淘汰的一些產(chǎn)能，因為產(chǎn)能太多，大家都不好過，但這些被淘汰之后，會對未來更加有信心。

《紅周刊》：2023年，您會擔(dān)憂“黑天鵝”或者“灰犀牛”等一些風(fēng)險事件嗎？

林園：不會，這種判斷失誤是不可避免的，比如今年初，我的判斷是非常樂觀的，但是市場表現(xiàn)是不太理想的，你是不能怪市場的。市場一定有它的規(guī)律，如果我們在年初投資的品種或者做的一些投資決定，在后來證明是錯誤的，那么，這是我們的判斷有誤，這不是什么大事。我們只能對未來有一個大的框架。

如果過于關(guān)注那些突發(fā)的影響因素，對于做投資來講是沒有用處的。全世界每年都會發(fā)生類似的事情，天災(zāi)人禍，你是避免不了的。我做投資的話，我不會考慮這些因素。

做好整體風(fēng)控

在行業(yè)或企業(yè)“寒冬”的時候去布局

《紅周刊》：對于A股的價值投資，您有哪些建議？

林園：把握投資的本質(zhì)，投資就是投資，你需要關(guān)注你買的東西是不是值這個價格。有很多人做宏觀預(yù)測，但很少有人能把宏觀經(jīng)濟預(yù)測準確。

投資的本質(zhì)，我認為需要反省自己，比如今年年初我預(yù)測了一件事情，但是沒有實現(xiàn)，不要緊。因為作為一個成熟的投資者，一定是看向未來。當(dāng)我們投入資金的時候，很關(guān)鍵的一點，是需要知道應(yīng)該在什么時間買入。

我們說夏天不投資空調(diào)，冬天才來投資。買入的時候一定是冷的時候，就是它的趨勢是向下的。我之前買地產(chǎn)債券，會買整個行業(yè)，買一次虧一次，雖然買貴了，虧錢了，但是我們是往前看的，雖然眼下它的趨勢是向下的，但我知道將來會賺錢。

到今天我根本就不會認為我做這件事做錯了，因為過去每次做這樣的事我都能掙錢，比如2008年的金融危機，買了股票之后會不斷“打折”，最后干脆自己不看了，過一段再看反而賺了不少錢。

我們按照我們的方式投資，但市場不聽你的，市場下跌之后還有低點，對于點位，我們也判斷不準。但是我們有我們的處理方法，比如用一些調(diào)節(jié)手段，去控制整體的風(fēng)險，我只要把風(fēng)險控制好了，那些意外事件是可以規(guī)避的。

《紅周刊》：您對港股市場的投資機會怎么看？

林園：港股的估值是很低，我也認為其應(yīng)該有一個往合理方向邁進的過程，但是它確實受外界的因素影響很大。

你要是不加杠桿，可以投資，對于它的波動，兩眼一閉不要去看。

《紅周刊》：您是怎么看中國特色估值體系的？

林園：中國的估值體系和全球應(yīng)該是一致的，因為不管怎么估值，最終都體現(xiàn)在企業(yè)的盈利。比如作為一個老板，就體現(xiàn)在怎么才能讓企業(yè)賺到錢。

（文中觀點僅代表嘉賓個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）