上半年P(guān)TA行情大致分為兩階段運(yùn)行：第一階段，由于對2010年通貨膨脹的預(yù)期導(dǎo)致投資者樂觀情緒高漲，加之紡織企業(yè)訂單旺盛的利好遏制了由于寬松的貨幣政策退出帶來的負(fù)面影響，1月—4月下旬，行情一直處于高位振蕩狀態(tài)。第二階段，由于歐洲債務(wù)危機(jī)全面爆發(fā)，導(dǎo)致投資者擔(dān)心全球面臨經(jīng)濟(jì)的二次探底，從4月末開始，PTA期價(jià)接連暴挫，從最高點(diǎn)8802元/噸一度下挫至7062元/噸，調(diào)整幅度達(dá)到19.8%。

　　回顧上半年P(guān)TA期貨走勢，我們發(fā)現(xiàn)，PTA與原油、上證指數(shù)相關(guān)性較去年有所提高，PTA的金融屬性從2009年下半年逐漸增強(qiáng)，今年以來該屬性表現(xiàn)更為明顯。

　　金融屬性引導(dǎo)PTA期貨走勢

　　2009年金融市場及商品市場均處于恢復(fù)階段，宏觀經(jīng)濟(jì)面對PTA期價(jià)的影響更為直接，今年宏觀經(jīng)濟(jì)因素已成為商品期貨走勢的風(fēng)向標(biāo)，以PTA與上證指數(shù)為例，上證指數(shù)和PTA的價(jià)格走勢相關(guān)系數(shù)已從2008年的0.37上升至目前的0.82。

　　當(dāng)前政府一直強(qiáng)調(diào)要保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，同時(shí)貨幣政策的適度寬松及流動性的合理充裕都給年初制定的嚴(yán)厲經(jīng)濟(jì)政策以緩和的余地。5月份采購經(jīng)理指數(shù)PMI較4月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，至53.9，有人將此數(shù)據(jù)解讀為社會需求增勢趨于平穩(wěn)，使得2010年的通脹壓力得到一定緩解。但市場并未完全將此數(shù)據(jù)解讀為溫和性數(shù)據(jù)，國外投資者更是認(rèn)為該數(shù)據(jù)的回落預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了放緩跡象。采購經(jīng)理指數(shù)PMI在6月份再度下降1.8個(gè)百分點(diǎn)，至52.1，PMI連續(xù)兩個(gè)月持續(xù)回落對投資者心理產(chǎn)生一定影響。由于PMI指數(shù)與相關(guān)的工業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.7以上），說明中國的工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速也趨于放緩。為保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步健康發(fā)展，下半年政策出臺將更加謹(jǐn)慎，對于PTA而言，下半年價(jià)格波動可能變小，整體將處于弱勢振蕩格局之中。

　　原油對PTA整體走勢指引性增強(qiáng)

　　今年前兩個(gè)季度國際原油均價(jià)為78.69美元/桶，價(jià)格變動范圍為80美元上下10美元的區(qū)間。原油作為能源化工品種的最上游，從理論上說其價(jià)格走勢對PTA的總體走勢有較強(qiáng)的指引作用。不過，2009年原油與PTA的相關(guān)性僅為0.64，與2008年的0.95相比下降了0.31，2010年上半年原油與PTA的相關(guān)性再度增加到0.83，可見今年油價(jià)走勢對PTA期價(jià)指引作用在逐步增強(qiáng)。因此，短時(shí)間內(nèi)PTA期價(jià)跟隨原油價(jià)格變動的可能性較大。美國的原油表觀需求量在9月份之前將處于全年的相對高位，而中國的原油產(chǎn)量和加工量同比增長幅度都比較大，這和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動逐漸恢復(fù)有關(guān)，同時(shí)也與國內(nèi)煉油裝置投產(chǎn)情況有較大關(guān)系。在國際原油期貨市場上，NYMEX原油6月份CFTC基金總持倉趨減，但凈多持倉有增加趨勢，這說明投資基金面對尚不明朗的全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍心存顧慮，基金多采取避險(xiǎn)措施從高風(fēng)險(xiǎn)的原油市場撤離。長期來看，OPEC剩余產(chǎn)能仍然很多，但總體上呈下降趨勢，目前投資者的一個(gè)主要看多理由就是2011年剩余產(chǎn)能可能回落到正常水平。

　　由于PTA的直接原料PX產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，對PTA行情影響力度減小，其價(jià)格對PTA成本支撐趨弱。上半年影響PTA行情的關(guān)鍵因素為宏觀經(jīng)濟(jì)及原油走勢，下半年行情除繼續(xù)受宏觀經(jīng)濟(jì)和原油價(jià)格左右之外，紡織品服裝出口及內(nèi)銷也會階段性地對行情有所影響，但其受人民幣升值壓力、人工、原材料等成本上升及全球經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇決定了紡織品服裝出口對行情支撐力度有限。

　　目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程充滿未知數(shù)，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)及其他因素顯示出經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性加大，中國經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了增速放緩跡象，在第三季度，政府為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長軟著陸，將通脹上升保持在溫和狀態(tài)，應(yīng)該不會出臺新的重大的緊縮政策。因此筆者認(rèn)為，近期PTA市場仍以弱勢看淡為主，在第三季度行情可能會呈現(xiàn)陰跌走勢，部分空倉貿(mào)易商及個(gè)別工廠也有小單逢低補(bǔ)貨的需求，可能導(dǎo)致價(jià)格階段性小幅回升，第三季度PTA期價(jià)運(yùn)行區(qū)間為6800—7500元/噸。