目前，國際國內豆類市場供給充裕，高庫存繼續(xù)壓制期價運行，國內養(yǎng)殖消費短期無法有效改善。從技術上看，美豆筑底態(tài)勢仍未結束，國內豆類期價跟盤走弱特征較為明顯。因此，盡管有潛在的天氣等炒作題材存在，但在悲觀的經濟數據和供需基本面壓力之下，未來1—2個月內豆類市場還將繼續(xù)向下運行。

　　在經歷一波小幅反彈之后，上周豆類期價再次恢復下跌狀態(tài)。從圖形上看，美豆11月合約維持振蕩偏弱走勢，階段性反彈高點逐漸成型，筑底態(tài)勢仍未結束，國內豆類期價跟盤特征較為明顯。盡管有潛在的天氣等炒作題材存在，但在悲觀的經濟數據和供需基本面壓力之下，筆者認為豆類市場還將繼續(xù)下行尋底。

　　偏空報告壓制豆類市場走勢

　　種植面積報告歷來是CBOT大豆期價走勢的風向標，因為它決定著未來整個2010/2011年度美國及全球大豆期價的走勢。6月底，美國農業(yè)部公布的大豆種植面積報顯示，新年度美豆播種面積為7887萬英畝，較3月份報告預估值還增加77萬英畝，也高于市場預估的7829萬英畝均值水平。從美國農業(yè)部公布的最新作物生長數據來看，當前美豆生長良好，生長數據甚至要優(yōu)于上年創(chuàng)紀錄的同期水平。只要后期天氣不出現大問題，美豆實現甚至超過預期產量再創(chuàng)紀錄的概率大幅增加。因種植面積增加導致的產量提高對大豆價格形成重要的壓力。

　　作為美豆最大的進口國，中國進口是CBOT大豆價格上行的重要因素之一，然而隨著南美大豆的集中上市，中國進口從4月份開始已轉向南美市場。從美國農業(yè)部每周出口銷售報告數據可以得知，截止到6月24日當周，本年度美國共出口3928萬噸大豆，其中對華出口2226萬噸大豆；截止到5月20日當周，本年度美國累計出口3829萬噸，其中出口到中國2214萬噸。照此計算，在過去的1個月里，美國僅向中國出口12萬噸大豆。從中國商務部最新的大豆進口預報數據來看，7月份預報的475萬噸大豆中僅有18萬噸大豆來自美豆。種種跡象和數據顯示，南美大豆上市后，美豆對華出口需求逐漸轉淡，這將消弱CBOT大豆期價的上行動力。

　　巨量進口加大國內供給壓力

　　數據顯示，進入2009/2010年度以來，國內大豆進口量一直以超出往年同期水平的態(tài)勢增加。中國海關提供的數據顯示，2009年9月—2010年5月，國內共進口大豆約3250萬噸，其中2010年1—5月份進口大豆1960萬噸，較上年同期增長12.8%，同時市場預計6月份約進口大豆600萬噸左右。持續(xù)龐大的進口需求是美國農業(yè)部將中國大豆進口量調高至4900萬噸的重要原因。根據業(yè)內專業(yè)機構跟蹤預測，目前國內港口大豆庫存將觸及520萬噸歷史高位。龐大的進口量和高企的港口庫存使得當前不少港口出現大豆擠港現象。市場消息稱部分進口商已經或準備延遲進口大豆裝船貨，或取消交貨合同、改變交貨月份，顯示出進口大豆帶來的港口壓力。

　　根據經驗，每年4—9月份是全年進口大豆較為集中的時期，而今年由于中國對阿根廷豆油實施進口限制，使得國內需要更多的進口大豆來滿足市場需求，對大豆巨量進口起到了推波助瀾的作用。盡管目前港口進口大豆庫存已創(chuàng)歷史新高，后期有減緩進口的需求，但基于經驗習慣和船期，我們預計進口大豆明顯放緩的時間最早要在8月份才能出現。因此，在未來的1—2個月內，進口大豆到港和港口庫存還將繼續(xù)維持在較高水平，供給壓力短時間還難以有效緩解，豆類市場將繼續(xù)承壓。

　　養(yǎng)殖需求短期難以有效改善

　　與國內大豆巨量進口形成鮮明對比的是國內豆類相關產品低迷的消費情況。國內大豆進口放量，除阿根廷豆油進口受限外，也與養(yǎng)殖業(yè)需求預期好轉有關。然而在國家連續(xù)5次實行凍豬肉收儲后的情況來看，養(yǎng)殖消費需求并未出現顯著改善。自4月13日商務部啟動今年首批中央凍豬肉收儲以來，4月中旬到5月中旬國內毛豬價格呈現微弱反彈，然而歐洲債務危機導致的恐慌升級使得大宗商品整體快速下滑，也影響到生豬價格。為扶持生豬養(yǎng)殖市場，5—6月份國家連續(xù)啟動3批生豬凍肉收儲計劃，才使得國內生豬價格下跌趨勢減緩，局部地區(qū)出現反彈。

　　目前生豬養(yǎng)殖虧損雖然減少，但存欄量過高，養(yǎng)殖戶會加快生豬出欄進度，這將降低飼料需求。在持續(xù)無盈利的經營狀況下，農民補欄情緒不高。雖然國家調控政策對生豬價格產生了一定支撐，但短期內加快禽獸補欄、擴大消費需求不太現實。另外，魚粉、DDGS等替代性蛋白料價格的回落也在削弱豆粕的消費需求。總之，當前養(yǎng)殖效益尚無明顯改觀，預計飼料養(yǎng)殖業(yè)對豆類蛋白消費的熱情短期也難以恢復，而巨量進口和龐大港口庫存無疑又加劇了市場供應壓力，需要市場慢慢消化，繼續(xù)成為豆類市場上重要的利空因素之一。

　　悲觀經濟數據加劇看空氛圍

　　美中兩國數據利空加劇了市場對全球經濟復蘇前景的擔憂。繼一連串糟糕的經濟數據后，上周五晚公布的美國6月份非農就業(yè)數據年內首次下降，加之居高不下的失業(yè)率數據增強了市場對美國下半年經濟復蘇的擔憂。作為全球最重要的經濟增長體的中國，經濟也面臨著困境。7月1日，國家統(tǒng)計局等機構聯合會發(fā)布的報告顯示，6月份我國PMI指數下滑1.8至52.1。盡管PMI指數持續(xù)16個月保持在50%臨界點以上，但已連續(xù)兩個月出現回落，這表明我國總體制造業(yè)增速趨緩，中國經濟擴張放緩。高盛在最新發(fā)布的報告中也將2010年中國GDP增速由11.4%下調至10.1%。市場對宏觀經濟走勢的擔憂令多頭謹慎，加劇市場看空氛圍，將會對豆類市場形成壓制。

　　從目前來看，國際國內豆類市場供給充裕，在國內養(yǎng)殖消費短期不能有效改善的情況下，庫存將繼續(xù)壓制豆類市場期價運行，而悲觀的經濟數據無疑加劇了市場的看空氛圍。結合消費改善和進口放緩周期來看，筆者認為豆類市場未來1—2月內還將繼續(xù)向下運行。