美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩憂慮、歐元區(qū)貨幣流動性短缺、中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為后期影響銅價走勢的三大因素。短期內(nèi)，滬銅以寬幅振蕩為主，中期內(nèi)銅價仍有下行空間。
 
　　近期，倫銅庫存從前期高位回落，國內(nèi)庫存也有明顯下降，6月份銅價整體呈V字形走勢。雖然世界經(jīng)濟復(fù)蘇進程仍在持續(xù)，但質(zhì)疑經(jīng)濟復(fù)蘇的聲音越來越多。目前來看，美國經(jīng)濟存在的問題相對較少，但有放緩憂慮，歐洲經(jīng)濟受債務(wù)危機影響有存在流動性短缺可能，中國則欲借機對國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。2010年下半年全球經(jīng)濟走勢預(yù)計會出現(xiàn)地區(qū)性差異，全球宏觀經(jīng)濟走向及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整將是長期影響國際有色金屬價格走勢的關(guān)鍵因素。

美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩
 
　　目前來看，美國經(jīng)濟基礎(chǔ)相對較好，但其經(jīng)濟復(fù)蘇近期有放緩趨勢。6月25日公布數(shù)據(jù)顯示，美國一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)終值年化季率增長2.7%，4月份發(fā)布的第一季度GDP初值為增長3.2%。每周公布的ECRI領(lǐng)先指標呈快速下降趨勢，顯示未來經(jīng)濟發(fā)展有放緩趨勢。
 
　　困擾美國當局的問題更多地集中在樓市復(fù)蘇及就業(yè)問題上。近期隨著樓市稅惠政策的到期，6月份公布的建筑許可、成屋銷量、新屋銷售量均較上月明顯下降?？梢娒绹鴺鞘腥晕醋叱龅兔?，樓市拖累美國經(jīng)濟復(fù)蘇的進程，也間接支持市場對經(jīng)濟復(fù)蘇放緩的觀點。美國經(jīng)濟屬于內(nèi)需性增長，勞動力就業(yè)是其經(jīng)濟增長的最根本動力。就業(yè)市場的低迷直接抑制了居民收入增長，進而會抑制消費。通過6月份公布的數(shù)據(jù)來看，無論是失業(yè)數(shù)據(jù)還是初請失業(yè)金人數(shù)均無令人振奮的消息。待業(yè)者缺少工作以及工人缺少加薪的來源令美國內(nèi)需疲軟。同時，在歐洲經(jīng)濟困境重重、美元屢創(chuàng)新高的情況下，奧巴馬關(guān)于“5年出口翻番”的目標極為渺茫，而且，就算到時候真能達成，恐怕也是遠水救不了近火。
 
　　可以看出，美國經(jīng)濟成長基礎(chǔ)仍不牢固，危機時期政府主導(dǎo)的刺激政策已經(jīng)接近極限，在全球主權(quán)債務(wù)危機抬頭的時候又面臨赤字削減壓力，政府想繼續(xù)擴大赤字刺激經(jīng)濟勢必會受到市場質(zhì)疑，因此美國經(jīng)濟將會同全球經(jīng)濟一道面臨后危機時代的考驗。
 
　　歐元區(qū)面臨流動性短缺擔憂
 
　　討論到歐洲，市場關(guān)注的焦點依然是主權(quán)債務(wù)危機，雖然其最艱難的時刻似乎已經(jīng)過去，但其后續(xù)影響依然存在。由于歐元區(qū)部分國家無限制借債消費，債務(wù)償還期限的陸續(xù)到來導(dǎo)致了后危機時代的流動性短缺。國際清算銀行(BIS)6月28日公布的年度報告顯示，截至2009年年底，歐洲各銀行總共持有總額2.29萬億美元的希臘、意大利、葡萄牙和西班牙的主權(quán)債券。消息加劇投資者對金融系統(tǒng)流動性的擔憂，流動性短缺或?qū)⒂绊懡鹑谙到y(tǒng)對實體經(jīng)濟復(fù)蘇的支持力度。即使歐洲央行向金融系統(tǒng)注入流動性，但信用貨幣的過度釋放也勢必會造成歐元區(qū)內(nèi)部通脹壓力，歐元勢必因此而承壓。7月份歐洲各銀行將公布壓力測試結(jié)果，這一消息將再次主導(dǎo)市場行情。讓我們拭目以待歐元區(qū)當局如何再次化解禍不單行的歐元。
 
　　人民幣匯改是結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的一部分
 
　　中國人民銀行19日決定將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和我國國際收支狀況，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。筆者認為匯改的推出將與房產(chǎn)調(diào)控一齊作為一項長期政策為結(jié)構(gòu)調(diào)整服務(wù)。
 
　　當前形勢，匯改更多會促成人民幣升值，但并不具備大幅升值的基礎(chǔ)。從匯率的影響來看，短期內(nèi)，人民幣升值預(yù)期可能吸引更多資金流入，抬高資本市場價格，若央行能夠成功控制非法外匯交易，則純粹的“熱錢”流入可以被抑制；長期來看，匯改是一把雙刃劍，在增加進口的同時也會抑制國內(nèi)出口，匯改降低了外貿(mào)順差，可以減少國內(nèi)流動性過剩，匯率升值將有助于抑制通脹。匯改將與房產(chǎn)調(diào)控一齊有助于減輕國內(nèi)流動性壓力，淡化加息預(yù)期，加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，長期來看將有助于保證中國經(jīng)濟更加穩(wěn)定發(fā)展。
 
　　中國調(diào)控房地產(chǎn)態(tài)度堅決
 
　　我國新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺已兩月有余，各地樓市成交量萎縮明顯，但房價并未出現(xiàn)預(yù)期中的普遍大跌的局面。住建部有關(guān)負責人6月29在接受《人民日報》采訪時表示：“各地要加強調(diào)控政策落實力度,絕不能松勁，要讓人民群眾看到黨和政府遏制房價過快上漲、保障人民群眾改善住房條件的決心和信心?！睆拇讼⒖梢钥闯鰢掖舜螌Ψ慨a(chǎn)調(diào)控態(tài)度堅決，執(zhí)行嚴格，時間持久，志在必得。國家發(fā)改委、國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份全國商品房銷售面積6777萬平方米，環(huán)比下降15.8%，但房價漲勢依舊，只不過是環(huán)比漲幅比4月縮小了1.2個百分點。從國房景氣指數(shù)來看，目前房產(chǎn)開發(fā)投資指數(shù)、土地施工面積指數(shù)仍未見減少。
 
　　筆者認為，匯改及房產(chǎn)新政的實施效果并不能立竿見影，其傳導(dǎo)有一定的時間周期，統(tǒng)計數(shù)據(jù)的公布更有一段時間的滯后性，因此，今后的統(tǒng)計數(shù)據(jù)才能漸漸地反映前期調(diào)控結(jié)果。后期隨著開工及施工面積等新建投資的減少，與房地產(chǎn)市場發(fā)展密切相關(guān)的電力、家電等主要銅消費領(lǐng)域勢必會受到影響。
 
　　國內(nèi)銅市場供過于求的現(xiàn)象仍然存在
 
　　中國是銅產(chǎn)銷大國，國內(nèi)銅消費約占到世界消費量的1/4，國此“中國因素”是銅價走勢的重要影響因素。目前從國內(nèi)銅市場來看，供過于求仍然突出：精煉銅月產(chǎn)量繼續(xù)保持歷史高位，5月份產(chǎn)量為39.8萬噸，單月產(chǎn)量繼續(xù)擴大；5月份未鍛造銅及銅材進口量為39.67萬噸，仍然處于相位高位。在國內(nèi)供應(yīng)擴大的同時，銅材產(chǎn)量卻較上月下降，且同比增速亦明顯放緩，5月份國內(nèi)銅加工材產(chǎn)量96.41萬噸，較上月101.8萬噸下降，同比增長11%，低于近三年平均增速。5月份電力電纜、變壓器、交流電機等終端需求行業(yè)的產(chǎn)量保持歷史較高水平，且仍在增加，這說明國內(nèi)銅市場終端產(chǎn)品市場需求仍然較強，預(yù)期7月份銅需求可能較前期減弱。
 
　　總結(jié)
 
　　在后危機時代，市場關(guān)注的焦點正在悄悄轉(zhuǎn)移，美國經(jīng)濟復(fù)蘇放緩憂慮、歐元區(qū)貨幣流動性短缺、中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整或?qū)⒊蔀楹笃谟绊戙~價走勢的三大因素。在市場轉(zhuǎn)換焦點期間，原有利空因素一時的淡化或?qū)⒔o市場以喘息機會，但全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，甚至“二次探底”氣息越來越濃，宏觀經(jīng)濟面仍然令期銅承壓。從供需基本面來看，未來銅需求增速可能放慢，供過于求的局面將削減銅價上漲動能。短期內(nèi)，滬銅以寬幅振蕩為主，中期內(nèi)銅價仍有下行空間，穩(wěn)健交易者可逢反彈高點擇機沽空。