二季度，市場(chǎng)一直處于擔(dān)心美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、歐債危機(jī)蔓延的憂慮之中，原油價(jià)格二季度已下跌超過9%，即將結(jié)束連續(xù)五個(gè)季度的反彈行情。全球植物油、籽市場(chǎng)幾乎全線回落，除中、加油菜籽價(jià)格目前升至年內(nèi)新高以外，大豆以及所有主要的食用油價(jià)格均跌至年內(nèi)新低。馬來(lái)西亞毛棕櫚油期價(jià)自3月初的高點(diǎn)下挫近15%，其中二季度累計(jì)下跌7%以上，是六個(gè)季度以來(lái)的最差行情。大連棕櫚油自四月末高點(diǎn)也已回落近12%，創(chuàng)近半年新低。

主產(chǎn)國(guó)季節(jié)性高產(chǎn)期來(lái)臨

棕櫚樹一年四季都可結(jié)果，下半年的產(chǎn)量更高。作為第二大生產(chǎn)國(guó)，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示其高產(chǎn)季節(jié)已經(jīng)開始。馬來(lái)西亞5月棕櫚油產(chǎn)量較4月增長(zhǎng)6%左右，6月產(chǎn)量仍可能較5月增加。雖然在2月份花期時(shí)盛傳厄爾尼諾對(duì)6—8月產(chǎn)量的影響，但從目前實(shí)際的產(chǎn)量數(shù)據(jù)來(lái)看，這種影響并未如預(yù)期般顯現(xiàn)。棕櫚油生產(chǎn)高峰季節(jié)的到來(lái)將在近期壓低毛棕櫚油價(jià)格。

季節(jié)性消費(fèi)遲未啟動(dòng)

馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存遠(yuǎn)高于去年同期，也是歷史同期高位。馬來(lái)西亞5月棕櫚油庫(kù)存為156萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)此前預(yù)期的162萬(wàn)噸，但并沒有給市場(chǎng)帶來(lái)更多提振。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS和ITS對(duì)今年六月份馬來(lái)西亞棕櫚油出口預(yù)估的數(shù)據(jù)均略低于市場(chǎng)預(yù)期的136萬(wàn)噸，環(huán)比增幅都沒有超過1.5%，這個(gè)比例可能會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于產(chǎn)量增加的幅度。

此外，中國(guó)港口春節(jié)之后的備貨還沒有完全消化，季節(jié)性消費(fèi)遲遲沒有啟動(dòng)。目前沿海港口棕櫚油庫(kù)存大約在75萬(wàn)噸，不僅給三季度期現(xiàn)市場(chǎng)帶來(lái)沉重壓力，而且降低市場(chǎng)對(duì)其后續(xù)買盤的樂觀預(yù)期。三季度，即使隨著高溫天氣的持續(xù)，消費(fèi)有所好轉(zhuǎn)，但是去庫(kù)存將是一個(gè)十分痛苦的過程，很難給市場(chǎng)帶來(lái)太多的驚喜。

現(xiàn)貨成本支撐希望渺茫

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)豆油加工和精煉企業(yè)的盈利微薄，使用國(guó)產(chǎn)原料的非國(guó)儲(chǔ)菜籽壓榨油廠已經(jīng)難以保本。進(jìn)口棕櫚油貿(mào)易商的分銷經(jīng)營(yíng)更是明顯虧損，使得市場(chǎng)期盼成本附近能帶來(lái)強(qiáng)勁支撐。

棕櫚油特殊的貿(mào)易模式使得國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛，成本給市場(chǎng)帶來(lái)的信心或許已經(jīng)不能再發(fā)揮作用。目前國(guó)內(nèi)主要港口棕櫚油庫(kù)存中，進(jìn)口24度精煉棕櫚油的主流價(jià)格在6450元/噸左右，這也是今年2月份以來(lái)的最低水平。大連豆油、棕櫚油主力合約1101自六月初跳空下挫之后，近日盤中又雙雙跌穿60日均線，或許價(jià)格維持在成本線之下才是消化庫(kù)存最好的方式。

綜上所述，三季度我國(guó)植物油仍將是弱勢(shì)向下尋底，甚至可能跌至成本線以下，徹底消化龐大的庫(kù)存，之后才會(huì)有聚集超跌反彈的能量。對(duì)于豆油、棕櫚油期貨趨勢(shì)套利投資而言，關(guān)注7月份之后，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存消化進(jìn)度可能快于豆油所帶來(lái)的套利機(jī)會(huì)。