陡峭的原油期貨價(jià)格曲線，為正向套利，及空頭展期滾動(dòng)交易帶來良好的機(jī)會，而其背后暗藏的玄機(jī)，則更引起了市場越來越多的關(guān)注。分析師稱，目前原油價(jià)格已經(jīng)從頂點(diǎn)暴跌了70%，但過程中期貨遠(yuǎn)期升水卻飆升到10年來新高位置，兩者背離說明市場分歧正在不斷增大。

　　上周五收盤，紐約商業(yè)交易所(Nymex)2009年1月合約報(bào)40.81美元/桶，而2009年12月合約報(bào)54.65美元/桶，12月合約對1月合約的升水幅度創(chuàng)下1998年以來的最大紀(jì)錄。截至昨日北京時(shí)間18時(shí)整，1月合約上漲3.31%報(bào)44.91美元/桶，12月合約漲2.12%報(bào)56.78美元/桶，兩者價(jià)差仍有11.87美元，或12月合約升水幅度達(dá)到26%。

　　“在這種情況下，有幾種低風(fēng)險(xiǎn)，而又相對高收益的期貨交易做法?！备窳制谪浥硪硎?。一種是買入近期合約，同時(shí)拋出遠(yuǎn)期合約。若在近期合約到期前，價(jià)差能縮小到合理范圍，可以考慮直接平倉獲利；若價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大，則可以對近期合約進(jìn)行展期，繼續(xù)等待價(jià)差回歸，或是選擇最為穩(wěn)妥的實(shí)盤交割，代價(jià)是多付出些倉儲成本。第二種方法，是利用遠(yuǎn)期價(jià)格升水做空頭滾動(dòng)交易，若原油現(xiàn)貨價(jià)格下跌或保持穩(wěn)定，這種交易都會獲得較高的展期收益，即便現(xiàn)貨價(jià)格上漲，遠(yuǎn)期升水也會給空頭部位帶來一定的緩沖保護(hù)。

　　而就當(dāng)前市場為何產(chǎn)生這種套利機(jī)會，東證期貨研究部負(fù)責(zé)人林慧表示，首先，預(yù)期是個(gè)主要原因。百年一遇金融危機(jī)，拖累全球經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，短期市場上不斷有資金恐慌撤離，導(dǎo)致了即期商品價(jià)格大幅下跌。但遠(yuǎn)期價(jià)格跌勢稍緩，是因?yàn)橥顿Y者對全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和原油價(jià)格仍存有預(yù)期。其次，流動(dòng)性可能也構(gòu)成影響。她表示，由于目前市場各家機(jī)構(gòu)對衍生品普遍存有懼怕心理，所以在額度上可能會控制的比較嚴(yán)格。并且，政府救市資金也是陸續(xù)進(jìn)入市場，企業(yè)的流動(dòng)性資金不會那么快就出現(xiàn)寬裕。因此，目前即便看到這么好的套利機(jī)會，市場參與者也十分有限，難以起到促進(jìn)價(jià)格回歸的作用。

　　價(jià)差結(jié)構(gòu)似乎也透露某些市場征兆。中國國際期貨能源分析師劉亞琴表示，價(jià)差結(jié)構(gòu)顯示，原油已經(jīng)進(jìn)入超跌狀態(tài)，而這并不意味著，原油已經(jīng)見底，往下可能呈現(xiàn)陰跌的弱勢姿態(tài)，空間不會太大，并往往伴隨這間斷性的反彈。對于這種價(jià)差，她指出，外盤原油由于歐佩克減產(chǎn)會議，以及美聯(lián)儲利率會議的臨近，下跌壓力減小，價(jià)差有可能出現(xiàn)反復(fù)。

　　而此外值得注意的是，在LME金屬市場上，同樣呈現(xiàn)出類似于原油的遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)，但在國內(nèi)期貨市場上，卻處于遠(yuǎn)期合約貼水的狀態(tài)。分析師認(rèn)為，價(jià)格結(jié)構(gòu)混亂，說明國內(nèi)外商品市場在金融特征和現(xiàn)貨屬性上的巨大差異。尤其在市場大起大落的情況下，這種情況特別明顯，比如4年前銅價(jià)暴漲到3000美元時(shí)候，國內(nèi)外市場的分歧所導(dǎo)致的價(jià)格異象，和種種怪異的市場交易行為。