如果把投資圈比作武俠世界，那么市場就是各路高手切磋技藝的比武大會(huì)。市場中的每一個(gè)人無不拿出自己的看家絕學(xué)，百舸爭流。有一類高手，他不顯山露水卻深悟博弈之道，任由風(fēng)雨飄搖卻能屹立如山。

　　正如金庸先生在《倚天屠龍記?九陽真經(jīng)》的那句心訣：“他強(qiáng)由他強(qiáng)，清風(fēng)拂山崗。他橫任他橫，明月照大江”。面對風(fēng)云多變的市場，他淡定自若，潛心修行自己的“內(nèi)功”。正如同他對待生活那樣，在喧鬧嘈雜的世界中，追尋著屬于自己安靜、自由的天地。本期讓我們走進(jìn) 韭菜投資學(xué)的世界，領(lǐng)略他的投資修行路。

　　一個(gè)隨性的選擇，結(jié)緣一生的事業(yè)

　　我是 韭菜投資學(xué)的李小蔥，來自北京，成長于一個(gè)普通工薪家庭。我的父母對我從小的教育就格外重視，希望給我創(chuàng)造最好的教育環(huán)境，對于我的人生選擇，他們也給予最大的支持。

　　我從小學(xué)習(xí)比較好，是很多家長眼中“別人家的孩子”。很多人可能覺得“別人家的孩子”對未來會(huì)特別有規(guī)劃、有理想，但我其實(shí)是個(gè)不太知道將來想做什么的孩子。

　　高考時(shí)想的就是盡可能考個(gè)好點(diǎn)的學(xué)校，最后去清華讀了本碩?？忌洗髮W(xué)后，對選專業(yè)完全沒概念，聽人家說清華的工科好又容易找工作，就選了工科。后來開始了解就業(yè)，發(fā)現(xiàn)金融行業(yè)工資更高，看書啊電影啊又覺得里面那些西裝革履的投行精英特別酷，就想能轉(zhuǎn)行入金融，趕快跑去選修了一堆經(jīng)濟(jì)金融類的課程?，F(xiàn)在回過頭看很感慨，當(dāng)初僅僅一個(gè)很單純的想法，卻讓我結(jié)識(shí)了追隨一生的事業(yè)。

　　找工作的時(shí)候運(yùn)氣還不錯(cuò)，正好那時(shí)候金融企業(yè)喜歡招工科背景的“復(fù)合型人才”，我順利入職某國有大行的投行部做上了債券承銷。為了彌補(bǔ)自己金融知識(shí)的短板，工作前兩年利用業(yè)余時(shí)間取得了CFA資質(zhì)。做了幾年債券之后，又跳槽去了某私募做母基金的股權(quán)投資，至此算是固收和權(quán)益都接觸過了。

　　做金融外人看來很光鮮，其實(shí)也挺累的，也會(huì)有各種工作壓力，做了一段時(shí)間之后，我覺得這樣工作下去并不是我對生活的期望，我的性格還是喜歡更自由、安靜、平和的生活。當(dāng)然大家可能都喜歡這種生活，關(guān)鍵還是錢的問題，我工作幾年有了一定的積蓄，自己投資做得也還可以，錢上沒有什么問題，就干脆辭職了。

　　辭職之后跟小韭一起做了久聰基金組合，后來按照要求，民間基金組合都要升級(jí)為機(jī)構(gòu)的投顧組合，我也就加入了華寶證券，現(xiàn)在繼續(xù)參與組合的相關(guān)工作。

　　未經(jīng)過市場“痛扁”，不足以談投資

　　做投資的初衷其實(shí)很簡單，就是想多賺點(diǎn)錢。不過我一開始入市都是虧錢的，散戶能犯的錯(cuò)誤我都犯過，下面就給大家聊聊我被市場“痛扁”的經(jīng)歷。

　　我是在2007年大牛市感召下入市的，那時(shí)候我還在上大學(xué)。選修了幾門金融課程的我就自認(rèn)為也算科班出身，理應(yīng)比身邊人賺得更多。雖說剛?cè)胧袔滋煲驳拇_賺錢了，可后面牛市觸頂，大跌來臨，我在市場里賺的第一桶金還沒拿到手，就連本帶利都還了回去。

　　大家可能覺得我吸取了2007年投資失敗的教訓(xùn)后，該有所成長了吧？并沒有，等待我的是更大的失敗。

　　我碩士畢業(yè)后進(jìn)入金融行業(yè)，學(xué)到了不少東西，業(yè)余時(shí)間又拿到了CFA資質(zhì)，心想自己也該算個(gè)專業(yè)投資者了吧，信心越來越膨脹。

　　2013年，利用工作幾年下來的積蓄、家里放在我這的閑錢湊夠了50萬，開了融資融券賬戶。那年創(chuàng)業(yè)板行情非常好，我當(dāng)時(shí)看好年底賀歲行情，重倉埋伏一只傳媒股。沒想到的是，股價(jià)一路下行，想做價(jià)值投資的我，一路跌一路補(bǔ)，結(jié)果只是虧更多。

　　2014年，家里出了點(diǎn)事情要用錢，要把放在我這的錢拿回去。我不甘心，賭徒心態(tài)上頭，跟家里拖延一個(gè)月時(shí)間，想最后搏一搏，結(jié)果不言而喻，對我來說就是爆倉了。好在沒有耽誤正事，如釋重負(fù)。

　　從這次失敗中有獲得什么成長嗎？老實(shí)說當(dāng)時(shí)也沒太有?，F(xiàn)在回顧這段經(jīng)歷，可以很輕松地指出其中的錯(cuò)誤，比如濫用杠桿、持倉太集中、沒有做好現(xiàn)金流期限管理等等，但在當(dāng)時(shí)的我看來，加杠桿集中持倉也幫我賺過不少錢，最后這只股票也創(chuàng)出了新高，證明了我的判斷是對的，我就覺得自己運(yùn)氣不好，是個(gè)中途被迫變現(xiàn)的倒霉蛋而已。

　　結(jié)緣摯愛，成立“家庭投委會(huì)”

　　多年之后我才明白，從投資失敗中自發(fā)吸取教訓(xùn)是很難的，不然散戶們總虧錢，早就該舉一反三都成為投資大師了。只靠在市場里碰壁后總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，很難獲得真正有用的提升，只有在更高的層面把投資體系的全景圖想通，再去看這些經(jīng)驗(yàn)碎片，才能拼成一幅完整的圖形。

　　其實(shí)很多道理書本上都教過，可紙上得來終覺淺，沒做過嘗試，沒教過那些學(xué)費(fèi)，就很難理解。我大概是2016年熔斷之后，逐漸想明白這個(gè)道理的，不能瞎炒了，需要把自己的投資體系化。

　　這個(gè)過程中小韭對我也有很大的幫助，韭菜投資學(xué)賬號(hào)的老讀者估計(jì)對她更熟悉。我是工作之后和她認(rèn)識(shí)的，后來在一起了，因?yàn)槎枷矚g投資也就有了很多共同的話題。我融資融券爆倉之后，跟她討論過問題所在，后來就定了個(gè)規(guī)矩，任何重要的投資決策，都要經(jīng)過我們倆的一致同意才行。

　　我倆戲稱這叫投委會(huì)，都有一票否決權(quán)，現(xiàn)在一直還是這樣。多一個(gè)人就多個(gè)思考的角度，總沒有壞處，這么多年下來我們的理念相互影響，也基本趨于一致了，共同搭建了現(xiàn)有的投資體系。更重要的是這讓我們的投資決策都能被家庭的另一半充分了解，即便遇到風(fēng)險(xiǎn)也可以坦然承擔(dān)。千萬不要背著家里人拿錢偷偷做投資，那樣面對浮虧時(shí)壓力會(huì)成倍的增加，想迅速回本就容易鋌而走險(xiǎn)，最終只會(huì)越虧越多。

　　親友們對于我們的事業(yè)也非常支持。從結(jié)果來說，親友知道你能賺錢自然就不會(huì)有摩擦了。從過程來說，把波動(dòng)對情緒的影響去除后，像我這種思路做投資并不會(huì)太消耗精力，花點(diǎn)時(shí)間做好基礎(chǔ)研究工作，剩下的就是做好計(jì)劃，等待市場給出值得出手的機(jī)會(huì)。小韭喜歡把投資比喻成守株待兔，大部分時(shí)間我們都坐在樹樁那等兔子（機(jī)會(huì)）來。

　　選股與擇時(shí)，普通投資者該如何把握？

　　我現(xiàn)在做投資首先就考慮一個(gè)根本性的問題：我的能力能賺到哪些錢？市場里能賺的錢很多，最基礎(chǔ)的就是長期持有寬基指數(shù)賺市場的平均收益，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的上市公司每年不斷盈利，指數(shù)的中樞自然會(huì)水漲船高。賺這部分錢不用太多能力，需要做的就是忽略市場的各種波動(dòng)，盡可能延長持有時(shí)間，給上市公司更多的時(shí)間盈利來抬高價(jià)值中樞就行了，三個(gè)字概括就是“等得起”。

　　在這個(gè)基礎(chǔ)上想獲得超額收益，可行的方法有選股和擇時(shí)。超額收益要比平均收益難賺得多，因?yàn)槠骄找鎭碓从谏鲜泄境掷m(xù)的盈利，是個(gè)正和市場，蛋糕總是在不斷變大的；超額收益是零和市場，我們要跑贏平均，市場里就注定有人跑輸平均，我們是要從別人兜里拿錢，是要從別人的蛋糕上多切下來一塊給自己，而我們的對手也在想著同樣的事。

　　先說選股，我認(rèn)為大部分業(yè)余投資者可以基本放棄，因?yàn)閷κ质菣C(jī)構(gòu)，投資經(jīng)理和基金經(jīng)理每天不干別的，就琢磨這點(diǎn)事兒，背后還有一整套投研團(tuán)隊(duì)支持，又是行業(yè)調(diào)研又是高管訪談，無論從團(tuán)隊(duì)力量、時(shí)間投入還是專業(yè)能力上來說，都是業(yè)余投資者比不了的。選股超額收益來源于先于競爭對手選出更好的公司，我們的競爭優(yōu)勢從哪里來？

　　破解這種不利局面有兩個(gè)辦法：一是無招勝有招，直接持有寬基指數(shù)型的分散化組合，我只要不去選股，對手就沒辦法從我身上賺超額收益，就跟金庸先生寫的獨(dú)孤九劍一個(gè)道理，我本無招，也就無從可破。二是化敵為工具，去買機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，雇機(jī)構(gòu)幫我們選股，給我們賺超額收益。

　　再說擇時(shí)，這部分才是業(yè)余投資者有優(yōu)勢的。大部分機(jī)構(gòu)都有大類資產(chǎn)倉位的上下限規(guī)定，加倉減倉都有幅度限制。比如股票型基金的股票倉位一般不會(huì)低于80%，偏股混合型基金的股票倉位一般不低于60%，就算基金經(jīng)理想減倉，也無法低于下限。此外，機(jī)構(gòu)的資金量太大，加倉和減倉對市場都有沖擊效應(yīng)，不夠靈活，加減倉操作還會(huì)受到基金申購贖回的嚴(yán)重影響。從公募基金過往的業(yè)績歸因來看，大部分在擇時(shí)上都接近零貢獻(xiàn)甚至是較小的負(fù)貢獻(xiàn)，在這個(gè)領(lǐng)域靈活的小資金就有希望建立競爭優(yōu)勢。

　　想通過擇時(shí)獲得極致的收益或高頻的勝率，本質(zhì)上是想和市場隨機(jī)性做斗爭，而隨機(jī)性是無法戰(zhàn)勝的。我們的對手不是市場，而是其他參與者，首先要做的就是與市場和解，接受模糊的正確。

　　舉個(gè)例子，2018年熊市，下半年什么時(shí)候買最好？事后看我們都知道，在2018年末買最好，但拉長眼光看，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)2018年下半年什么時(shí)候買都很好。

　　看估值指標(biāo)的歷史分位、市場情緒指標(biāo)的變化，就可以比較有效的識(shí)別大致區(qū)間。我這些年實(shí)現(xiàn)超額收益的重要來源，一次就是2018年下半年抄底，一次就是2022年4月末抄底，都是依靠估值指標(biāo)做出的判斷。

　　我把剛剛說的稍微總結(jié)一下，我的投資思路就是揚(yáng)長避短，在不具有優(yōu)勢的領(lǐng)域追求市場平均，在有優(yōu)勢的領(lǐng)域爭取超額收益。具體策略上，通過持有高度分散化的組合，例如使用指數(shù)增強(qiáng)基金組合、主動(dòng)基金組合讓機(jī)構(gòu)幫我實(shí)現(xiàn)選股的超額收益，同時(shí)參考估值判斷市場大致的頂?shù)讌^(qū)間，自己做大周期的股債輪動(dòng)擇時(shí)。

　　在這個(gè)思路下，我們需要的就是股、債類分散化的配置工具，我們久聰系列投顧組合解決的就是這個(gè)問題。系列組合中，久聰指數(shù)增強(qiáng)組合配置一攬子優(yōu)質(zhì)指數(shù)基金和指數(shù)增強(qiáng)基金，久聰基金經(jīng)理優(yōu)選組合配置一攬子優(yōu)質(zhì)主動(dòng)管理基金，它倆都是高度分散化的權(quán)益類組合，省去了大家自己篩選的煩惱。久聰債券是個(gè)分散化的純債組合，可以用來做股債輪動(dòng)擇時(shí)，在需要減倉權(quán)益時(shí)，就可以把上面兩個(gè)權(quán)益組合轉(zhuǎn)換成它，在需要加倉權(quán)益時(shí)，再換回上面兩個(gè)權(quán)益組合。此外還有個(gè)組合是久聰固收Plus，穿透來看大約為債90%股10%的配置，適合希望想比債券多爭取一些收益，同時(shí)多承擔(dān)一些風(fēng)險(xiǎn)的人。

　　在標(biāo)的選擇上，我不會(huì)依賴“看好”來做決策。我也會(huì)看好某些標(biāo)的，但我深知這些觀點(diǎn)不具備足夠的可靠性，一是看好本身可能出錯(cuò)，二是即便看好對了也很難定價(jià)。我比較反對認(rèn)為某些行業(yè)成長性好就一定要布局的論斷，很多類似的分析中從來不談價(jià)格，仿佛前景遠(yuǎn)大價(jià)格就可以無限上漲一樣。在有“看好”這類的想法后，還是要多問一句自己：憑什么我會(huì)比市場中的其他人看得更準(zhǔn)？如果這個(gè)問題回答不出，那“看好”就很可能有問題。

　　我更多會(huì)采取分散配置的思路，實(shí)在看好某些板塊，也不太會(huì)去重倉某只基金或股票，而是設(shè)定一個(gè)倉位上限，在倉位上限內(nèi)，從具有我需要特點(diǎn)的標(biāo)的中，選擇一組來做適度的分散。比如久聰指數(shù)增強(qiáng)組合想配置小盤風(fēng)格的中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金，就不會(huì)去只選一只，而會(huì)選出一組都不還錯(cuò)的，一起持有，這樣既獲得中證1000指數(shù)增強(qiáng)的特性，又分散掉了特定指數(shù)增強(qiáng)策略失效的風(fēng)險(xiǎn)。

　　佛系，是由市場錘煉出的一種能力

　　我的心態(tài)屬于很佛系那種，這幾年對漲跌已經(jīng)沒什么感覺。人對控制力之外的東西才容易產(chǎn)生悲歡情感，如果我們提前都想清楚，確信自己構(gòu)建的組合未來是美好的，最大的風(fēng)險(xiǎn)最壞的情況也預(yù)想好了，知道自己的現(xiàn)金流和心態(tài)都足夠挺過去，那對于中途的波動(dòng)就會(huì)覺得無所謂，因?yàn)槲覀円呀?jīng)把所有不確定性都變得可控。

　　我覺得做投資最好的狀態(tài)就是不喜不悲，沒有情緒，情緒只會(huì)擾亂心態(tài)，讓人陷入得失的計(jì)較，那樣只會(huì)做出更差的決策。金庸先生寫《九陽神功》的口訣，里面有一句很適合化用來做投資的心法：它漲任它漲，清風(fēng)拂山岡，它跌任它跌，明月照大江。意思就是漲跌由它去好了，江山風(fēng)月依舊，不會(huì)改變什么。

　　我還有個(gè)調(diào)節(jié)情緒的小技巧，就是看空做多，把市場可能的發(fā)展想得盡可能壞，這種情況下敢買入的倉位，就會(huì)拿得相當(dāng)安心。比如我很少會(huì)使用杠桿，很多人說是不是太保守了，但如果你多考慮一下極端情況，就會(huì)明白一旦加杠桿就會(huì)產(chǎn)生爆倉的風(fēng)險(xiǎn)，心態(tài)就會(huì)出現(xiàn)變化。舉個(gè)例子，有人說在市場底部，比如3000點(diǎn)以下加一倍杠桿，總是安全的吧，市場總不可能跌到1500點(diǎn)吧？事實(shí)上根本不需要跌到1500點(diǎn)就可能扛不住了，經(jīng)歷過2015年股災(zāi)的人都知道，那時(shí)候救市政策包括提高期指和融資融券保證金率，一邊是股價(jià)下跌侵蝕保證金，一邊是政策要求更多的保證金，根本到不了之前預(yù)想的跌幅就已經(jīng)爆倉了。當(dāng)然這是小概率事件，但如果小概率事件會(huì)導(dǎo)致致命的后果，那也是不能接受的，這就是我說要把事情想得盡可能壞的原因。

　　寫給新手投資者的話：要讀懂投資，先讀懂自己

　　我上大學(xué)之前一直覺得自己是有些小聰明的，沒有太努力就考上了清華。但上大學(xué)后我很快發(fā)現(xiàn)情況不一樣了，周圍出現(xiàn)了一堆真正的牛人。我看不懂的書有人秒懂，做不出的題有人秒解，更可怕的是我發(fā)現(xiàn)就算努力也還是追不上。

　　認(rèn)識(shí)到自身能力的局限，接受自己的平凡，是我在大學(xué)里學(xué)到的第一課。但這一課在當(dāng)時(shí)還不夠深刻，直到被市場痛扁幾頓才看清自己的斤兩。

　　后來流行一個(gè)說法叫“能力圈”，說要在自己的能力圈范圍內(nèi)做投資，我一聽就想到了大學(xué)和投資的經(jīng)歷，秒懂。能力圈是很難突破的，盲目拓展能力圈想去賺更多的錢，往往只會(huì)讓自己深陷風(fēng)險(xiǎn)。對大部分人來說，倒不如想想如何看清自己的邊界在哪，先把圈里的錢賺到再說。

　　如果要我說投資最重要的事情，那就是揚(yáng)長避短。想清楚自己有能力賺的是哪部分錢，然后從中找最容易的那部分賺，其他不要亂搞。