受低溫陰雨天氣影響，我國黃河流域主要棉區(qū)及長江流域部分地區(qū)春播時間普遍較往年推遲一到兩周，新疆北部也有所推遲。近日，南疆部分地區(qū)遭遇霜凍及大風暴雨降溫天氣，棉苗受災面積較大。盡管近期國內棉花期現(xiàn)價格受外圍市場疲軟及國內政策打壓影響而有所回落，但供求失衡的基本面仍難以改變。

種植面積對棉價的影響不容忽視
 
　　國內棉花價格主要是由供給來決定的，而年度的供給包括進口量、期末庫存和年度產量。影響供給的最主要因素則是年度產量，年度產量由種植面積和單產決定。在不考慮蟲害和天氣等變量的前提下，種植面積的增長也就代表著年度產量的增長。種植面積往往是由棉農種植效益來決定的，棉價高則會提振棉農種植意向，反之亦然。例如，2008年由于金融危機的原因，供大于求，棉花期價跌到歷史最低點10180元/噸，極低的植棉效益導致我國2009/10棉花年度的種植面積大減，農業(yè)部估算植棉面積較2008/09年度減少13.9%。
 
　　所謂物極必反，由于種植面積的大幅回落，2009/10年的產量大減，導致國內棉花供應缺口進一步擴大，推動棉價上漲到當前的18000元/噸。棉麥比價恢復到8倍的歷史均值以上后，良好的植棉效益有望推動棉農擴大種植面積。新年度的種植面積是有多大的增長空間呢？我們對過去八年的歷史數(shù)據(jù)展開分析，推導出相關模型，如下圖所示：新年度種植面積=0.1924*棉花次年度價格+2812.9。截至6月18日，本年度棉花均價是15588，新年度種植面積可以預測為5797.62千公頃，較上年增長22%。
 
　　這個增幅較國內部分機構的預測值高出很多，主要是由于去年種植面積基數(shù)估算錯誤造成的。根據(jù)我們在長江流域的抽樣調查，上年度植棉面積較前年的減幅超過20%，遠高于市場前期預測。而現(xiàn)階段產業(yè)界人士統(tǒng)計的實際單產和總產量數(shù)據(jù)也證明了上述觀點。農業(yè)部在09年早期發(fā)布的種植意向報告中，對09年的種植面積預測為7660萬畝，較上年減少970萬畝，降幅11.57%，而統(tǒng)計局的預測更低，僅減8%，因此，預估2010年種植面積以此為基點的話，增幅確實不大，但如果按09年實際種植面積來對比，今年的植棉面積至少增長10%以上。如果產量增長10%以上，新棉花年度的棉花期貨和現(xiàn)貨價格難免在9月到12月份呈現(xiàn)逐波滑落的走勢。
 
　　宏觀經濟不振和消費需求增速接近拐點
 
　　由于歐元區(qū)債務危機二季度的全面升級，人民幣兌歐元已創(chuàng)出新高，這極大的打擊了中國對歐盟的出口，導致整體貿易順差的持續(xù)縮減，而最近熱錢流入也因美元走強和國內宏觀調控而有所削弱，這些因素使得人民幣升值壓力略微有所緩解。但是我們也要看到，美國財政部的施壓以及歐盟對華反傾銷問題依然是長期升值壓力。從BIS最新數(shù)據(jù)來看，5月份人民幣實際有效匯率環(huán)比大幅升值3.37%，已經連續(xù)三個月上升。自去年下半年以來，各國已陸續(xù)開始實施退出政策，由于美國經濟領先復蘇導致美元進入升值周期，因此人民幣兌歐元、英鎊和日元匯率出現(xiàn)被動上升，這將繼續(xù)影響未來我國產品對歐、日的出口。因此，匯率機制改革促進經濟轉型是迫在眉睫的任務。歐元區(qū)的債務問題在短期內是難以解決的，5月份7500億援助計劃的真正落實需要時間，而5月份PMI、工業(yè)增加值的超預期回落，以及通脹在宏觀調控下的短期回落，都是經濟回落趨勢的先行指標。如此來看，三季度經濟回落的風險還是存在的，這決定了即使短期出口復蘇較樂觀而貿易順差再次出現(xiàn)，人民幣匯率也只能采取小幅升值策略。這對紡織產業(yè)的中長期影響不言而喻。有數(shù)據(jù)測算稱，目前國內紡織服裝行業(yè)的平均凈利潤率僅為3%-5%。如果人民幣升值，不僅會擠壓原本就不高的出口企業(yè)利潤率，出口需求也會同時受到一定影響。 商務部、工信部等多部委日前已就人民幣升值對勞動密集型行業(yè)可能產生的影響及行業(yè)應變能力進行了測算和調查。汪前進表示，靜態(tài)來看，前期人民幣升值抗壓測試顯示紡織行業(yè)能夠承受人民幣5%以內的升值幅度；動態(tài)來看，則存在兩極分化的現(xiàn)象，部分企業(yè)由于議價能力強，能夠通過提價轉移一部分升值壓力，因此承受能力高于5%，而沒有競爭力的企業(yè)承受能力則較差，會最先受到沖擊。
 
　　涉棉企業(yè)應對國家輪儲的動向早作準備
 
　　國家可能釋放儲備棉以調控棉價。今年5月底，國家發(fā)改委要求加強農產品市場監(jiān)管，維持正常市場秩序，堅決預防和制止投機炒作行為，并會同商務部、國家工商總局組織開展打擊炒作農產品行為的專項行動，近期中儲棉稱將適時采取相應調控措施來維持棉價基本平穩(wěn)，國家政策將限制國內棉花上漲的幅度和節(jié)奏。最近一年棉花價格的漲幅不僅近年來少見，在農產品中也不算小，這給了部分企業(yè)以較高的期望。但時過境遷，發(fā)改委公開表示部分農產品價格偏高以后，政策的重心將由支持棉價轉移到穩(wěn)定棉價上來，價格主線由保證供應向市場抑制過渡。當前，國家儲備近150萬噸，而市場上高等級棉花供不應求。關于國家棉花輪儲時間、數(shù)量、價格的傳言此起彼伏，涉棉企業(yè)應對國家輪儲的動向早作準備。由于世界經濟持續(xù)惡化，紡織企業(yè)的壓力與日俱增；雖然現(xiàn)在不斷創(chuàng)出新高的棉紗價格支撐了棉價和大型棉企的經營信心，我們也不能斷言棉價在拋儲結束以后必定下跌，但是可以判斷：棉花市場會從供應短缺向供求平衡轉化，拋儲消息宣布之后短期內棉花價格的波動在所難免，在秋收即將展開前的未來三個月里，棉價繼續(xù)上漲的空間很小。
 
　　短期來看，隨著紡織企業(yè)補庫的增加，國內棉花供給偏緊的狀況更加明顯，現(xiàn)貨棉價持續(xù)上漲?？紤]到市場上棉花資源日益減少，期貨棉價的很難脫離高位震蕩區(qū)間。未來價格走勢將受以下幾個因素影響：一、中國的產量及中國進口數(shù)量對國際棉價影響較大。加入WTO以后由于我國紡織出口的爆炸性增長，用棉量急劇上升，用棉缺口不斷擴大。中國進口棉花數(shù)量不斷增長，近5年我國進口量占全球貿易量的33％左右，因此國際棉價中的“中國因素”作用越來越重要。二、天氣異常導致產量損失風險。棉花的生長期較長，生長過程中若遇極端天氣，產量就會受到極大損失。近兩年全球天氣變化異常，自然災害頻頻發(fā)生，中國棉花種植時期低溫多雨、近期主產區(qū)新疆再遇暴雨洪災，美國棉花播種初期亦遇到低溫干燥天氣，新一年度產量情況令人擔憂。在本來供求偏緊的情況下若產量出現(xiàn)損失，價格暴漲的可能性較大。三、各主產國的貿易政策變動風險。印度為全球棉花第二生產國和出口國，今年4月份印度政府為抑制國內棉花價格上漲，宣布禁止出口棉花，但5月份又允許以出口許可證形式對外出口，印度貿易政策變化將對全球棉花有效供給產生影響，從而影響國際棉價走勢。筆者認為：棉花拋儲和外棉配額政策是短期棉花市場行情走勢的關鍵因素。中線看，鄭州棉花期價16200至17100的震蕩區(qū)間在8月份之前難以改變，但新棉花年度的供應壓力將在9到12月份顯現(xiàn)。