6月國內外糖價相繼探底回升，現(xiàn)貨供應略顯偏緊提供支撐，但由于長期供需形勢將向寬松格局發(fā)展，糖價升幅相對有限。鄭州期糖一度突破5月份以來的整理區(qū)間，但成交較為低迷，上漲力量并不充足。目前多空因素膠著，發(fā)動單邊行情的時機尚未成熟。

一、拋儲政策重啟，糖價上升空間有限

2010年6月25日，國家發(fā)展發(fā)改委、商務部、財政部聯(lián)合發(fā)出公告，宣布為了保證食糖市場供應，穩(wěn)定價格，決定于7月6日投放第六批國家儲備糖，數(shù)量10萬噸，競賣底價為4000元/噸（倉庫提貨價）。

自2009年12月以來，國家已經(jīng)累計拋儲122萬噸，對于穩(wěn)定市場價格和保障市場供應發(fā)揮了重要的作用。在拋儲時機的選擇上我們可以看出，由于每年12月至次年4月都是甘蔗榨季，食糖生產(chǎn)沒有間斷，在此期間不存在絕對意義上食糖短缺情況，因此可以將本年度前5次拋儲的主要目的視為平抑糖價。第1—4批拋儲消息公告發(fā)布時，期貨市場主力合約的價格徘徊在5300—5500元/噸，而廣西南寧現(xiàn)貨報價則從4900元逐漸上調至5400元/噸，當時期市帶領現(xiàn)貨走高反映的是2009/2010年度的市場糖價定位。進入4月后情況有所改變，期貨主力合約轉移至2011年到期的1101合約，市場開始關注新年度的定價，糖價也大體上圍繞5000元/噸關口上下整理。現(xiàn)貨價格雖然不再快速上漲，但在宣布實施第五批拋儲之前，南寧的平均糖價保持在5100元/噸之上。到了5月，期現(xiàn)糖價都有所回落，期價在4950—4670元/噸區(qū)間整理，南寧現(xiàn)貨價格則保持在4900—5000元/噸，于是當月沒有進行拋儲。

進入6月以后，期價緩慢回升，基本在4750—4950元/噸之間波動，而南寧報價則很快回升到5000元/噸之上，到當月下旬則升至5100元左右。于是有關部門宣布將在7月初實施本年度第六次拋儲。

由以上規(guī)律可以得出，若糖價不超過5000元/噸，國家不進行調控，若糖價特別是現(xiàn)貨價格較長時間內保持在5000元/噸之上，則實施拋儲的可能性很大。所以，在2009/2010年度結束之前，政策調控的目標很可能是要求糖價穩(wěn)定在不高于5000元/噸的水平。這樣看，盡管鄭州糖價近期逐漸盤升且一度走出5月份以來的整理區(qū)間，但上升空間并不樂觀，突破是否有效值得懷疑。

二、拋儲有望實現(xiàn)供需平衡

2009/2010年度僅剩下7、8、9三個月，市場關注的焦點將轉移到期末庫存上來，而影響庫存的重要因素就是銷售進度及國家拋儲的數(shù)量。

根據(jù)中糖協(xié)公布的以往銷售數(shù)據(jù)來看，2009年10月至2010年5月累計銷售食糖676萬噸，同期拋儲122萬噸，總體看市場共消化了近800萬噸食糖，與2008年10月至2009年5月累計銷量798萬噸非常接近，看來今年年初前后的高糖價對于需求的影響基本可以忽略不計。那么，可以預期在本年度剩余的幾個月中食糖消費也大體與上年持平。2009年6—9月銷量達409萬噸，今年截至5月末食糖工業(yè)庫存略低于400萬噸，考慮到以往年度期末庫存多在30萬噸以上，所以后期應該增加供應四五十萬噸較合理。

往年6—9月的外糖進口數(shù)量多在30萬—50萬噸，但考慮到本年度前期進口食糖顯著低于近年來同期水平，即使隨后幾個月能夠恢復到以往的水平，則進口總量也偏低。所以除非后期進口猛增，否則保證供需平衡的重任非拋儲莫屬。

6月25日國家發(fā)改委等聯(lián)合宣布將在7月6日實施拋儲10萬噸，政策調控再次啟動，看來糖價已經(jīng)達到調控的底線。早在4月份昆明糖會上有關領導曾表示本年度還準備投放儲備糖70萬噸，現(xiàn)在來看如果實際拋儲不低于50萬噸，則滿足市場正常需求沒有太大問題，本年度后期實現(xiàn)供需平衡有望。

三、2010/2011年度全球食糖供應將轉為過剩

德國統(tǒng)計分析機構F.O.Licht6月23日稱，由于巴西和印度兩大產(chǎn)糖國食糖增產(chǎn)，估計2010/2011制糖年全球食糖市場將進入供給過剩狀態(tài)。

由于種種跡象表明生產(chǎn)糖比生產(chǎn)酒精更劃算，估計2010/2011制糖年巴西的食糖產(chǎn)量將有較大幅度的提升。不僅是巴西，由于天氣條件轉好、甘蔗種植面積擴大，加上2009/2010制糖年糖價翻番促使蔗農(nóng)加強田間管理，估計2010/2011制糖年印度的食糖產(chǎn)量也將有較大幅度的提升。另外，國內糖價上漲同樣刺激了中國、澳大利亞、泰國、巴基斯坦和印度尼西亞等產(chǎn)糖國的甘蔗生產(chǎn)。

至于歐洲，雖然歐盟國家食糖減產(chǎn)，但因非歐盟國家的食糖增產(chǎn)，估計2010/2011制糖年整個歐洲市場將步入供給過剩狀態(tài)。

實際上，在全球食糖庫存量降至20年來最低點之際，食糖供給適量過剩對補充食糖庫存量很有好處。

四、鄭州期糖即將進入寬幅振蕩

期貨方面，早在3月份鄭糖交易的重點就已經(jīng)轉移至1101合約，對于2010/2011年度糖價定位的判斷成為新的焦點。根據(jù)以往規(guī)律，進入7月份之后1105合約有望逐漸增倉成為新的市場主力，這樣下年度食糖生產(chǎn)形勢也會成為主要的題材。綜合以上因素來看，糖價大漲或暴跌的可能性都較小，或許會在突破5月以來整理區(qū)之后進行更大區(qū)間的寬幅振蕩。從時間上來看，鄭糖價格在7月份可能出現(xiàn)階段性底部，自年初開始的調整走勢即將進入尾聲。所以，中期走勢可能以寬幅振蕩的形式完成階段性底部，在本年度后期或發(fā)動翹尾行情。