6月國(guó)內(nèi)外糖價(jià)相繼探底回升，現(xiàn)貨供應(yīng)略顯偏緊提供支撐，但由于長(zhǎng)期供需形勢(shì)將向?qū)捤筛窬职l(fā)展，糖價(jià)升幅相對(duì)有限。鄭州期糖一度突破5月份以來(lái)的整理區(qū)間，但成交較為低迷，上漲力量并不充足。目前多空因素膠著，發(fā)動(dòng)單邊行情的時(shí)機(jī)尚未成熟。

　　一、拋儲(chǔ)政策重啟，糖價(jià)上升空間有限

　　2010年6月25日，國(guó)家發(fā)展發(fā)改委、商務(wù)部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)出公告，宣布為了保證食糖市場(chǎng)供應(yīng)，穩(wěn)定價(jià)格，決定于7月6日投放第六批國(guó)家儲(chǔ)備糖，數(shù)量10萬(wàn)噸，競(jìng)賣(mài)底價(jià)為4000元/噸（倉(cāng)庫(kù)提貨價(jià)）。

　　自2009年12月以來(lái)，國(guó)家已經(jīng)累計(jì)拋儲(chǔ)122萬(wàn)噸，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格和保障市場(chǎng)供應(yīng)發(fā)揮了重要的作用。在拋儲(chǔ)時(shí)機(jī)的選擇上我們可以看出，由于每年12月至次年4月都是甘蔗榨季，食糖生產(chǎn)沒(méi)有間斷，在此期間不存在絕對(duì)意義上食糖短缺情況，因此可以將本年度前5次拋儲(chǔ)的主要目的視為平抑糖價(jià)。第1—4批拋儲(chǔ)消息公告發(fā)布時(shí)，期貨市場(chǎng)主力合約的價(jià)格徘徊在5300—5500元/噸，而廣西南寧現(xiàn)貨報(bào)價(jià)則從4900元逐漸上調(diào)至5400元/噸，當(dāng)時(shí)期市帶領(lǐng)現(xiàn)貨走高反映的是2009/2010年度的市場(chǎng)糖價(jià)定位。進(jìn)入4月后情況有所改變，期貨主力合約轉(zhuǎn)移至2011年到期的1101合約，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注新年度的定價(jià)，糖價(jià)也大體上圍繞5000元/噸關(guān)口上下整理?，F(xiàn)貨價(jià)格雖然不再快速上漲，但在宣布實(shí)施第五批拋儲(chǔ)之前，南寧的平均糖價(jià)保持在5100元/噸之上。到了5月，期現(xiàn)糖價(jià)都有所回落，期價(jià)在4950—4670元/噸區(qū)間整理，南寧現(xiàn)貨價(jià)格則保持在4900—5000元/噸，于是當(dāng)月沒(méi)有進(jìn)行拋儲(chǔ)。

　　進(jìn)入6月以后，期價(jià)緩慢回升，基本在4750—4950元/噸之間波動(dòng)，而南寧報(bào)價(jià)則很快回升到5000元/噸之上，到當(dāng)月下旬則升至5100元左右。于是有關(guān)部門(mén)宣布將在7月初實(shí)施本年度第六次拋儲(chǔ)。

　　由以上規(guī)律可以得出，若糖價(jià)不超過(guò)5000元/噸，國(guó)家不進(jìn)行調(diào)控，若糖價(jià)特別是現(xiàn)貨價(jià)格較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在5000元/噸之上，則實(shí)施拋儲(chǔ)的可能性很大。所以，在2009/2010年度結(jié)束之前，政策調(diào)控的目標(biāo)很可能是要求糖價(jià)穩(wěn)定在不高于5000元/噸的水平。這樣看，盡管鄭州糖價(jià)近期逐漸盤(pán)升且一度走出5月份以來(lái)的整理區(qū)間，但上升空間并不樂(lè)觀，突破是否有效值得懷疑。

　　二、拋儲(chǔ)有望實(shí)現(xiàn)供需平衡

　　2009/2010年度僅剩下7、8、9三個(gè)月，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)移到期末庫(kù)存上來(lái)，而影響庫(kù)存的重要因素就是銷(xiāo)售進(jìn)度及國(guó)家拋儲(chǔ)的數(shù)量。

　　根據(jù)中糖協(xié)公布的以往銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，2009年10月至2010年5月累計(jì)銷(xiāo)售食糖676萬(wàn)噸，同期拋儲(chǔ)122萬(wàn)噸，總體看市場(chǎng)共消化了近800萬(wàn)噸食糖，與2008年10月至2009年5月累計(jì)銷(xiāo)量798萬(wàn)噸非常接近，看來(lái)今年年初前后的高糖價(jià)對(duì)于需求的影響基本可以忽略不計(jì)。那么，可以預(yù)期在本年度剩余的幾個(gè)月中食糖消費(fèi)也大體與上年持平。2009年6—9月銷(xiāo)量達(dá)409萬(wàn)噸，今年截至5月末食糖工業(yè)庫(kù)存略低于400萬(wàn)噸，考慮到以往年度期末庫(kù)存多在30萬(wàn)噸以上，所以后期應(yīng)該增加供應(yīng)四五十萬(wàn)噸較合理。

　　往年6—9月的外糖進(jìn)口數(shù)量多在30萬(wàn)—50萬(wàn)噸，但考慮到本年度前期進(jìn)口食糖顯著低于近年來(lái)同期水平，即使隨后幾個(gè)月能夠恢復(fù)到以往的水平，則進(jìn)口總量也偏低。所以除非后期進(jìn)口猛增，否則保證供需平衡的重任非拋儲(chǔ)莫屬。

　　6月25日國(guó)家發(fā)改委等聯(lián)合宣布將在7月6日實(shí)施拋儲(chǔ)10萬(wàn)噸，政策調(diào)控再次啟動(dòng)，看來(lái)糖價(jià)已經(jīng)達(dá)到調(diào)控的底線。早在4月份昆明糖會(huì)上有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)曾表示本年度還準(zhǔn)備投放儲(chǔ)備糖70萬(wàn)噸，現(xiàn)在來(lái)看如果實(shí)際拋儲(chǔ)不低于50萬(wàn)噸，則滿足市場(chǎng)正常需求沒(méi)有太大問(wèn)題，本年度后期實(shí)現(xiàn)供需平衡有望。

　　三、2010/2011年度全球食糖供應(yīng)將轉(zhuǎn)為過(guò)剩

　　德國(guó)統(tǒng)計(jì)分析機(jī)構(gòu)F.O.Licht6月23日稱，由于巴西和印度兩大產(chǎn)糖國(guó)食糖增產(chǎn)，估計(jì)2010/2011制糖年全球食糖市場(chǎng)將進(jìn)入供給過(guò)剩狀態(tài)。

　　由于種種跡象表明生產(chǎn)糖比生產(chǎn)酒精更劃算，估計(jì)2010/2011制糖年巴西的食糖產(chǎn)量將有較大幅度的提升。不僅是巴西，由于天氣條件轉(zhuǎn)好、甘蔗種植面積擴(kuò)大，加上2009/2010制糖年糖價(jià)翻番促使蔗農(nóng)加強(qiáng)田間管理，估計(jì)2010/2011制糖年印度的食糖產(chǎn)量也將有較大幅度的提升。另外，國(guó)內(nèi)糖價(jià)上漲同樣刺激了中國(guó)、澳大利亞、泰國(guó)、巴基斯坦和印度尼西亞等產(chǎn)糖國(guó)的甘蔗生產(chǎn)。

　　至于歐洲，雖然歐盟國(guó)家食糖減產(chǎn)，但因非歐盟國(guó)家的食糖增產(chǎn)，估計(jì)2010/2011制糖年整個(gè)歐洲市場(chǎng)將步入供給過(guò)剩狀態(tài)。

　　實(shí)際上，在全球食糖庫(kù)存量降至20年來(lái)最低點(diǎn)之際，食糖供給適量過(guò)剩對(duì)補(bǔ)充食糖庫(kù)存量很有好處。

　　四、鄭州期糖即將進(jìn)入寬幅振蕩

　　期貨方面，早在3月份鄭糖交易的重點(diǎn)就已經(jīng)轉(zhuǎn)移至1101合約，對(duì)于2010/2011年度糖價(jià)定位的判斷成為新的焦點(diǎn)。根據(jù)以往規(guī)律，進(jìn)入7月份之后1105合約有望逐漸增倉(cāng)成為新的市場(chǎng)主力，這樣下年度食糖生產(chǎn)形勢(shì)也會(huì)成為主要的題材。綜合以上因素來(lái)看，糖價(jià)大漲或暴跌的可能性都較小，或許會(huì)在突破5月以來(lái)整理區(qū)之后進(jìn)行更大區(qū)間的寬幅振蕩。從時(shí)間上來(lái)看，鄭糖價(jià)格在7月份可能出現(xiàn)階段性底部，自年初開(kāi)始的調(diào)整走勢(shì)即將進(jìn)入尾聲。所以，中期走勢(shì)可能以寬幅振蕩的形式完成階段性底部，在本年度后期或發(fā)動(dòng)翹尾行情。