流動(dòng)性環(huán)境對A股走勢的影響至關(guān)重要，但是2010年以來，由于前期天量信貸顯現(xiàn)出負(fù)面影響，央行貨幣政策轉(zhuǎn)向偏緊的態(tài)勢，M1增速在1月份創(chuàng)下39%的歷史高點(diǎn)后一路下行，到5月份已回落至30%，當(dāng)月M2增速也回落到21%，距離17%的調(diào)控目標(biāo)已不遠(yuǎn)。

　　信貸與外匯占款作為貨幣創(chuàng)造的兩個(gè)主要渠道，兩者余額之和的增速與股指也有明顯的同向變動(dòng)關(guān)系。在通脹仍處于較高水平且房地產(chǎn)調(diào)控仍將保持高壓的態(tài)勢下，商業(yè)銀行信貸投放將按照央行確定的目標(biāo)，即四個(gè)季度大致按照3：3：2：2的比例進(jìn)行投放。前五個(gè)月我國新增貸款40142億元，上半年基本完成全年的60%，符合目標(biāo)計(jì)劃，下半年月均新增信貸5000億元，實(shí)際情況或難超預(yù)期。而在出口增速回落、人民幣升值預(yù)期將會(huì)吸引熱錢流入的背景下，外匯占款的增長也將表現(xiàn)平平，因此第三季度A股的流動(dòng)性環(huán)境仍將中性偏負(fù)。

　　截至今年第二季度，A股流通市值占總市值的比重已經(jīng)從2006年中期的42%上升到77%，在此背景下，A股的投資者結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大的變化，個(gè)人投資者持有的流通市值比重已經(jīng)從2006年中期的80%下降到目前的51%。由于“大小非”解禁的因素，一般法人成為最大的機(jī)構(gòu)投資者，其持有的流通市值占比為36%，其次為基金，占比近7%。

　　對于個(gè)人投資者來說，儲蓄是其投資資金的“蓄水池”，但是今年以來在A股振蕩下行的背景下儲蓄增速也持續(xù)走低，這與2004年后三個(gè)季度的情況類似，說明很多個(gè)人投資者在下跌中繼續(xù)加倉，預(yù)示著市場最絕望的時(shí)刻尚未到來，因此A股走出上漲行情的時(shí)間可能會(huì)在儲蓄增速再次回升之后。而從另一指標(biāo)——重要股東二級市場交易的情況來看，在二季度股指大幅下挫的背景下，重要股東減持58億元，較一季度的136億元明顯下降，但仍未出現(xiàn)凈增持，而2006年前三個(gè)季度以及2008年第三季度的凈增持均對應(yīng)了股市重要底部。以上兩點(diǎn)說明A股的反轉(zhuǎn)仍需時(shí)日。

　　從市場的融資需求來看，雖然二季度實(shí)際募集資金1426億元，明顯低于一季度的2221億元，但資金面的壓力仍然較大，這主要是由于農(nóng)行、光大銀行等主板IPO加速以及銀行再融資所致。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前上會(huì)已通過但尚未發(fā)行的A股股數(shù)已達(dá)282億股，其中農(nóng)行的222億股將融資600億元，即使管理層放緩其他公司的上市節(jié)奏以及上市銀行的再融資節(jié)奏，僅7月份募集資金額就很可能再次達(dá)到千億元，而整個(gè)三季度的IPO、增發(fā)和配股融資需求約為2500億元，資金面壓力持續(xù)存在，市場反轉(zhuǎn)之路漫漫。