上周豆類期價(jià)重心上移，后逐步回落，窄幅振蕩。大豆港口庫(kù)存持續(xù)高位及國(guó)儲(chǔ)大豆拋售是新舊兩個(gè)利空題材，此外，豆粕需求轉(zhuǎn)暖也仍需時(shí)日。按以往季節(jié)性規(guī)律，連豆短期反彈后繼續(xù)向下尋底的可能性較大，大豆反彈非反轉(zhuǎn)，基本面不具備支持其持續(xù)上行的基礎(chǔ)。

受人民幣匯改重啟的利好刺激，上周連豆期貨價(jià)格周一便跳空高開，并創(chuàng)下自5月中旬以來的新高，大有反轉(zhuǎn)行情之勢(shì)，但隨后便逐日回落，弱勢(shì)盡顯。人民幣匯改加大了市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期，而人民幣升值讓市場(chǎng)重新談及“中國(guó)需求”對(duì)CBOT大豆的提振作用，這是匯改利多大豆的邏輯所在。但相對(duì)于大豆基本面的弱勢(shì)而言，人民幣匯改的利好似乎不足以帶動(dòng)大豆行情實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，因?yàn)槠鋷淼氖沁h(yuǎn)期需求增加的心理預(yù)期，而并非實(shí)際現(xiàn)貨的需求。實(shí)際上，當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆基本面仍然偏空。

大豆基本面仍偏空

當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆基本面偏空，新舊兩個(gè)題材起著關(guān)鍵作用。舊題材是進(jìn)口大豆港口庫(kù)存增加勢(shì)頭不減，預(yù)計(jì)6月到港量將高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的600萬噸，7月份到港量也將達(dá)550萬噸，而且港口分銷不暢，導(dǎo)致港口庫(kù)存壓力持續(xù)增加。目前大豆港口庫(kù)存一直維持在570萬噸左右的高位，且成本低位持穩(wěn)，港口庫(kù)存的“蓄水池”的作用使得大豆期價(jià)短期內(nèi)不太可能上演單邊上漲行情。新題材是國(guó)家大豆拋儲(chǔ)的預(yù)期，2009/2010年度已近尾聲，10月份新年度的大豆就要開始收獲，每年的7—9月份國(guó)家會(huì)陸續(xù)向市場(chǎng)拋售國(guó)儲(chǔ)大豆，以緩解新一輪大豆收儲(chǔ)的庫(kù)容壓力。650萬噸國(guó)家臨儲(chǔ)大豆庫(kù)存的銷售預(yù)期對(duì)大豆后期供給造成心理沖擊，受此影響，后市國(guó)內(nèi)大豆期價(jià)反彈空間更加有限，出現(xiàn)大幅上漲或單邊上漲行情可能性較小。

國(guó)產(chǎn)大豆供需兩不旺

另外，還需提及的是東北大豆主產(chǎn)區(qū)情況，當(dāng)前東北大豆主產(chǎn)區(qū)天氣條件良好，黑龍江大部分地區(qū)的降雨對(duì)大豆生長(zhǎng)有利，大豆長(zhǎng)勢(shì)良好。在失去“國(guó)家收儲(chǔ)”的政策扶持后，國(guó)產(chǎn)大豆收購(gòu)價(jià)格低位趨穩(wěn)，哈爾濱國(guó)產(chǎn)三等大豆3420元/噸，張家港進(jìn)口二等大豆3350元/噸，國(guó)產(chǎn)豆與進(jìn)口豆的價(jià)差也越來越小，手中仍有余量的農(nóng)戶惜售態(tài)度明顯。進(jìn)口大豆加工后的豆粕和豆油繼續(xù)倒流入主產(chǎn)區(qū)，使得主產(chǎn)區(qū)豆粕和豆油價(jià)格也持續(xù)下跌，綜合測(cè)算的國(guó)產(chǎn)大豆初榨虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)大豆（黑龍江）壓榨利潤(rùn)目前為-23元/噸。同時(shí)，東北主產(chǎn)區(qū)油廠壓價(jià)收購(gòu)嚴(yán)重且停產(chǎn)居多，國(guó)產(chǎn)大豆購(gòu)銷清淡。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)大豆供需兩不旺，恐難支撐連豆上漲。

豆粕需求回暖仍需時(shí)日

豆粕方面，上周豆粕現(xiàn)貨跟盤上漲，但成交出現(xiàn)明顯萎縮，市場(chǎng)重歸觀望狀態(tài)。進(jìn)口大豆集中到港，油廠庫(kù)存壓力大，使得沿海油廠當(dāng)前整體開工率較高，豆粕供給充足。但是豆粕需求卻一直比較疲軟，沒有好轉(zhuǎn)跡象。人民幣升值降低大豆進(jìn)口成本，從而間接降低豆粕成本的同時(shí)，將導(dǎo)致我國(guó)豆粕出口成本的提高，不利于豆粕內(nèi)銷轉(zhuǎn)出口。國(guó)內(nèi)畜牧養(yǎng)殖業(yè)對(duì)豆粕的需求也不太令人樂觀，全國(guó)大中城市豬糧比近期雖有所回升，但仍處于4.85的低水平，仍在黃色區(qū)域之下。政府連續(xù)三個(gè)月的生豬收儲(chǔ)雖有成效，但因產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)比較緩慢，效果難以立刻顯現(xiàn)。隨著整個(gè)大環(huán)境的逐漸回暖，生豬供應(yīng)從“過飽和”狀態(tài)過渡到供需平衡，有望在2010年中秋節(jié)前后出現(xiàn)。

近日需要關(guān)注的是USDA即將公布新年度種植面積報(bào)告，這一報(bào)告公布的數(shù)據(jù)一般與年度最終數(shù)據(jù)相差不大，同時(shí)宣告播種面積炒作的結(jié)束，天氣將重新掌握后期大豆行情的“指揮權(quán)”。中、美大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣及國(guó)儲(chǔ)大豆庫(kù)存的處理將是影響國(guó)產(chǎn)大豆中長(zhǎng)期走勢(shì)的重要因素，預(yù)計(jì)七月份連豆將弱勢(shì)依舊。

綜上，筆者認(rèn)為，大豆反彈非反轉(zhuǎn)，基本面不具備支持其持續(xù)上行的基礎(chǔ)。相反，按大豆15年季節(jié)性規(guī)律，美豆在7月份均有短期反彈，隨后繼續(xù)向下尋底的趨勢(shì)，如若美豆延續(xù)此季節(jié)性規(guī)律，則連豆后期繼續(xù)向下尋底的可能性很大。