“殺不死我的，會(huì)使我更強(qiáng)大！”——這句尼采的名言，可以為“反脆弱”做一個(gè)很好的注腳。

反脆弱，是黑天鵝理論提出者納西姆塔勒布定義的一個(gè)概念。與脆弱剛好相反，“反脆弱”指出在風(fēng)險(xiǎn)和不確定性面前，我們并非束手無策，而是可以扭虧為盈，在不確定性中獲勝。

塔勒布說，人要學(xué)會(huì)像貓一樣，而不能像洗衣機(jī)。貓是生命體，洗衣機(jī)是機(jī)械體，二者的區(qū)別很大。生命體的一大特征就是具有很強(qiáng)的反脆弱性，俗語說“貓有九條命”，生命體可以根據(jù)環(huán)境的變化及時(shí)調(diào)整自身，避免傷害，同時(shí)在這個(gè)過程里鍛煉和強(qiáng)化自己。

對(duì)于投資而言，塔勒布在《反脆弱》一書中提出的經(jīng)典策略是“杠鈴策略”，即由兩個(gè)截然不同的方案組成一種不對(duì)稱性，這種不對(duì)稱性具有反脆弱性。

2022開年以來，在俄烏沖突、美股大幅波動(dòng)、國(guó)內(nèi)疫情頻發(fā)等影響下，A股頻頻超然波動(dòng)，令人無所適從。然而，就在股票策略普遍不靈的時(shí)候，CTA策略卻一枝獨(dú)秀，成為弱市中的“反脆弱”利器。

朝陽永續(xù)數(shù)據(jù)顯示，2609只CTA策略產(chǎn)品今年上半年平均盈利4.11%，明顯跑贏同期滬深300的-9.22%和中證500的-12.30%，CTA策略也成為今年表現(xiàn)最好的投資策略之一，受到廣泛關(guān)注。

那么，什么是CTA策略？

CTA策略，又稱為管理期貨策略，是一種投資于期貨市場(chǎng)的策略，這是與股票投資策略最大的不同。

誒，別跑，別一聽期貨就跑，以為風(fēng)險(xiǎn)大的不得了。其實(shí)，期貨只是一個(gè)工具，要看你怎么用它。如果你在自帶杠桿的期貨上玩投機(jī)，那肯定是高風(fēng)險(xiǎn)；但如果你通過類似“套期保值”或“量化”等手段，為你的其他資產(chǎn)進(jìn)行對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)等操作，那期貨市場(chǎng)反而是一個(gè)可以有效控制風(fēng)險(xiǎn)的地方。

CTA策略，類似于后者，所以這個(gè)策略雖然投資于期貨市場(chǎng)，但收益曲線卻比較平緩，波動(dòng)并不大。

CTA策略主要有兩個(gè)好處：

一是與股票市場(chǎng)弱相關(guān)。CTA基金作為一種主要投資商品期貨、期權(quán)、股指期貨的私募，與股票、債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)相關(guān)性較小。2008美國(guó)金融危機(jī)，股票、債券哀鴻遍野，唯獨(dú)CTA當(dāng)年斬獲正收益。

二是有穿越牛熊的能力。CTA策略的魅力在于持續(xù)穩(wěn)健獲利，即不論市場(chǎng)牛熊都有機(jī)會(huì)獲得正收益。同時(shí)也可以基于經(jīng)濟(jì)放緩的判斷做空或做多順經(jīng)濟(jì)周期的大宗商品，特別是在近兩年，疫情影響下，全球經(jīng)濟(jì)放緩，地緣危機(jī)升溫，很多含有CTA策略的產(chǎn)品，都能憑借跟蹤相關(guān)趨勢(shì)獲得不錯(cuò)收益。

不過，市場(chǎng)上CTA產(chǎn)品琳瑯滿目，如何選出真正優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品呢？

1、看業(yè)績(jī)。首先看產(chǎn)品的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)和業(yè)績(jī)的可持續(xù)性，時(shí)間越長(zhǎng)收益越高，說明產(chǎn)品越好。

2、看團(tuán)隊(duì)。選擇CTA基金，一定要深入研究團(tuán)隊(duì)構(gòu)成，一個(gè)成功可持續(xù)的CTA基金，必須依靠團(tuán)隊(duì)實(shí)力，好的團(tuán)隊(duì)可以進(jìn)行多策略投資，能夠在各種市場(chǎng)形態(tài)中均能取得較好的投資收益。

3、看回撤。CTA基金的回撤特征很重要：最大回撤在一定程度下可以判斷該CTA基金的風(fēng)險(xiǎn)敞口大小，在相同風(fēng)險(xiǎn)敞口下取得的絕對(duì)回報(bào)的大小，可以更好地評(píng)判CTA基金的優(yōu)秀程度。

4、看規(guī)模。選擇CTA基金，在研究業(yè)績(jī)持續(xù)性的同時(shí)也要關(guān)注整體規(guī)模，規(guī)模的大小可能對(duì)投資經(jīng)理的投資決策造成影響，規(guī)模相對(duì)適中的CTA基金可能相對(duì)較好，比如50億左右的盤子。

對(duì)于沒嘗試過CTA策略的，可以選擇中短期混合類產(chǎn)品；耐心大的，則可選擇中長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略。

至于具體配置時(shí)機(jī)嘛，不要追高，一般在CTA基金普遍有所回撤后，恰恰是比較好的進(jìn)入時(shí)間。不過，如果是長(zhǎng)期投資，那么CTA擇時(shí)效應(yīng)并不明顯，數(shù)據(jù)顯示，過去5年的時(shí)間，任意時(shí)點(diǎn)參與CTA持有1年，到期收益為正的概率高達(dá)97%，收益波動(dòng)為16.56%。

總之，CTA策略回撤小、收益曲線穩(wěn)，與股市相關(guān)性不大，能為投資組合帶來更高的“反脆弱”能力，不失為當(dāng)前弱市環(huán)境下，我們資產(chǎn)配置當(dāng)中的一塊優(yōu)質(zhì)“壓艙石”。