滬鋅主力合約1010于6月8日創(chuàng)出年內(nèi)新低后出現(xiàn)了強(qiáng)勢反彈，由之前的領(lǐng)跌有色金屬迅速轉(zhuǎn)變?yōu)轭I(lǐng)漲，特別是近期政府宣布 “取消出口退稅”，鋅價是否會受此影響延續(xù)反彈？冶煉企業(yè)的境況又是否會好轉(zhuǎn)？筆者做以下分析：

取消出口退稅對有色金屬行業(yè)影響有限

6月22日，政府宣布取消部分商品出口退稅，經(jīng)測算，取消出口退稅的產(chǎn)品出口額占中國總出口的5.6%—7.8%，取消出口退稅的產(chǎn)品種類占出口退稅產(chǎn)品總種類的3%。出臺這一政策對中國整體出口影響不大，即使在最極端的情況下，也就是取消出口退稅的產(chǎn)品未來出口量都下降為0，只能使中國總出口少增5%。本次取消出口退稅的有色金屬加工材，普遍為能耗高且附加值較低的初級加工產(chǎn)品，如精煉銅條、桿、型材及異型材、鉛及鉛合金板、鍛軋鎂等。涉及的有色金屬加工材出口數(shù)量和金額都較少，在各自行業(yè)中的占比大都不超過 1%。因此，取消退稅對整個有色金屬行業(yè)沒有太大的影響。

6月16日，歐盟對中國部分有色產(chǎn)品開征為期5年，稅率64%的反傾銷稅，中國遇到的貿(mào)易摩擦與日俱增。橫向比較，目前中國的出口已超過全球出口比重的10%。從美國和日本的經(jīng)驗看，這一比重已基本達(dá)到瓶頸值，出口份額的繼續(xù)提升將面臨較大的貿(mào)易壓力。因此，在當(dāng)前背景下取消這部分產(chǎn)品的出口退稅可起到一箭雙雕的政策功效。一方面，在G20 會議召開前夕出臺抑制出口的政策可為中國贏得政治上的主動性；另一方面，淘汰落后產(chǎn)能，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

冶煉企業(yè)經(jīng)營困難

以目前的現(xiàn)貨價格，除去冶煉廠的加工費，礦價已經(jīng)不能接受，國內(nèi)礦山已不愿銷售精礦，國內(nèi)冶煉廠第三季度將面臨日益嚴(yán)重的原料壓力。然而，國內(nèi)大型冶煉廠暫時還沒有出現(xiàn)大面積的減產(chǎn)計劃，預(yù)計中小冶煉廠最先撐不住。國外冶煉廠大多是長期合同，迄今為止基本上沒有宣布減產(chǎn)計劃的。具體來說，國內(nèi)大、中、小型不同規(guī)模的鋅冶煉企業(yè)都出現(xiàn)了3%左右幅度的減產(chǎn)，其中降幅最大的是產(chǎn)能10—20萬噸/年（包含10、20萬噸/年）的中型規(guī)模鋅冶煉企業(yè)。5月的開工率為83.2%，較上月降低3.4%。國內(nèi)（年產(chǎn)能大于20萬噸）的大型冶煉企業(yè)開工率為88.5%，這已是自4月份以來連續(xù)出現(xiàn)降低。

在鋅價持續(xù)低位的情況下，目前國內(nèi)的一些大中型鋅冶煉企業(yè)也存有惜售心理，前段時間對外故意報高出廠價格，實則不愿出貨。目前這些企業(yè)主要以供長單客戶為主，散單已幾乎不出，本身如此之高的報價也甚少有人能夠接受。據(jù)國內(nèi)一些冶煉企業(yè)反映，他們目前已經(jīng)處于勉強(qiáng)維持發(fā)展的境地。

后期行情展望

供給過剩和下游需求疲軟是此輪鋅價下跌的根本原因，但隨著鋅價逼近冶煉成本價，冶煉廠的減產(chǎn)力度三季度可能會逐漸加大，這會對鋅價形成一定支撐。目前國內(nèi)貿(mào)易商認(rèn)為鋅現(xiàn)貨價低于13000元/噸之后，進(jìn)一步下跌的空間有限，于是前期進(jìn)的高價位庫存此時不愿意拋售，等待價位企穩(wěn)反彈。從成本角度分析，鋅的冶煉成本約為11830—12430元/噸，基本上與貿(mào)易商的分析價格相吻合。一旦現(xiàn)貨價跌破13000元/噸，則接近鋅的冶煉成本，下行空間將有限。因此，在端午節(jié)前鋅價逼近13000元/噸時，大量的買盤涌現(xiàn)，再加上節(jié)前保證金的提高，前期獲利空頭盤也出現(xiàn)部分平倉了結(jié)，鋅價反彈力度較大。且據(jù)一些貿(mào)易商反映，他們銷售的境況較前期已有所好轉(zhuǎn)，雖然部分有色產(chǎn)品出口退稅取消，但鋅價短期內(nèi)大幅下挫的可能性較小，更多的將是進(jìn)入振蕩筑底階段。

冶煉企業(yè)近期面臨的困難可能會促成三季度出現(xiàn)減產(chǎn)，供應(yīng)將減少。同時下半年的利空政策出臺密度將小于上半年，鋅價下半年有可能出現(xiàn)反彈，但是很難形成趨勢性行情，僅僅是階段性正向運動，因為供應(yīng)減少對價格的作用有限，需求好轉(zhuǎn)能否持續(xù)才是決定鋅價上漲空間的關(guān)鍵因素。