一、豆類市場潛在利多題材較為豐富

第一，2010/2011年度全球大豆產(chǎn)量將出現(xiàn)下降。

美國農(nóng)業(yè)部在6月份的月度供需報告中將2010/2011年度全球大豆產(chǎn)量下調(diào)至2.5億噸，相比2009/2010年度2.59億噸的創(chuàng)歷史記錄的高產(chǎn)量略有減少，主要是2009/2010年度大豆預(yù)期豐產(chǎn)，產(chǎn)量基數(shù)較高，如果來年全球天氣出現(xiàn)較大的變數(shù)，則大豆產(chǎn)量難免在本年度高產(chǎn)量基礎(chǔ)上出現(xiàn)下降，只不過下降幅度仍然具有不確定性。另外，預(yù)計2010/2011年度美豆單產(chǎn)將由本年度的44蒲式耳/英畝下降到42.9蒲式耳/英畝，產(chǎn)量也將由9142萬噸略降到9000萬噸。筆者認為，下一年度全球大豆產(chǎn)量自高位下降將可能成為下半年市場炒作的潛在利多題材之一。

第二，美國生物柴油產(chǎn)量有望恢復(fù)性地緩慢增長。

由于美國生物柴油補貼政策截至去年年底已結(jié)束，并導(dǎo)致美國80%以上的生物柴油生產(chǎn)停滯，且當(dāng)前尚在等待新的稅收減免等補貼政策的出臺。因此，一旦美國經(jīng)濟恢復(fù)正常增長水平，生物柴油補貼政策將可能恢復(fù)，屆時如果原油價格仍保持高位運行格局，則預(yù)計制造生物柴油而消耗的豆油量將會出現(xiàn)大幅增長，從而將可能再次給豆類市場帶來熱門炒作題材。另外，根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2010/2011年度美國制造生物柴油將消耗約29億磅的豆油，這一數(shù)據(jù)較為接近2008年的峰值水平。

二、豆粕cc價格出現(xiàn)階段性底部

第一，生豬養(yǎng)殖緩慢復(fù)蘇，豬價階段性見底。

截至5月底，國內(nèi)生豬存欄量為4.337億頭，能繁母豬存欄量為4700萬頭，雖然存欄量較2009年有明顯回落，但仍遠高于國家宏觀調(diào)控指標(biāo)分別確定的4.1億頭和4100萬頭的水平。因此，后期國內(nèi)生豬養(yǎng)殖市場結(jié)構(gòu)仍有待優(yōu)化，存欄量相對偏高將一定程度上制約市場復(fù)蘇的進度。另外，盡管生豬價格持續(xù)下跌，且豬糧比價自5月份以來已經(jīng)連續(xù)6周處于5：1以下的水平，但6月中旬以后已開始觸底反彈，豬肉價格也開始小幅走高，市場逐漸復(fù)蘇和走穩(wěn)的跡象明顯。這對于后期生豬養(yǎng)殖業(yè)構(gòu)成一定的支撐，也利于豆粕的飼料消費需求的增加。

今年6月初，在國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)效益最差時期，大連豆粕1009合約期價僅在2700元/噸左右，華南地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價格甚至跌破了2700元/噸，但自6月中旬以來，由于外圍商品市場觸底反彈，國內(nèi)豆粕期價迅速走高，加上前期終端需求企業(yè)豆粕庫存量均偏少，企業(yè)集中備貨、油廠提高報價，豆粕價格整體趨漲態(tài)勢明顯。

第二，油廠對豆粕去庫存化將緩解部分壓力。

由于6月份油廠壓榨普遍出現(xiàn)虧損，加上后期大豆進口到港量仍然巨大，且豆粕和油脂庫存較大，為緩解庫存偏高的壓力，7-8月份油廠停機現(xiàn)象有可能增加，且豆粕內(nèi)銷轉(zhuǎn)出口量也料將繼續(xù)保持相對高位，加上豆粕需求企業(yè)后期補庫行為增強，這將在一定程度上改善豆粕市場的供給壓力。不過，隨著未來3個月大豆進口量的持續(xù)增加，庫存壓力仍將持續(xù)存在。

第三，豆粕與玉米比價處在低位水平。

自5月底以來，由于國家出臺措施調(diào)控玉米價格，使得玉米期現(xiàn)貨價格均出現(xiàn)一定回落。而此前由于生豬價格持續(xù)下跌，加上玉米價格大幅上漲，導(dǎo)致國內(nèi)豬糧比價持續(xù)下降。近期，玉米價格的下跌有助于降低生豬養(yǎng)殖成本，也有利于生豬養(yǎng)殖市場復(fù)蘇，這對豆粕的需求間接產(chǎn)生潛在的利多。另外，6月初，國內(nèi)豆粕與玉米期價比值已經(jīng)跌到了2008年年底至2009年2月的低位水平，盡管6月中旬之后，豆粕期價反彈了100元/噸，同時玉米期價持續(xù)下跌，但兩者的比價仍然處在相對低位，當(dāng)前在國家對玉米價格實施保護性收購的前提下，加上國內(nèi)玉米市場供應(yīng)持續(xù)偏緊，后期玉米價格難以出現(xiàn)大的調(diào)整空間。因此，一旦未來豆類市場有新的炒作題材出現(xiàn)，則豆粕與玉米比價將會出現(xiàn)一定的反彈，豆粕價值也將逐漸顯現(xiàn)，豆粕價格將相應(yīng)出現(xiàn)反彈。

第四，南方持續(xù)降雨將使得水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)旺季推后。

進入6月以來，南方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)暴雨天氣，其中廣東、廣西、福建、江西等部分地區(qū)出現(xiàn)特大暴雨天氣，這對南方的水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)形成較大的影響，并一定程度上推后了水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季，且蛋白粉類飼料如魚粉價格也因此出現(xiàn)一定的下跌，對豆粕需求也有一定的影響。若未來數(shù)月天氣情況能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，則水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)旺季將會逐漸到來，并將會刺激整體蛋白類飼料價格的回升。

三、豆類市場高庫存壓力仍將持續(xù)數(shù)月，并將壓制豆類價格的反彈

美國農(nóng)業(yè)部在6月供需報告中將本年度中國大豆進口數(shù)據(jù)上調(diào)到了4700萬噸，對2010/2011年度中國大豆進口數(shù)據(jù)預(yù)測為4900萬噸，年初以來，國內(nèi)大豆月度進口量持續(xù)保持在高位，并導(dǎo)致港口庫存量快速上升。其中，今年5月中國從阿根廷進口大豆43萬噸，從巴西進口323萬噸，從美國進口71萬噸。5月份之后，由于南美洲大豆處于季節(jié)性出口供應(yīng)高峰期，中國將逐漸轉(zhuǎn)向南美洲采購大豆，采購美豆數(shù)量將會相應(yīng)地降低。另外，6月份國內(nèi)進口大豆壓港現(xiàn)象嚴重，如山東有10船大豆壓港，華南地區(qū)也有數(shù)船大豆壓港。由于這些進口量還沒有統(tǒng)計到5月份436.7萬噸的進口大豆數(shù)據(jù)中，所以，6月份進口大豆數(shù)據(jù)將會更為龐大，預(yù)計高達600萬噸左右，7月份也將高達500萬噸左右。截至6月底，國內(nèi)港口大豆庫存量接近600萬噸，隨著后期到港大豆的進一步增加，筆者預(yù)計到8月份國內(nèi)港口大豆庫存量將有可能激增到900萬—1000萬噸，龐大的港口庫存壓力無疑使得國內(nèi)大豆和豆粕價格承壓。

綜上所述，在國內(nèi)大豆進口和庫存量持續(xù)數(shù)月仍將保持高位的壓力下，預(yù)計7—8月份國內(nèi)大豆價格仍將在3750—3950元/噸區(qū)間振蕩。雖然當(dāng)前國內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)對于豆粕的飼料消費需求仍然相對疲軟，不過自6月中旬以來，國內(nèi)生豬和豬肉價格以及豬糧比價均出現(xiàn)探底后的小反彈，豆粕期現(xiàn)貨價格也同時出現(xiàn)了探底反彈行情。因此，筆者預(yù)計2700元/噸的豆粕期現(xiàn)貨價格將可能成為第三季度乃至下半年的價格底部，若后期豆粕1101合約調(diào)整至2800元/噸以下，則可考慮逢低買入，但由于豆類市場整體庫存壓力較大，這將壓制其上漲空間。預(yù)計豆粕7月份的上漲目標(biāo)位在2900—2950元/噸，整體仍將在2700—2950元/噸區(qū)間維持振蕩。