目前，鄭糖主力1101合約期價已經(jīng)反彈到了60日均線的關(guān)鍵壓力位附近，鄭糖在此位置是繼續(xù)突破壓力位上漲還是遇阻向下回落？

一、2010/2011榨季全球糖市供求關(guān)系發(fā)生質(zhì)變，國際糖價最終將回歸市場基本面

2010/2011榨季全球糖市基本面將發(fā)生根本性的變化。國際糖業(yè)組織（ISO）表示，繼2008/2009榨季開始，全球糖市連續(xù)兩年出現(xiàn)供應(yīng)缺口，但預(yù)計2010/2011榨季全球糖市基本面將發(fā)生根本性的變化，很可能再度出現(xiàn)供應(yīng)過剩的情況，估計2010/2011榨季全球糖市產(chǎn)量將較2009/2010榨季的1.569億噸增長11%，將達(dá)到1.743億噸，供給過剩量將達(dá)到250萬噸。增產(chǎn)的主要動力來自于巴西和印度，尤其是印度將出現(xiàn)恢復(fù)性增長。由于產(chǎn)區(qū)天氣良好，巴西甘蔗總產(chǎn)量增長9.9%，預(yù)計2010/2011榨季巴西甘蔗產(chǎn)量將達(dá)到6643億噸的歷史記錄高位。與此同時，印度提升了甘蔗單產(chǎn)，該國相關(guān)機構(gòu)預(yù)測2010/2011榨季食糖產(chǎn)量將出現(xiàn)恢復(fù)性增長，將達(dá)到2300萬噸以上，足以滿足國內(nèi)需求。

基金持倉方面。基本面的利空導(dǎo)致基金持續(xù)拋空打壓期價。從今年2月2日開始，基金不斷減持原糖凈多頭寸，截至目前其凈多頭寸已經(jīng)減少了50%。

筆者認(rèn)為，國際糖市供需關(guān)系的根本性轉(zhuǎn)變，是今年上半年國際原糖期價跌幅過半的主要原因。但是，國際糖價自2月1日沖擊29年來的最高點30.4美分/磅以來，已經(jīng)下滑了近一半，充分消化了2010/2011榨季全球糖市產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長的強烈預(yù)期。此外，當(dāng)前巴西的食糖生產(chǎn)將要過半，每年一到此時巴西生產(chǎn)對糖市形成的壓力就開始減弱，而2010/2011榨季巴西將有50%以上的甘蔗轉(zhuǎn)化成酒精也對糖市的運行形成了一定的支撐，同時未來半月內(nèi)來自中東國家的需求即將浮現(xiàn)也一定程度上刺激了國際糖市的技術(shù)性買盤。

從技術(shù)圖形來看，自5月7日國際糖價探底13美分/磅以來，其逐漸止跌企穩(wěn)，技術(shù)上形成“W”底的可能性正在加大。但上方糖價也將面臨18.5美分/磅與20.5美分/磅的重要阻力，其反彈高度值得懷疑，其最終將重回市場供需基本面。

綜上所述，未來國際原糖價格將重回市場供需基本面，其價格運行區(qū)間將圍繞成本回歸正常波動，即最有可能在15美分/磅至20美分/磅區(qū)間運行。

二、鄭糖反彈到位，國儲拋售壓制糖價

2009/2010榨季國內(nèi)糖市供需偏緊，但2010/2011榨季預(yù)期較為寬松。截至目前，2009/2010榨季國內(nèi)糖市基本面已經(jīng)比較清晰，市場可供量為1322萬噸，包括產(chǎn)量1072萬噸、國儲糖200萬噸、一般貿(mào)易進(jìn)口50萬噸；預(yù)計消費量為1400萬噸；市場缺口78萬噸。預(yù)計2010/2011榨季國內(nèi)糖市可供量為1460萬噸，包括產(chǎn)量1270萬噸、國儲糖100萬噸、一般貿(mào)易進(jìn)口50萬噸、古巴糖進(jìn)口40萬噸；消費量有望達(dá)到1470萬—1500萬噸；由于安全庫存不應(yīng)低于100萬噸，因此，糖市將缺口100萬噸。在此情況下，對國內(nèi)糖市短期不應(yīng)過分看空。整體來看，2010/2011榨季受甘蔗、甜菜等糖料面積增加提振，食糖產(chǎn)量將恢復(fù)性增長，后期糖價將面臨一定壓力。從周期性理論來講，2010/2011榨季將是增產(chǎn)周期的首個榨季，市場對新榨季食糖增產(chǎn)預(yù)期強烈。因此，鄭糖盤面上呈現(xiàn)出近強遠(yuǎn)弱格局。

結(jié)合以上分析筆者認(rèn)為，鄭糖近月合約將繼續(xù)保持強勢特征，下滑空間有限，后市將走出振蕩攀升行情。遠(yuǎn)月合約受天氣影響，雖然新榨季產(chǎn)量仍存在很大的不確定性，但市場對食糖增產(chǎn)預(yù)期較為強烈，短期內(nèi)繼續(xù)上漲幅度有限。

國儲糖市場動態(tài)分析。６月28日，國家有關(guān)部門決定在７月６日將拍賣10萬噸儲備糖，拍賣底價為4000元/噸。從今年以來國儲糖拍賣的情況來看，國儲糖拍賣數(shù)量在不斷減少，預(yù)期在接下來的３個月時間里，國儲糖很有可能以每月拍賣10萬噸的節(jié)奏來進(jìn)行。

筆者認(rèn)為，國內(nèi)糖市基本面短期內(nèi)是利多因素占據(jù)主導(dǎo)地位的，但由于2009/2010榨季我國食糖生產(chǎn)已全部結(jié)束，市場已進(jìn)入為期5個月的純消費期，市場關(guān)注的重點應(yīng)該逐漸轉(zhuǎn)移到對食糖庫存的消化上來。目前，國內(nèi)糖市正處在高糖價下檢驗剛性需求的時期，一旦消費仍不見起色，那么反彈行情可能不會持續(xù)很久。因此，投資者需要關(guān)注6月份國內(nèi)糖市的銷售情況。另外，國儲糖拍賣的進(jìn)度和力度也要關(guān)注。

綜上所述，當(dāng)前鄭糖相對來看仍處于歷史高位，雖然近期由于消費旺季來臨期價小幅反彈，但預(yù)計力度和高度都非常有限，初步預(yù)測鄭糖主力1101合約反彈到60日均線附近，當(dāng)前已經(jīng)反彈到位，中線依然看空。