國內(nèi)外鋅價近幾年走勢用“波瀾壯闊”形容一點(diǎn)也不為過，最重要的是上漲下跌因果關(guān)系層層相套。2008年全球金融危機(jī)，有色金屬價格大幅下挫。此后，全球刺激政策相繼出臺，特別是中國出臺4萬億刺激政策后，在投資需求帶動下，2009年鋅價又走出一個單邊上漲的大行情。此過程中我們注意到，鋅價的上行伴隨著庫存的走高，市場對通脹預(yù)期的炒作完全掩蓋了鋅自身基本面因素的影響。進(jìn)入2010年后鋅價又進(jìn)入了一個下跌勢，前半年國內(nèi)外鋅價跌幅超過60%。過山車式的價格走勢，證明了投機(jī)需求的脆弱性，現(xiàn)在鋅價正經(jīng)歷著擠兌泡沫，價格重回基本供需關(guān)系的過程。

雖然歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的影響中期還將反復(fù)，但作為歐元區(qū)核心的德國還算穩(wěn)定，對待此問題上我們不宜太悲觀。美國方面，最新的ISM制造業(yè)數(shù)據(jù)和非農(nóng)數(shù)據(jù)都顯示美國經(jīng)濟(jì)在緩慢恢復(fù)，同時0—0.25%低利率政策的繼續(xù)執(zhí)行，也令我們對其經(jīng)濟(jì)抱有信心。且上周末在韓國釜山召開的G20財長和央行行長會議指出，全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇快于預(yù)期。

中國央行連續(xù)凈回籠貨幣成為2010年上半年國內(nèi)商品行情無法走強(qiáng)的壓力因素之一，而這一政策基調(diào)近期發(fā)生了微妙變化。5月份央行共向市場凈投放資金2240億元，扭轉(zhuǎn)了之前連續(xù)兩個月的月度資金凈回籠格局。央行的公開市場操作已經(jīng)隱約透露出一個信號，最密集的貨幣調(diào)控政策周期似乎已經(jīng)暫告一段落。

國內(nèi)除了市場流動性趨緊外，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增速也開始回落，這也使得政策操作愈加謹(jǐn)慎。目前，“通脹的擔(dān)憂”已經(jīng)轉(zhuǎn)為“增長擔(dān)憂”，當(dāng)貨幣政策由回收逐步向釋放再次轉(zhuǎn)換時，有色金屬價格底位買盤將會增多，限制其下行空間。

供需方面，截至5月底LME鋅庫存達(dá)到619750噸，國內(nèi)庫存已經(jīng)上漲至295234噸。在去年鋅價上漲的過程中，庫存和價格關(guān)系反常，呈現(xiàn)正向相關(guān)性。雖然近期鋅庫存上升與價格走勢背離，但筆者認(rèn)為庫存的上漲并非是造成鋅價下跌的直接因素。

需求方面，汽車市場總體仍持續(xù)活躍，預(yù)計后期汽車產(chǎn)銷形勢仍將維持良好的發(fā)展態(tài)勢，這將對未來鋅價構(gòu)筑了一定的需求支撐。

此外，目前鋅精礦加工費(fèi)依然走在下降趨勢當(dāng)中。隨著鋅價的下滑，國內(nèi)精鋅礦采選企業(yè)惜售現(xiàn)象會愈演愈烈，國內(nèi)鋅精礦的TC將繼續(xù)走低。

美元的走高，是本輪大宗商品價格下行的一個重要因素。吸引資金介入美元買盤的并非由于美元自身吸引力，更多的是避險情緒主導(dǎo)，畢竟美聯(lián)儲0—0.25%的聯(lián)邦基準(zhǔn)率利率從根本上缺乏吸引力，作為負(fù)利率時代的美元遭拋理應(yīng)是主旋律，從這點(diǎn)出發(fā)，美元的上漲空間有限。同時技術(shù)上，美元指數(shù)月線圖上反彈并未突破0.382阻力位的90附近，目前仍運(yùn)行在一個底位三角形收斂圖形當(dāng)中，此時喊漲美元為時過早。

總體來說，全球經(jīng)濟(jì)處于上升通道，雖然有“二次探底”的可能性，但2008年時金融危機(jī)背景下造成的價格低點(diǎn)不可復(fù)制，同時2010年鋅價的下行更多是擠兌了2009年由于市場貨幣供應(yīng)充足而造成的投機(jī)泡沫，價格的走低也在一定程度上消化了現(xiàn)貨壓力造成的影響，此時再殺跌不理性。中期來看，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的影響還將反復(fù)，因?yàn)闅W盟內(nèi)部在這一問題的處理上仍存在分歧，這讓市場的憂慮難以揮去，歐元區(qū)的主權(quán)債務(wù)危機(jī)很有可能進(jìn)一步惡化，加上美元的強(qiáng)勢，依然對鋅價造成一定的壓力。長期來看，鋅價處于弱勢探底的過程，未來如國家再度出臺刺激政策，則鋅價企穩(wěn)的時間周期將會縮短，如維持現(xiàn)狀，則也許要經(jīng)歷一個L型的筑底過程，等待實(shí)體需求好轉(zhuǎn)帶動鋅價上行。由于美國較長時間的維持低利率，未來依然有很強(qiáng)的通脹預(yù)期性，因此鋅價未來長期看好，目前所需確認(rèn)的是鋅價筑底的時間周期而已。