2022年8月19日，“亞洲金融危機25周年的回顧與啟示”國際研討會在北京舉行。中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長、國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任王一鳴在開幕式上發(fā)表主旨演講，總結(jié)了應(yīng)對危機的經(jīng)驗教訓(xùn)和留給我們的啟示。

以下是發(fā)言全文：

1997年7月初爆發(fā)的亞洲金融危機，距今已經(jīng)25年。在全球經(jīng)濟滯脹和衰退風(fēng)險上升、一些國家和地區(qū)面臨債務(wù)和金融危機沖擊的今天，回顧和反思這場危機的背景和成因，總結(jié)應(yīng)對危機的經(jīng)驗教訓(xùn)和留給我們的啟示，不但有紀(jì)念意義，更重要的是能夠以史為鑒，警示未來。

亞洲金融危機發(fā)生的背景、原因及其影響

開始于1997年7月初的亞洲金融危機，從泰國發(fā)端，迅速蔓延到菲律賓、印尼、馬來西亞、新加坡，此后韓國、日本、中國香港都受到?jīng)_擊和影響。

上世紀(jì)80年代中期至90年代中期的十年，上述經(jīng)濟體都通過發(fā)展出口導(dǎo)向型經(jīng)濟實現(xiàn)了高速增長，出現(xiàn)前所未有的經(jīng)濟繁榮，年均經(jīng)濟增長率都保持在7%~10%，其中泰國年均增速9.2%，韓國、馬來西亞略高于9%，涌現(xiàn)了亞洲“四小龍”和“四小虎”，被國際輿論稱為“亞洲奇跡”。但在經(jīng)濟繁榮的同時，這些經(jīng)濟體積累的各種矛盾和風(fēng)險也暴露出來。

一是外部資金大量涌入造成資產(chǎn)泡沫。東南亞國家普遍采取高投入推動高增長的發(fā)展模式，在國內(nèi)資金成本不斷升高的情況下，大規(guī)模引入低成本國外資金，有的國家外債規(guī)模占GDP比重高達(dá)50%左右，加上金融監(jiān)管不力，大量資金流入房地產(chǎn)和股票市場，不僅普遍出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，還造成資金期限錯配。一旦出現(xiàn)資金外逃和流動性收縮，高外債和期限錯配，就會引發(fā)金融危機。

二是固定匯率制度加劇匯率風(fēng)險。東南亞國家都是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體，出口依存度高過高。危機前十年，這些經(jīng)濟體出口年均增速都保持在10%~20%，為穩(wěn)定出口，減少企業(yè)匯率風(fēng)險，東南亞國家普遍采取盯住美元的固定匯率制度，匯率普遍高估，在遭遇國際資本沖擊后，外匯儲備急劇枯竭，最終不得不放棄固定匯率，本幣在短期內(nèi)大幅貶值，成為金融危機的導(dǎo)火索。

三是過早開放資本賬戶增大金融體系脆弱性。受經(jīng)濟、金融全球化和新自由主義的影響，危機前十年，這些經(jīng)濟體紛紛啟動金融自由化進程，同時為彌補財政赤字和經(jīng)常賬戶逆差形成的資金缺口，在金融監(jiān)管體系尚不健全的情況下，過早開放資本項目，并大量使用短期資本項目融資，為金融危機埋下了隱患。

除了上述因素外，外部沖擊也是引發(fā)危機的重要因素。美元作為國際貨幣在進入加息周期后形成的外溢效應(yīng)，導(dǎo)致大量資金從東南亞回流美國，對危機爆發(fā)起到推波助瀾作用。國際游資趁機進行投機炒作，迫使這些國家貨幣大幅貶值并從中漁利，加速了危機爆發(fā)。危機發(fā)生后，國際貨幣基金組織在向部分國家提供救助時，要求采取緊縮政策，導(dǎo)致經(jīng)濟收縮，產(chǎn)能過剩，資本回報率下跌，進一步推動國際資本外逃。

亞洲金融危機后，東亞經(jīng)濟體都遭遇了嚴(yán)重沖擊。韓國是受沖擊相對較小，1998年經(jīng)濟增速為-5.4%，比1997年下降11個百分點。印尼受沖擊最大，1998年經(jīng)濟增速為-13.1%，比上年下降18個百分點，而且還發(fā)生了政治動蕩。馬來西亞受危機影響時間最長，連續(xù)兩年負(fù)增長，直到2003年后經(jīng)濟增速才回到危機前水平。據(jù)《華爾街日報》報道，危機使這一地區(qū)1萬億美元貸款變?yōu)榇糍~，2萬億美元股票化為烏有，3萬億美元的國內(nèi)生產(chǎn)總值遭受損失。

亞洲金融危機促使人們進行反思，質(zhì)疑“亞洲奇跡”的美經(jīng)濟學(xué)家保羅·克魯格曼成為關(guān)注焦點。他早在1994年在《外交季刊》發(fā)表的《亞洲奇跡的神話》一文中就指出，僅靠增加投入而不進行技術(shù)創(chuàng)新和提高效率的做法是不可持續(xù)的?？梢姡瑬|亞經(jīng)濟體普遍存在高投入高負(fù)債的增長模式，重視增長速度而忽視增長質(zhì)量，這種要素投入驅(qū)動型增長模式是引發(fā)危機的深層原因。

亞洲金融危機對中國的沖擊和應(yīng)對舉措

亞洲金融危機是中國改革開放后第一次直接面對國際金融危機的沖擊。危機對中國的出口和制造業(yè)造成沖擊，并造成投資下降和失業(yè)增加，經(jīng)濟增速放緩。1998年中國經(jīng)濟增速降至7.8%，1999年再下降到7.7%，直到2003年經(jīng)濟增速才回升到10%以上。由于企業(yè)盈利下降，資產(chǎn)負(fù)債表惡化，銀行放貸更加謹(jǐn)慎，企業(yè)投資增速明顯下降，同時失業(yè)增加，農(nóng)民工返鄉(xiāng)，社會消費疲軟，出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的通貨緊縮。為應(yīng)對亞洲金融危機，中國采取了一系列危機應(yīng)對舉措。

一是采取積極的財政政策，增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、刺激消費、擴大內(nèi)需。1998年中央政府向國有商業(yè)銀行發(fā)行1000億元長期建設(shè)國債，主要用于農(nóng)林水利、交通通信、城市基礎(chǔ)設(shè)施、城鄉(xiāng)電網(wǎng)改造和建設(shè)、國家直屬儲備糧庫、經(jīng)濟適用房等投資。1998~2004年，累計發(fā)行長期建設(shè)國債9100億元，推動中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)邁上大臺階，為下一階段高速增長奠定了基礎(chǔ)。

二是實施穩(wěn)健貨幣政策，促進經(jīng)濟恢復(fù)。連續(xù)下調(diào)各項基準(zhǔn)利率，大幅降低存款準(zhǔn)備金率，1998年3月一次性將維持10年的法定存款準(zhǔn)備金率由13%一次性下調(diào)5個百分點至8%，1999年再次下調(diào)2個百分點至6%。

三是推進一系列改革開放舉措。推進國有企業(yè)改革，加快對石油、通信、電力等進行戰(zhàn)略重組，推進這些企業(yè)公司制改制，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。推動地方中小國有企業(yè)轉(zhuǎn)制，并給予減稅和信貸支持。到2020年底，大多數(shù)國有虧損企業(yè)擺脫困境，民營中小企業(yè)快速成長。推進金融體制改革，對國有商業(yè)銀行進行財務(wù)重組，將1.4萬億元銀行不良資產(chǎn)剝離成立4家資產(chǎn)管理公司，并向國有商業(yè)銀行注入資本金；取消貸款規(guī)模管理，實行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，改革呆壞賬準(zhǔn)備金提取和核銷制度。推進住房制度改革，推行商品房制度，引入住房按揭制度，發(fā)展房地產(chǎn)市場。加快加入WTO談判進程，推進外匯管理和外貿(mào)體制改革，通過匯率并軌改革和實施有管理的浮動匯率，推進外貿(mào)快速增長。

在有效應(yīng)對亞洲金融危機對中國內(nèi)地沖擊的同時，我們還堅定支持香港渡過難關(guān)，同時向國際社會承諾人民幣不貶值，并通過多種渠道向東南亞國家提供外匯支援，增強了東亞各國戰(zhàn)勝危機的決心和力量，為穩(wěn)定東亞經(jīng)濟和金融市場作出重要貢獻(xiàn)。

亞洲金融危機留給我們的啟示

亞洲金融危機留給我們許多重要的經(jīng)驗和啟示，對于應(yīng)對國際經(jīng)濟形勢復(fù)雜變化和潛在的危機沖擊，有十分重要的意義。

第一，健全的金融體系是抵御外部沖擊的重要保障。遭受亞洲金融危機沖擊的國家，往往都存在負(fù)債率高、期限錯配、不良資產(chǎn)比例大等問題，增大了金融體系脆弱性，一旦本幣面臨貶值壓力和資本外逃，脆弱的金融體系就會首當(dāng)其沖。這啟示我們，要堅持深化金融體制改革，完善宏觀審慎管理框架，加強對金融機構(gòu)監(jiān)管，健全金融安全網(wǎng)，增強金融體系抵御外部沖擊的能力。

第二，構(gòu)建有彈性的匯率制度有助于緩沖外部沖擊。亞洲金融危機的經(jīng)驗表明，固定匯率制度難以發(fā)揮匯率的市場調(diào)節(jié)功能，還可能造成資本過度流入和助推經(jīng)濟泡沫。構(gòu)建有彈性的匯率制度，向市場提供正確的信號，有助于保持宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定。我們要堅持深化人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，發(fā)揮好匯率調(diào)節(jié)對宏觀經(jīng)濟和國際收支的穩(wěn)定器作用。同時，完善跨境資本流動宏觀審慎管理，提高對跨境資本流動的逆周期調(diào)控能力。

第三，深化改革是有效應(yīng)對外部沖擊的根本途徑。高速增長時期掩蓋的各種矛盾和風(fēng)險，在危機時期往往會“水落石出”，這往往是推動改革的重要窗口期。此時推動改革的阻力相對較小，更容易達(dá)成共識。中國在應(yīng)對亞洲金融危機沖擊過程中，推進國企、金融、外貿(mào)、房地產(chǎn)、社會保障等領(lǐng)域改革，不僅有效擴大國內(nèi)需求，而且提高了供給側(cè)效率，增強了增長內(nèi)生動力，為走出危機和啟動新一輪增長奠定了基礎(chǔ)。

第四，穩(wěn)步擴大開放才能更好抵御外部沖擊。亞洲金融危機時期，我國資本賬戶開放程度不高，客觀上起到了隔離外部沖擊的作用，因而受跨境資本流動沖擊影響較小，但不能因此否認(rèn)開放的重要性。封閉并不是應(yīng)對危機的有效手段，只有開放才能真正提升應(yīng)對和化解危機的能力。事實上，亞洲金融危機后，我國及時推進外匯管理和外貿(mào)體制改革，國際收支水平明顯改善，對穩(wěn)定市場信心起到了重要作用。更重要的是，我國積極推進加入世貿(mào)談判，以更加開放更加積極的姿態(tài)融入全球經(jīng)濟體系，為提升我國經(jīng)濟的國際競爭力創(chuàng)造了有利條件。

第五，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式能夠增強抵御外部沖擊的能力。金融危機的沖擊，根本上是對經(jīng)濟發(fā)展方式的沖擊。遭受亞洲金融危機沖擊的國家，多為要素投入驅(qū)動型增長的經(jīng)濟體，長期依靠勞動力資源和資本投入拉動經(jīng)濟高速增長，但科技創(chuàng)新能力不強，全要素生產(chǎn)率偏低，這種依靠要素投入驅(qū)動的增長模式難以持續(xù)。應(yīng)對危機的經(jīng)驗告訴我們，必須堅持轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式，持續(xù)推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，特別是要增強自主創(chuàng)新能力，實現(xiàn)高水平科技自立自強，提高全要素生產(chǎn)率，才能在國際競爭中贏得主動，也才能更有效抵御外部沖擊。