在A(yíng)股市場(chǎng)上，國(guó)泰君安無(wú)疑是最熟悉的陌生人。雖然尚未上市，不在A(yíng)股“江湖”，但江湖卻處處隱現(xiàn)它的身影；雖然名震業(yè)內(nèi)，卻在A(yíng)股卻未占一席。

　　事實(shí)上，早在2007年，國(guó)泰君安便宣布將通過(guò)IPO上市，并于2008年2月進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。市場(chǎng)一度認(rèn)為，國(guó)泰君安將是繼2002年中信證券之后，第二家采取IPO方式上市的大型券商。

　　但此后，受制于“一參一控”，國(guó)泰君安一直徘徊在A(yíng)股門(mén)外。而其間，海通證券、東北證券、國(guó)元證券、長(zhǎng)江證券、太平洋證券、國(guó)金證券、西南證券、光大證券、招商證券和華泰證券已經(jīng)通過(guò)借殼或IPO成功登陸A股。

　　此次興業(yè)證券IPO，再次觸動(dòng)了國(guó)泰君安的神經(jīng)。幾乎與此同步的是，國(guó)泰君安香港子公司先一步擬登陸香港市場(chǎng)，為內(nèi)地券商港股IPO的第一單。

　　子公司香港上市了，國(guó)泰君安A股整體上市還會(huì)遠(yuǎn)嗎？

　　香港子公司IPO難撬A股門(mén)

　　國(guó)泰君安香港子公司近期將登陸A股，再次點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)其A股整體上市的預(yù)期。香港子公司上市，是否意味著國(guó)泰君安A股上市也好事將近？

　　“這倒未必?，F(xiàn)在匯金的股權(quán)問(wèn)題還沒(méi)解決。另外，現(xiàn)在A(yíng)股市場(chǎng)資金面比較吃緊，在興業(yè)證券IPO之后，年內(nèi)是否還能有第三家券商上市進(jìn)入A股市場(chǎng)，變數(shù)很大”，一位總部位于中西部地區(qū)的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“畢竟，這兩個(gè)市場(chǎng)監(jiān)管要求不一樣。但無(wú)可置疑的是，國(guó)君香港資產(chǎn)上市之后，對(duì)于其厘清國(guó)泰君安公司治理結(jié)構(gòu)有一定積極作用?！?/P>

　　“香港子公司上市和國(guó)泰君安A股整體上市其實(shí)是兩碼事，是獨(dú)立事件。前者對(duì)后者沒(méi)有什么必然推動(dòng)作用。”上海一位長(zhǎng)期跟蹤證券業(yè)的機(jī)構(gòu)人士更是毫不客氣地對(duì)這種預(yù)期潑了冷水。

　　國(guó)泰君安國(guó)際初步招股文件顯示，從2007至2009年的三個(gè)年度，國(guó)泰君安國(guó)際的凈利潤(rùn)分別為3.85億港元、1.26億港元以及2.98億港元。相對(duì)國(guó)泰君安2009年63.1億元人民幣的凈利潤(rùn)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比不到5%。

　　目前，國(guó)泰君安國(guó)際為中國(guó)香港、美國(guó)、加拿大、日本、新加坡、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣及中國(guó)內(nèi)地B股提供證券買(mǎi)賣(mài)及經(jīng)紀(jì)服務(wù)，也為香港債務(wù)工具提供買(mǎi)賣(mài)及經(jīng)紀(jì)服務(wù)。

　　“國(guó)泰君安香港的業(yè)務(wù)其實(shí)非常小，這塊資產(chǎn)在香港上市對(duì)國(guó)泰君安A股上市的影響還不清楚。但這對(duì)提升國(guó)泰君安的資本金額、國(guó)際業(yè)務(wù)開(kāi)拓都很有好處。”前述上海機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為。

　　“而且，從目前上海國(guó)資委的表態(tài)看，現(xiàn)階段重推上海銀行與東方證券上市，這說(shuō)明了國(guó)泰君安的進(jìn)程有可能在其之后。”上述中西部機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步推斷。

　　匯金糾結(jié)：保國(guó)泰，棄申萬(wàn)？

　　眾所周知，國(guó)泰君安A股上市最大的障礙是“匯金系”的股權(quán)問(wèn)題。

　　目前，國(guó)泰君安的前四大股東為上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司、深圳市投資控股有限公司，及國(guó)家電網(wǎng)，分別持有國(guó)泰君安股權(quán)約23.81%、21.28%、11.15%以及5.55%。

　　作為國(guó)泰君安第二大股東的中央?yún)R金公司同時(shí)也間接控股銀河證券、直接控股申銀萬(wàn)國(guó)，不符合證監(jiān)會(huì)“一參一控”的標(biāo)準(zhǔn)。目前，證監(jiān)會(huì)已將匯金系達(dá)標(biāo)“一參一控”的最后期限放寬至2013年5月底。

　　“一參一控”問(wèn)題難以解決的背后，是匯金和上海國(guó)資委之間的利益博弈一直懸而未決。

　　“也就是說(shuō)，匯金還有差不多三年的時(shí)間。我估計(jì)未來(lái)1年，甚至兩年內(nèi)都看不到希望。事情沒(méi)這么簡(jiǎn)單。匯金它還有三年的期限，肯定能拖就拖。之前上海方面想留國(guó)泰、棄申萬(wàn)；但匯金也想要國(guó)泰，放棄申萬(wàn)，利益很難協(xié)調(diào)。”北京一位不愿透露姓名的知名券商人士對(duì)理財(cái)周報(bào)記者表示。

　　“就實(shí)力而言，國(guó)泰君安比申萬(wàn)強(qiáng)?！鄙鲜霰本┤倘耸糠Q(chēng)。中國(guó)證券從業(yè)協(xié)會(huì)2009年證券公司財(cái)務(wù)指標(biāo)排名也顯示，在16個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，國(guó)泰君安有12項(xiàng)指標(biāo)領(lǐng)先于申萬(wàn)，尤其在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)上，占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　“匯金一直很糾結(jié)，到底留申萬(wàn)還是國(guó)泰君安?，F(xiàn)在已經(jīng)決定了要國(guó)泰君安的股權(quán)，放棄申萬(wàn)，但是還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作?！绷硪晃槐本┙咏鼑?guó)泰君安的機(jī)構(gòu)人士也向理財(cái)周報(bào)記者透露。

　　“在股權(quán)關(guān)系理順之前，干著急也沒(méi)用。在金融國(guó)資委成立之前，匯金的股權(quán)是動(dòng)不了的?！鼻笆錾虾C(jī)構(gòu)人士也表達(dá)了類(lèi)似的看法。

　　中信A股疾馳，“隱形”大佬落寞

　　上市“難產(chǎn)”帶來(lái)的是，國(guó)泰君安作為“隱形”大佬的隱痛。

　　據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的國(guó)泰君安去年年報(bào)顯示，截至2009年，國(guó)泰君安總資產(chǎn)規(guī)模為1104.5億。而據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，同期，在A(yíng)股上市的13家券商中，只有中信和海通兩家總資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)國(guó)泰君安。其中，中信證券總資產(chǎn)規(guī)模為2068億，是國(guó)泰君安資產(chǎn)規(guī)模的1.87倍，穩(wěn)居券商規(guī)模之首。

　　從收入規(guī)模上看，國(guó)泰君安2009年?duì)I業(yè)收入達(dá)123.5億，與13家上市券商相比，僅遜色于中信證券，后者營(yíng)業(yè)收入規(guī)模達(dá)到220億，是國(guó)泰君安的1.78倍；而從凈利潤(rùn)看，國(guó)泰君安歸屬于母公司凈利潤(rùn)為63.02億，而中信證券為89.8億。

　　國(guó)泰君安的失落正在于此。老對(duì)手中信證券自2003年上市以來(lái)，風(fēng)生水起，上市資產(chǎn)規(guī)模從118億翻跟斗到2068億，短短7年時(shí)間，放大了17.53倍；凈利潤(rùn)從3.65億翻到89.8億，放大了24.6倍。

　　中國(guó)證券協(xié)會(huì)公告的2009年證券公司財(cái)務(wù)指標(biāo)排名顯示，在總資產(chǎn)、凈資本、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)等五個(gè)指標(biāo)中，國(guó)泰君安君位列前五名，尤其是其營(yíng)業(yè)收入規(guī)模，排行行業(yè)第一。但其余4項(xiàng)指標(biāo)排名均在中信之后。

　　搶占這五大指標(biāo)前五名位置的券商包括中信證券、海通證券、光大證券、國(guó)泰君安、招商證券、銀河證券、廣發(fā)證券7家。耐人尋味的是，這7家券商中，僅剩國(guó)泰君安和銀河證券尚未上市，而這兩者恰好都與匯金系緊密關(guān)聯(lián)。