歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)短期走穩(wěn)，各國(guó)政府都在設(shè)法降低債務(wù)水平和財(cái)政赤字。中國(guó)地方債務(wù)水平急劇上升，控制投資規(guī)模成為當(dāng)務(wù)之急。因此，全球經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入到復(fù)蘇進(jìn)程的調(diào)整階段。比較悲觀的預(yù)期是，全球經(jīng)濟(jì)的二次探底或經(jīng)濟(jì)蕭條的到來(lái)。

國(guó)內(nèi)資金面緊張將壓制資本和商品市場(chǎng)。上海銀行間同業(yè)拆借中長(zhǎng)期利率居高不下，隔夜利率具有走高態(tài)勢(shì)。5月份金融機(jī)構(gòu)新增貸款約6400億元，月新增外匯占款1316億元，均較上月回落。而各大銀行巨額融資計(jì)劃和農(nóng)行IPO都將加劇未來(lái)資金緊張。

從美國(guó)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)低迷將導(dǎo)致道瓊斯股票指數(shù)缺乏上漲基礎(chǔ)。歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致美元相對(duì)升值，美國(guó)財(cái)政赤字和債務(wù)水平仍然較高，美國(guó)維持低利率，以及財(cái)政赤字增加通過(guò)赤字貨幣化形式來(lái)融通，導(dǎo)致貨幣供給增加，未來(lái)美元貶值壓力仍然較大。

美元貶值

消費(fèi)旺季來(lái)臨支撐原油

NYMEX原油近期反彈，但后市不容樂(lè)觀。高庫(kù)存和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳增加了上升阻力。截至2010年6月18日，原油庫(kù)存為3.651億桶。5、6月份美國(guó)原油庫(kù)存不降反增，從數(shù)據(jù)看，6月份原油庫(kù)存水平已處于近12年同期的最高水平。高庫(kù)存削弱了墨西哥灣漏油事件的影響，也可能是美國(guó)失業(yè)率居高不下、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不佳的一個(gè)表現(xiàn)。

中國(guó)石油消費(fèi)增速放緩。統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示， 2010年1-5月中國(guó)原油表觀消費(fèi)量約17628萬(wàn)噸，原油加工量為17046萬(wàn)噸，同比增幅約19%。2009年下半年開(kāi)始中國(guó)原油需求逐漸恢復(fù)。因此，隨著基數(shù)增高，估計(jì)中國(guó)原油消費(fèi)月度增速還將下降。而國(guó)家節(jié)能減排的政策也將限制石油消費(fèi)的過(guò)快增長(zhǎng)。

美元貶值和消費(fèi)旺季來(lái)臨支撐原油。后期來(lái)看，受制于經(jīng)濟(jì)調(diào)整，原油存在深幅下跌的可能性。

金屬反轉(zhuǎn)條件不足

本周螺紋鋼反彈遭遇政策利空。7月15日起國(guó)家取消48種鋼材產(chǎn)品9%的出口退稅。出口退稅的取消可能使得部分鋼企盈利狀況惡化，出口量下降。鋼材屬于“兩高一資”(高能耗、高排放、資源性)產(chǎn)品，是國(guó)家進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的主要對(duì)象。前5月鋼材凈出口1099萬(wàn)噸，恢復(fù)至2008年出口量的75%。

鋼廠生產(chǎn)規(guī)模下降不明顯，房地產(chǎn)調(diào)控仍保持高壓態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年一線城市房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)有明顯下降。在房?jī)r(jià)調(diào)控政策出臺(tái)后，螺紋鋼庫(kù)存下降速度減緩。據(jù)“我的鋼鐵”網(wǎng)調(diào)查，截至2010年6月18日對(duì)上海地區(qū)58個(gè)建筑鋼材主要倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存情況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，目前螺紋鋼70.3萬(wàn)噸，與去年同期相比增幅為123%。全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存總量為652萬(wàn)噸，同比增幅101%。

綜上，諸多利空因素下，螺紋鋼很難反轉(zhuǎn)。但是受成本支撐，可能會(huì)出現(xiàn)階段性反彈。

人民幣匯改政策出臺(tái)促使滬銅大漲。周一人民幣詢價(jià)市場(chǎng)升值幅度接近千分之五。市場(chǎng)保守估計(jì)人民幣年內(nèi)升值幅度在2%，當(dāng)前滬銅強(qiáng)于倫銅的走勢(shì)恐難持久，未來(lái)反彈后存在做空的機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品處于箱體運(yùn)行

豆類商品呈現(xiàn)窄幅波動(dòng)運(yùn)行。USDA報(bào)告顯示，今年美國(guó)大豆(資訊，行情)種植面積微增0.77%，為7810萬(wàn)英畝。產(chǎn)量會(huì)略有下降，期末庫(kù)存消費(fèi)比提升至11%。預(yù)示本年度大豆供應(yīng)仍將保持寬松。數(shù)據(jù)利空，對(duì)豆類商品構(gòu)成壓制。美國(guó)棉花(資訊，行情)種植面積增加最多，年比增加15%，但年末庫(kù)存并未提高，顯示供需格局繼續(xù)緊張。繼續(xù)關(guān)注本年度作物生長(zhǎng)期氣候變化。農(nóng)產(chǎn)品隨著新作上市臨近而承壓。

整體來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品板塊在目前宏觀面沒(méi)有根本改變的情況下，仍然保持箱體的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。