2010年下半場,中國與世界經(jīng)濟(jì)是繼續(xù)復(fù)蘇,還是開始二次探底？

　　筆者對此看法是明確的:將是二次探底的開始,盡管真正的底部可能在未來兩三年才出現(xiàn),但增長的曲線會從下半年開始下探。

　　2009年開始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)“偽復(fù)蘇”。本質(zhì)上,它是一個(gè)貨幣或財(cái)政的刺激性復(fù)蘇,即是一個(gè)貨幣現(xiàn)象,而不是經(jīng)濟(jì)肌體重新恢復(fù)健康的結(jié)果。GDP盡管在一段時(shí)間內(nèi)貌似恢復(fù)增長,但其水分很大,一則是因?yàn)槿ツ晖诘脑鲩L很低,甚至是負(fù)增長;二是,這種增長是在美元利率被強(qiáng)行壓抑在0～0.25%,而大國貨幣也都維持著極低利率,它將貨幣本來應(yīng)有的利率變成了GDP增長的一部分。

　　GDP是可以被注水的,CPI的參數(shù)是可以被設(shè)計(jì)的,房地產(chǎn)價(jià)格和失業(yè)率是很難作偽的。盡管美國今年第一季度GDP增長率為2.7%,道瓊斯指數(shù)也從2009年3月到今年4月上漲了69.8%,但美國房價(jià)一直低迷,失業(yè)率一直徘徊在10%上下,即所謂的復(fù)蘇是無就業(yè)復(fù)蘇,也即虛假復(fù)蘇。

　　這種現(xiàn)象符合筆者在一年前做出的“偽復(fù)蘇”預(yù)判。2009年5月11日,筆者曾在《金融危機(jī)大“變臉”:先通縮后通脹》一文中寫道:金融危機(jī)將出現(xiàn)兩個(gè)主要階段的不同特征:第一階段,金融衍生品價(jià)格向資產(chǎn)證券（紙幣和資產(chǎn)證券）價(jià)格回歸,這造成通貨緊縮;第二階段,資產(chǎn)的紙幣價(jià)格向資產(chǎn)的原生商品（黃金）價(jià)格回歸,將出現(xiàn)嚴(yán)重的商品價(jià)格通貨膨脹?！艾F(xiàn)在全球金融危機(jī)的演變正處于第一個(gè)階段向第二階段轉(zhuǎn)換期,即由市場流動性緊縮向通貨膨脹的轉(zhuǎn)變時(shí)期。”

　　這個(gè)預(yù)判在今天得到了雙重印證,一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇虎頭蛇尾,或者說經(jīng)濟(jì)拯救聲勢浩大而成效低迷;二是主權(quán)債務(wù)危機(jī)迅速成為主話題,由希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)的歐元危機(jī)仍令人驚心動魄,而更多國家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)——比如日元、英鎊等進(jìn)入了大家所擔(dān)心的下一個(gè)目標(biāo)。

　　在第一輪危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候,政府扮演了拯救者,其手段是發(fā)巨量的國債,印天量的鈔票;但這也讓政府將金融機(jī)構(gòu)的壞債背到了自己的肩上?，F(xiàn)在,當(dāng)國家或者說政府陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī),誰還能拯救它？還能用印更多鈔票的方式解決因印鈔票而形成的主權(quán)債務(wù)危機(jī),即飲鴆止渴嗎？

　　答案顯然是不能!各國政府的貨幣和財(cái)政刺激計(jì)劃都已接近極致,“強(qiáng)心針”已經(jīng)打完了,各國將不得不主動或被動地在繼續(xù)大量注水和主權(quán)債務(wù)危機(jī)（亦即紙幣危機(jī)）中二選一,即要么維持虛幻的復(fù)蘇,要么迎接紙幣嚴(yán)重通脹的危機(jī)。

　　指望經(jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)奇跡？不可能,因?yàn)檫@一輪經(jīng)濟(jì)基本增長動力的萎縮,是全球性貧富嚴(yán)重分化造成的。全球經(jīng)濟(jì)一體化,一頭是財(cái)富迅速向金融寡頭和跨國公司集中,另一頭是創(chuàng)造了大量薪水極低的中國就業(yè)機(jī)會,各國的中產(chǎn)階層,特別是西方的中產(chǎn)階層就業(yè)崗位不斷減少,收入嚴(yán)重萎縮,各國收入分配大多已變成“啞鈴形結(jié)構(gòu)”,極端的已經(jīng)變成了“圖釘形社會”。再加上二戰(zhàn)后“嬰兒潮”一代進(jìn)入退休年齡,這不斷對真正的需求釜底抽薪。

　　當(dāng)真正需求和幻想需求先后萎靡,市場化的投資也必然隨之收縮。政府強(qiáng)制性投資也只能是事倍功半,收效日低,而巨大的投資又會不斷增添政府債務(wù)的危機(jī)。

　　面對危機(jī),人們總傾向于用一種立竿見影的方法來恢復(fù)昔日的繁榮和享樂,而不愿去面對真正的危機(jī)根源,不愿意動痛苦的手術(shù)。這就使相互轉(zhuǎn)嫁危機(jī)成為大國間應(yīng)對危機(jī)的首選主流手段。美國尤其擅長使用這一特種技術(shù)。

　　無論是美元?jiǎng)萘νㄟ^匯率危機(jī)向歐元區(qū)轉(zhuǎn)嫁危機(jī),還是逼迫中國購買大量的美國國債而轉(zhuǎn)嫁救市成本,轉(zhuǎn)嫁和反抗都會使得國際金融貿(mào)易關(guān)系日益緊張,會使得經(jīng)濟(jì)增長的另一個(gè)引擎——國際貿(mào)易的萎縮難以避免。

　　與此同時(shí),由于主權(quán)債務(wù)危機(jī)的發(fā)生和蔓延,越來越多的投資者對紙幣失去信心,他們會將更多的資金投資大宗商品和黃金,極端的是購買實(shí)物黃金存在家中,這會使金融流動性大大萎縮,重新撕裂金融衍生品的傷口;而大宗商品的漲價(jià)又會使通貨膨脹更加嚴(yán)重,特別是石油價(jià)格的上漲,又會使國際貿(mào)易成本更高昂,進(jìn)一步收縮國際貿(mào)易。

　　面對未來一兩年將要來臨的二次探底,各國政府似乎已經(jīng)彈盡糧絕,或無計(jì)可施。更多的可能是,抱著對紙幣危機(jī)不會爆發(fā)的最后幻想,發(fā)行更多的鈔票和債券,盡可能維系經(jīng)濟(jì)和金融不二次雪崩,至少不在本屆任期內(nèi)發(fā)生,或者不會比別的大國來得更早。

　　正是這種僥幸的心理將導(dǎo)致二次探底與第一輪危機(jī)的本質(zhì)不同,即在新一輪二次探底中,GDP跌漲幅度已經(jīng)不再是人們最關(guān)注的,因?yàn)闇洶l(fā)生的概率相當(dāng)高,新一輪危機(jī)的核心詞是惡性通貨膨脹,它的另一個(gè)名字是紙幣危機(jī)。

　　二次探底,探的是各國政府信用的底,探的是全球紙幣信用系統(tǒng)的底,而探底的標(biāo)尺將是黃金。

　　簡言之,未來兩三年,全球經(jīng)濟(jì)的二次探底與紙幣危機(jī)的爆發(fā)沒有懸念,主要的懸念是各國紙幣危機(jī)爆發(fā)的先后次序,這將決定投資者的投資節(jié)奏和輸贏。筆者將繼續(xù)觀察,希望能夠及時(shí)提前提醒。